报告公司投资评级 - 维持中性评级 [10] 报告的核心观点 自营产品销售占比持续提升 - 公司GMV约为143亿元,同比增长43%,其中自营产品GMV约为53.4亿元,同比增长94%,自营产品GMV占比40%,同比提升10个百分点 [7] - 公司持续加大自营产品开发力度,于24财年底累计开发自营产品约488款,较23财年底的120款增长307% [7] - 公司已有100多款自营品成为抖音品类爆款榜单前三款产品 [7] 团队动荡影响经营效率 - 公司内部竞争趋势加剧,直播间营销活动增加,影响公司毛利率和经营利润率 [8] - 自营品相对密集的品牌日活动给与产品较大折扣,影响公司毛利率 [8] - 公司给予与辉同行直播间利润分成模式,经调整净利润率同比下降12.7个百分点至10.9% [8] 多直播间标签化用户,助力精准营销 - 公司将坚持多主播的经营策略,通过设立更多的直播间,扶持更多的优秀主播进行带货销售 [9] - 公司近期在原有6直播间的基础上增设服饰、生鲜等多个直播间,培养新主播,并细化粉丝需求,做到更精准的销售 [9] 财务数据及盈利预测 - 公司24财年收入65.3亿元,同比增长68.1%,经调整净利润7.1亿元,同比下降22.6% [6] - 我们下调25至26年收入预测至43.6亿元和46.8亿元,维持25至26年盈利预测不变 [10] - 我们增加27财年收入预测至50.1亿元,经调整净利润3.1亿元 [10]