报告核心观点 - 报告覆盖多个行业和公司，核心观点包括：资源品价格多数上涨，科技TMT景气整体强化[4]；可转债市场估值从被动抬升进入主动消化阶段[7]；佑驾创新L2+与L4双轮驱动，无人车布局打开成长空间[11]；吉宏股份跨境电商AI提效，包装业务重启扩张[14]；mRNA肿瘤疫苗迎来里程碑[17]；阿里云增速亮眼，盈利性持续提升[40]；云需求加速增长，资本开支高歌猛进[29]；印度煤炭进口结构向冶金煤倾斜[34]；极兔速递海外包裹量高增带动业绩超预期[49] 行业配置与中观景气 - 上游资源：原油价格连续两周上涨，ICE布油、WTI原油价格本周分别上涨5.38%、5.66%，分别报93.60、87.06美元/桶[4] - 焦煤价格连续三周上涨，本周焦煤、焦炭价格分别上涨15.10%、10.88%[4] - 贵金属与碳酸锂价格继续走强，COMEX黄金与白银价格分别上涨5.18%、6.46%，碳酸锂价格上涨3.08%[4] - 基础化工价格明显改善，中国化工产品价格指数本周上涨2.87%，合成氨、甲醇、纯碱、顺丁橡胶价格涨幅在6~9%区间[4] - 中游制造：六氟磷酸锂价格进一步上涨[4] - 光伏行业价格明显改善，光伏行业综合价格新指数本周上涨5.09%，电池片与硅片分别上涨11.46%、9.55%[4] - 7月风力发电机组出口金额同比增速大幅提升[4] - 7月工业机器人产量、广义乘用车出口量与轮胎产量同比增速边际提升[5] - 科技TMT：台湾半导体产业景气分化，7月台积电与集成电路制造类台股营收同比增速回落，集成电路设计、封测与半导体材料类台股营收增速边际提升[5] - 存储价格继续上涨，DXI指数、DRAM价格与NAND价格本周分别上涨2.63%、2.59%与2.88%[5] - 台湾PCB产业景气度继续提升，7月印刷电路板制造与材料类台股营收增速均有所提升[5] - 消费电子景气度边际改善，7月手机线上销售额同比增速回升转正，7月PC品牌类台股营收增速进一步提升[5] - 光模块景气度持续强化，7月光模块出口金额同比108.80%，环比提升34.93pct[5] - 必需消费：中西药品限上销售额增速与处方药线上销售额增速环比提升[5] - 猪肉价格上涨带动生猪养殖亏损收窄，外购仔猪养殖逐渐接近盈亏平衡点，本周猪肉平均批发价上涨2.60%，外购仔猪养殖利润为-32.42元/头，上周值为-82.49元/头[5] - 白羽鸡价格回落，毛鸡养殖再次由盈转亏[5] - 7月休闲食品线上销售额同比跌幅收窄，宠物经济线上销售额同比增速改善[6] - 可选消费：7月家电和音像器材限上零售额同比跌幅收窄，白电整体走弱，黑电、小家电部分改善[6] - 7月家居用品限上零售额同比降幅扩大，出口金额同比增速提升[6] - 瓦楞纸与双胶纸价格上涨[6] - 7月文娱用品、美容护理与服装家纺限上零售额同比增速下降，线上零售额同比增速改善[6] - 7月海南离岛免税购物金额与社零中餐饮收入细分的同比增速有所改善[7] - 大金融：A股交易与两融本周均小幅降温，A股日均成交金额环比回落0.17%，融资融券余额减少0.28%[7] - 地产建筑：地方新增专项债本周发行速度放缓[7] - 本周建材综合指数与管材价格小幅上涨，水泥、玻璃价格回落[7] - 交运公用：航运价格表现分化，原油与成品油运价改善，干散货与集运运价回落[7] - 7月水力发电量同比增速小幅回升，本周三峡水库站来水小幅改善[7] 金融工程-可转债 - 权益市场震荡整固，转债主动压估值进程开启，8月以来转债市场呈现“估值消化、弹性等待”的特征[7] - 正股从急跌转入震荡修复，转债正股拉动收益已回正，前期被动堆积的估值溢价进入主动压缩阶段，完全抵消了正股的修复贡献[7] - 定价偏离度回落至12.3%，估值约束有所缓解，但绝对水位仍处历史偏高区间[7] - 转债相对于股债组合的配置价值同样较低，基于转债估值的转债&股债组合择时策略能够实现稳定的超额收益[8] - 当前偏离度仍处历史偏高区间，模型输出的转债仓位信号持续为零，中期维度转债相对于股债组合的配置价值处于“低位改善、尚未逆转”的状态[8] - 市场复盘：中证转债近一月真实收益为-0.65%，正股拉动收益为+1.30%，转债估值收益为-2.04%[9] - 偏债等权近一月真实收益为-0.97%，正股拉动为+1.01%，转债估值收益为-2.10%[9] - 平衡等权真实收益为-0.68%，正股拉动为+1.71%，估值收益为-2.46%[9] - 偏股等权真实收益为+3.48%，正股拉动为+6.87%，估值收益为-3.40%[9] 佑驾创新 - 公司深耕汽车智能驾驶领域12年，专注智能驾驶与智能座舱全栈方案的自主研发，构建了覆盖辅助驾驶、高阶行泊一体、L4级自动驾驶及车路协同的完整业务链条[11] - 智能驾驶产品已形成iSafety、iPilot、iRobo三大系列，智能座舱方案率先帮助国内车企通过E-NCAP五星及欧盟DDAW认证[11] - 2026年公司与荣耀合作探索“无人车+机器人”的物流闭环[11] - 公司2021-2025年营收复合增速达44%，2025年实现营收7.59亿元，毛利率提升至18.6%[11] - 公司具备覆盖感知、融合、建图定位及规控四大智能驾驶模块的全栈自研能力[12] - 2025年新增43个定点项目，2026年初再获超13亿元长期订单[12] - 海外战略升级为本地化合作，携手印度Sterling集团、布局中东千台无人车，产品已销往欧盟、澳洲、东南亚等多个地区[12] - 公司率先实现车规级L4无人小巴的商业化运营，已在苏州、上海、鄂州机场等十余个场景完成项目交付[13] - “小竹”系列无人物流车凭借“真无图”L4技术实现小时级快速部署，核心零部件复用乘用车量产供应链，成本较行业低约23%[13] - 截至2026年4月，小竹无人车已落地全国18座城市，累计订单突破7000台，2025年L4业务实现营收6500万元，下半年环比增长450%[13] - 根据公司指引，2026年计划交付1万台无人物流车，预计贡献营收4-5亿元[13] - 预计2026-2028年营收13/19/25亿元，同比+72%/+42%/+37%；归母净利润分别为-2.25/-0.76/0.87亿元，同比+44%/66%/215%，对应PS为1.1/0.8/0.6x，低于行业平均[14] 吉宏股份 - 预计2026-2028年营业收入各83.10亿元/100.07亿元/115.75亿元，分别同比增长23.6%/20.4%/15.7%[14] - 归母净利润各3.54亿元/4.58亿元/5.88亿元，分别同比增长27.9%/29.5%/28.2%[14] - 社交电商主动投放模式具备差异化，Giikin AI+强化全链路提效，包装业务提供利润底盘并打开产能增量[14] 医药生物 - 本周医药生物板块下跌2.38%，年初至今板块下跌0.82%[16] - 2026年上半年全国使用医保辅助生殖各项目累计达170.96万人次，就诊总量稳步上涨，辅助生殖项目直接费用29.7亿元，医保基金支出超19亿元[17] - 8月19日Moderna/默沙东宣布个性化mRNA疫苗Intismeran联合K药辅助治疗完全切除的高危IIB-IV期黑色素瘤达主要终点RFS和关键次要终点DMFS，这是全球首个成功的mRNA肿瘤疫苗Ⅲ期研究[17] - 国内进度方面，石药创新SYS6026（HPV）、纽安津P01处于临床II期，云顶新耀EVM16、瑞宏迪RGL-270、康方AK154等多条管线处于临床I期阶段[17] - 百利天恒Iza-bren治疗EGFR-TKI经治EGFRm NSCLC的III期研究达PFS主要终点，OS有获益趋势，为全球首个NSCLC领域首个到达III期研究主要终点的双抗（EGFR/HER3）ADC[17] - 康龙化成2026H1实现营收75.95亿元，同比增长17.92%；经调整Non-IFRSs归母净利润9.09亿元，同比增长20.29%，CDMO新签订单同比增长超50%[18] - 石药创新H1实现营收32.40亿元，同比增长208.72%，归母净利润12.61亿元，主要源于阿斯利康4.2亿美元首付款确认收入及Corbus里程碑款[18] - 金斯瑞生物科技H1实现营业收入4.04亿美元，同比增长27.3%；经调整净利润0.63亿美元，同比增长203.3%，其中生命科学收入3.19亿美元，同比增长28.8%[18] - 诺诚健华mesutoclax联合阿扎胞苷治疗老年或不耐受强化疗的初治急性髓系白血病获CDE批准开展注册性III期临床试验[19] - 复宏汉霖与山德士就至多10款生物类似药达成合作，潜在总额达3.22亿美元[19] - 和黄医药赛沃替尼联合奥希替尼的全球III期研究在EGFRm NSCLC患者中取得积极顶线结果，PFS和OS均显著改善[19] 传媒互联网 - 上周传媒指数下跌5.5%，跑输上证指数5.0pcts，成交额1,855亿元，环比下降37.7%[20] - 子板块全线下跌，出版、电视广播和数字媒体跑赢一级行业指数，游戏、广告营销和影视院线跑输[21] - 8月20日一个代号为“Ox Alpha”的匿名模型上线OpenRouter与OpenCode Zen，支持1M输入上下文、128K最大输出，原生支持图文视频多模态，早期实测在Coding与Agent场景表现超过GPT-5.6 Sol与Fable 5[21] - 游戏板块Q2财报开始落地，吉比特业绩超预期，A股看好世纪华通（Merge类产品开始起量）、巨人网络（《超自然行动组》DAU达1,200万）、恺英网络、三七互娱，港股首推网易[22] - 阿里巴巴-W的1QFY27云业务增速超预期，Capex超预期，云业务指引延续加速趋势，吴泳铭明确表示“AI算力Capex三年内回本，若AI产品毛利率继续提升，回收期有望缩短至2.5年”[23] - 8月23日阿里巴巴-W公告拟配售新股，总额约800亿港元，募资100%用于全栈AI能力与AI基础设施建设[23] - 8月17日美国电影协会（MPA）与字节跳动就Seedance视频模型、Seedream图像模型等生成式AI产品的知识产权保护达成合作，签署全球知识产权谅解备忘录[24] 环保 - 湖南省生态环境厅就《湖南省流域水生态环境保护“十五五”规划》公开征求意见，重点推进饮用水源及入河排污口监管、工业园区和城镇污水治理、农业及船港污染防治、河湖生态流量保障与生态修复[25] - 浙江六部门印发《浙江省深化服务型制造创新发展行动方案》，将节能环保、碳资产管理、碳排放核算核查、检验检测及资源循环利用等纳入重点服务模式[25] - 本周全国碳市场综合价格最高价98.60元/吨，最低价97.10元/吨，收盘价较上周五下跌0.24%[26] - 本周挂牌协议交易成交量129.9万吨，成交额1.3亿元；大宗协议交易成交量350.5万吨，成交额3.4亿元[26] - 本周全国碳排放权交易市场配额总成交量480.4万吨，总成交额4.7亿元[26] - 截至2026年8月21日，全国碳排放权交易市场配额累计成交量9.5亿吨，累计成交额645.1亿元[26] - 当周环保板块表现较好，跑赢大盘，跑赢创业板，上证综指跌幅为0.56%、创业板指跌幅为2.23%，环保工程及服务Ⅲ跌幅为0.18%[27] - 环保子板块涨跌幅：监测（-8.74%）、水处理（-0.98%）、水务运营（-0.18%）、节能（-1.47%）、大气（-1.04%）、固废（-1.88%）[27] 海外-云需求与资本开支 - 本周港股恒生指数从25117点上涨至26009点，恒生科技指数从4708点上涨至4766点，分别上涨3.6%、1.2%[29] - 恒生原材料业指数（+9.7%）涨幅最高，2026年至今能源业（+14.0%）及金融业（+12.6%）涨幅最高[29] - 恒科成分股周度涨幅前三为小米集团-W（+13.3%）、理想汽车-W（+7.9%）、商汤-W（+7.8%），周跌幅前三为快手-W（-14.1%）、华虹宏力（-11.8%）、联想集团（-11.4%）[31] - 本周南下资金净流出115.84亿港元，截至8月21日近30个交易日南下资金净流入197亿港元[31] - 8月19日“2026世界机器人大会”在北京开幕，2026年1月至5月国内机器人规模以上企业营业收入突破900亿元，同比增长26.9%[31] - 8月21日恒生指数公司公布第二季度指数系列检讨结果，恒生指数成分股新纳入华虹宏力、潍柴动力，恒生科技指数将纳入天数智芯，剔除同程旅行[31] - 阿里巴巴集团发布2027财年第一季度财报，营收2689.5亿元，同比增长9%；调整后净利润207.2亿元，阿里云外部商业化收入加速增长45%，增速创22个季度新高[32] - MiniMax推出Design，围绕原生多模态视频模型H3构建[32] - 小米新一代人形机器人首次亮相，身高约一米七、体重66公斤、全身66个关节[32] - OpenAI宣布未来三个月内将GPT-5.6 Sol的API价格和credit价格下调超20%，英伟达将为俄亥俄州的OpenAI数据中心提供最高1050亿美元的融资支持[32] 煤炭 - 截至8月21日，布伦特原油94.39美元/桶（+6.63%）、WTI 87.06美元/桶（+5.66%）[33] - 东北亚LNG 23.54美元/百万英热（+7.66%）、荷兰TTF 66.65欧元/兆瓦时（+9.98%）、美国HH 2.77美元/百万英热（+1.46%）[33] - 欧洲ARA煤127.25美元/吨（+4.73%）、纽卡斯尔煤131.50美元/吨（+1.74%）、南非理查兹湾煤110.50美元/吨（+0.05%）[33] - 据MCX报告，2025-26财年印度煤炭进口总量约2.44亿吨，与上年基本持平，冶金煤进口8450万吨（+10.4%），其中焦煤6370万吨（+12.4%）、喷吹煤2090万吨（+6.2%）；非焦煤1.60亿吨（-5.5%）[34] - 俄罗斯对印供应3200万吨（+13.1%），增速领跑；澳大利亚对印出口4300万吨（+9.3%），稳居优质焦煤主供国[34] 美容护理 - 7月化妆品社零同比+6.8%，在618大促后仍保持较快增长，显著跑赢社零大盘[37] - 1-7月累计同比+6.3%，较整体社零同比+1.2%高5.1pct[37] - 上海家化26H1收入/扣非净利润同比+9%/+59%，聚焦主业，收入结构优化带动盈利修复[37] - 敷尔佳26H1收入同比+34%，但扣非净利基本持平[37] - 巨子生物26H1收入/经调净利同比-6%/-22%，高基数下业绩有所承压[37] - 欧莱雅26H1调整后同店销售额同比+6.5%，中国市场表现亮眼，营业利润率21.3%创历史新高[37] - 雅诗兰黛26年财年销售额同增5%，中国大陆净销售额同比+12%，营业利润同比+92%[37] 阿里巴巴-W - 阿里巴巴FY2027Q1财季录得总收入2690亿元，同比增长9%，GAAP净利润约207亿元，同比下降38%[40] - 阿里巴巴电商集团录得2059亿元收入，同比增长4%，经调整EBITA约397亿元，同比下降1%[40

核心观点 东方甄选在2026财年通过“去超级主播IP”战略，成功实现业务逻辑从“人带货”向“货带人”转型，核心增长引擎切换至自营业务，推动营收增长、扭亏为盈，并显著提升盈利能力[2][4] 财务表现 - 总营收57.01亿元，同比增长29.8%[2][3] - 剔除“与辉同行”直播间影响后，营收同比增幅为36.3%[2] - 经营利润由上一财年亏损1.10亿元转至盈利6.63亿元，实现扭亏为盈[2][3] - 年内溢利5.44亿元，较2025财年的619万元增长8684.8%[2][3] - 按非国际财务报告准则计量的年内经调整溢利6.286亿元，同比增长262.2%[3] - 经调整EBITDA为7.926亿元，同比增长701.5%[3] - 每股基本盈利0.52元，较上一财年0.01元增长5100.0%[3] 业务转型与“去头部化” - 公司主动推动业务逻辑从“人带货”转向“货带人”[2] - 薪酬开支总额从12亿元减少至8亿元，减少4亿元[2] - 员工人数从1401名增加至1812名，实现“人多了，工资少了”[2] - 不再为头部主播支付天价薪酬和分成，将原本流向头部的巨额分成转化为净利润[4] - 四位核心主播（明明、天权、中灿、林林）在4月下旬相继离职，均表示不适应新任管理层带来的运营变化[4] - 主播天权、明明离职后与前CEO孙东旭共同出资成立新公司，再次进入直播电商领域[4] 主播梯队重建 - 主播团队已由去年12月的20余人发展至80余人[4] - 计划在2027财年将主播团队扩充至超百人[4] 自营业务增长 - 总体GMV由75亿元增长36.4%至102亿元[4][5] - 自营产品总营收48亿元，同比增长37.4%，占总营收比重超八成[4] - 自营产品GMV达54亿元，占总GMV约52.6%，首次突破半数关口[4][5] - 自营产品累计达1009个SPU，从生鲜与零食拓展至健康保健、个护清洁、家居家纺、服饰内衣等矩阵[5] 毛利率与成本控制 - 毛利20亿元，同比增加45.2%[5] - 毛利率从32.0%提升至35.8%[5] - 品控人员数量增长70%至80%，产品经理人数翻倍[5] - 自营产品质检费用达数千万元，计划再投入1000万元用于外链产品检测[5] 费用与投资 - 销售及营销开支由9.02亿元增加19.5%至10.78亿元，主要用于自营产品经理扩编、产品研发投入及广告开支[6] - 研发开支由1.27亿元减少14.8%至1.08亿元[6] - 计划将线下体验由标杆直营店向“合作经营”模式延伸[6]

东方甄选转型与业绩分析 - 东方甄选发布截至2026年5月31日止年度业绩，营收57.01亿元，同比增长29.8%，剔除“与辉同行”影响后增幅为36.3% [5] - 经营利润由亏损1.10亿元转至盈利6.63亿元，实现扭亏为盈，年内溢利5.44亿元，较2025财年的619万元增长8684.8% [5] - 经调整净溢利增加262.2%至6.29亿元，自营产品GMV达54亿元，占总GMV 52.6%，历史首次过半 [5][7] - 自营SKU从732个扩至1009个，毛利率由32.0%升至35.8%，经营利润率从-2.5%转正至11.6% [7] - 雇员总数从1401人增至1812人，但薪酬开支从12亿元降至8亿元，省下约4亿，主要减少头部主播分成 [7] - 公司正从“帮别人卖货赚佣金的直播机构”转变为“自己定义标准、自己控供应链的品牌零售商” [8] - 净利高增有低基数因素，上年因分拆与辉同行等影响，归母净利仅573.5万元 [9] - 自营过半是双刃剑，SKU破千后品控、库存、退货、供应链垫资压力指数级上升 [9] - 公司承认外链代销商品也要额外掏钱做质检，抖音流量红利整体走平，私域APP体量仍小 [9] 韦东奕教辅销售事件 - 韦东奕B站账号上架两套数学练习册，下架前累计销量突破2.6万件，按售价估算销售额超100万元 [11] - 下架原因为B站渠道库存售罄，临时撤链调货，并非全网下架，抖音蓝V、龙门书局旗舰店、淘宝京东同款仍在正常销售 [12] - 后续需观察SKU扩张时能否保证每本书经他亲审、题目质量稳不稳、退货率高不高 [13] 达利欧投资观点 - 桥水基金创始人瑞·达利欧建议投资者减持债券，并将最多15%的资金配置于黄金，以对冲美国债务危机风险 [14] - 达利欧估算今年美国政府收入约为5.5万亿美元，支出高达7.5万亿美元，留下2万亿美元缺口 [14] - 他警告美国债务危机可能在“三年左右，误差不超过两年”内到来，预计黄金和比特币等非政府发行的货币将相对表现良好 [14] 胖东来“胖改”策略 - 胖东来创始人于东来解释“胖改”目的是帮助困难企业走出困境 [15] - 方法包括提高人员收入、让员工愿意干，下架劣质商品、只卖合格商品、让顾客放心信任安全消费，持续向专业化方向学习 [15] 泰康保险集团人事变动 - 泰康保险集团创始人、董事长陈东升不再兼任首席执行官，未来将更加专注于董事长角色 [16] - 公司聘任总裁刘挺军出任公司首席执行官，将聚焦于公司整体经营与内部协同效率提升 [16] 荣耀机器人打破人类纪录 - 荣耀机器人“闪电”以9.32秒跑完100米、40.6秒跑完400米、2分30秒22跑完1500米，均打破人类世界纪录 [18][44] - 马斯克转发相关视频并配文，指出“闪电”以9.32秒跑完100米，Usain Bolt的纪录是9.58秒 [18] 蔚来李斌对汽车行业预判 - 蔚来CEO李斌预判中国汽车行业正迈入四大新阶段：淘汰加速、纯电拐点兑现、品牌分层、体系定生死 [21] - 李斌指出十年野蛮生长时代已结束，中国车市从增量红利转向存量竞争，体系能力将成为企业生存关键 [21] - 他强调未来3-5年市场格局将基本确定，最近两年是车企能否跟上的关键窗口期 [22] 民生人寿辟谣裁员传闻 - 民生人寿客服回应网络流传的“董事长把和自己生肖属相不合的人全部裁员”及“学历非一本也要被裁”等消息为造谣 [24] - 公司已对造谣内容进行证据保全，将通过法律途径追究法律责任 [24] 韩红基金会澄清采购问题 - 北京韩红爱心慈善基金会声明，采购车辆中包含上汽大通生产的救护车，上汽大通向均奕公司出具了授权文件 [25] - 经多方反复比选议价后，该项目救护车最终成交单价远低于同期市场公开价格，基金会从未违规采购任何医疗器械 [25] 小红书上市谣言处理 - 上海黄浦区一自媒体博主杜撰“知名企业上市失败”不实帖文，涉事企业为小红书 [30] - 警方调查后，莫某因虚构事实扰乱秩序被依法行政拘留，被责令删除内容并澄清 [31] - 小红书此前已回应，所有流传的IPO相关信息均不属实 [31] 朱炳仁·铜饰品质量问题 - 多位消费者反映朱炳仁·铜饰品存在掉色问题，创始人朱军岷承认视频中出现质量瑕疵的“小老鼠”产品确实出自朱炳仁·铜 [32] - 朱军岷表示致歉，并称愿意作出弥补措施，网传回应为一年多前科普视频中的一句话被断章取义 [32] 加拿大对美国征收报复性关税 - 加拿大总理卡尼宣布，鉴于美国对价值200亿美元的加拿大商品征收50%的关税，加拿大的等额报复性关税计划于9月8日正式生效 [33] - 反制关税将涵盖乳制品、钢铁、家电、纸浆与造纸以及电子产品等多个领域 [33] 美国AI公司下调大模型价格 - OpenAI将面向开发者端的前沿AI大模型GPT-5.6 Sol模型基准价格下调逾20%，优惠价格三个月有效 [34] - 上月底OpenAI还下调了中端模型价格20%，低成本模型价格80%，谷歌发布Gemini 3.7 Flash并同步下调定价，价格约为上一版本的一半 [34] - 美媒分析认为，来自中国的部分AI公司的大模型开源和定价策略给美国公司带来了压力 [34] 2026年暑期档电影票房 - 2026年暑期档电影票房（含预售）已突破115亿元，连续44天单日票房过亿 [36] - 《欢迎来龙餐馆》票房突破15亿元，位列2026年度电影票房榜第5名 [36] 安世中国恢复产品研发 - 安世中国首席执行官张秋明表示，安世中国已全面恢复产品研发，新品迭代周期缩短至6至12个月 [37] - 已完成及在研发的型号合计超过1万个，量产爬坡速度由过去海外的12至16周大幅缩短至4至6周，交付效率提升一倍以上 [37] - 12英寸晶圆使用面积增加，单片产出提升2.2至4倍，成本竞争力显著上升 [38] - 安世境外主体自2025年9月起被荷兰相关部门管控，暂停向境内业务部门供应晶圆，导致闻泰科技2025年年报及2026年半年报被出具“无法表示意见”审计报告 [38] 东风日产服务器故障致歉 - 东风日产因服务器机房电力故障，导致车主App登录、远程控制等线上功能无法使用 [39] - 公司发布致歉公告，称正在全力抢修，突发情况不影响车辆正常驾驶 [39] 阿里巴巴配售新股投入AI - 阿里巴巴宣布拟向美国境外的非美国人士配售新股，配售总金额为800亿港元，为2019年港股上市以来首次启动新股配售 [40] - 配售所得款项净额将100%用于投资全栈AI能力，加强AI基础设施建设 [40] 百度澄清无增发配售计划 - 百度相关负责人透露，百度没有增发配售计划，现有资金及经营现金流足以支持既定业务发展 [41] - 截至二季度末，百度现金及投资总额达2831亿元，经营现金流连续四个季度为正 [41] - 百度AI云基础设施收入同比增长50%，GPU云收入同比增长283%，AI业务收入已占一般业务收入的50% [41] Oura智能戒指遭集体诉讼 - Oura因夸大智能戒指的睡眠追踪准确性，在美国被提起集体诉讼 [42] - 诉状指出其睡眠分期功能实为AI估算，准确性如“抛硬币”，引发消费者对可穿戴设备数据可靠性的担忧 [42] LV中国分支机构注销 - LV中国关联公司路易威登（中国）商业销售有限公司现有超百家分支机构，其中超十家分支机构已注销 [43] - 据报道，LV中国近期正经历一轮系统性关店潮，西南五省门店腰斩过半，贵州唯一门店将于8月31日正式停止运营 [43] 橡鹿机器人发布烹饪机器人 - 橡鹿机器人在2026世界机器人大会上首发三款新品：多模态烹饪AI基座CookingMuse厨启、3K视觉AI炒菜机器人和具身烹饪机器人“现炒方舟” [46] - CookingMuse厨启是全球首个基于真实厨房数据训练的多模态烹饪AI基础模型 [46]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告核心观点 - 东方甄选2H26FY增长提速，自营品成为核心增长引擎，进入加速扩张期 [1][2] - 公司已完成向“零售渠道品牌”转型，自营产品及自有App的GMV占比持续提升 [4] - 渠道矩阵持续扩容，线上线下协同发展，付费会员规模增长 [2][3] - 毛利率和经调整净利润/GMV持续提升，盈利能力改善 [3] 根据相关目录分别总结 业绩表现 - 2026FY实现收入57.0亿元，同比+29.8% [1] - 2026FY经调整净利润6.3亿元，同比+262.2% [1] - 2026FY全年GMV 102亿元，同比+17.6% [1] - 2H26FY收入33.9亿元，同比+53.7%，环比1H26FY+47% [1] - 2H26FY GMV达61亿元，同比+54.5%，环比1H26FY+48.8% [1] - 2H26FY经调整净利润约3.7亿元，对应经调整净利润/GMV约6.1% [1] - 1H26FY经调整净利润2.6亿元，对应经调整净利润/GMV约6.3% [1] 自营品业务 - 2026FY自营品GMV达54亿元，同比+42.1% [2] - 自营品占总GMV比例由2025FY的44%提升9个百分点至53% [2] - 截至2026FY末，累计推出1009个自营SPU，同比增加277个 [2] - 品类由生鲜、零食拓展至健康保健、个护清洁、家居家纺、服饰内衣等家庭消费场景 [2] - 2026年7月上新67款自营品，8月上新116款自营品 [2] 渠道建设 - 线上：2026FY在抖音新开或升级11个直播账号，期末抖音直播矩阵达到18个 [3] - 全年抖音已付订单9740万单 [3] - APP付费会员达35.3万人，同比+33.7% [2][3] - APP累计注册用户超过1000万 [2][3] - 线下：2026年开始布局体验店及即时零售，北京中关村首店于5月试营业 [3] - 随后在西安、郑州落地门店，即时零售已在北京、上海上线 [3] 盈利能力与成本优化 - 2026FY毛利率35.8%，同比提升3.8个百分点 [3] - 2026FY经调整净利润/GMV为6.2%，同比提升4个百分点 [3] - 持续完善全国一体化仓储履约网络，通过仓网优化及合并发货降低履约成本 [3] - 物流成本占GMV比例持续优化，单件仓储成本下降 [3] 未来展望与规划 - 2027FY计划推动自营产品开发由零散上新向体系化、矩阵化、周期性运营转变 [4] - 围绕家庭全场景进一步完善产品矩阵，拓展低GI、小规格、有机生鲜等产品线 [4] - 渠道端继续推进线上线下一体化会员体系 [4] - 探索AI客服、智能导购等应用 [4] - 预计2027-2029FY收入各79/97/113亿元 [4] - 预计2027-2029FY经调整净利润各9.5/11.6/13.7亿元 [4] 财务预测数据 - 2027E营业收入78.52亿元，增长率37.7% [5] - 2028E营业收入97.41亿元，增长率24.1% [5] - 2029E营业收入112.70亿元，增长率15.7% [5] - 2027E经调整归母净利润9.51亿元，增长率51.3% [5] - 2028E经调整归母净利润11.60亿元，增长率22.0% [5] - 2029E经调整归母净利润13.67亿元，增长率17.8% [5] - 2027E经调整EPS 0.90元/股 [5] - 2028E经调整EPS 1.10元/股 [5] - 2029E经调整EPS 1.30元/股 [5] - 2027E净资产收益率15.6% [5] - 2028E净资产收益率16.2% [5] - 2029E净资产收益率16.3% [5]

公司核心观点 - 东方甄选在董宇辉出走后的首份完整财年，净利润暴涨86倍，营收同比增长近30% [1] - 公司通过“去头部化”策略，重塑薪酬与分成结构，将原本流向头部主播的巨额分成转化为净利润 [1] 财务与运营表现 - 净利润暴涨86倍，营收同比增长近30% [1] - 员工总数从上一财年的1401人增至1812人，薪酬总额却从12亿元降至8亿元，少发了4亿元 [1] 主播结构转型 - 公司不再给“超级主播”打工，而是用大量标准化的“腰部主播矩阵”替代少数精英“头部主播” [1] - 今年4月，明明、天权、中灿、林林四名核心主播在数日内相继官宣离职 [1]