报告核心观点 - 25Q2公募基金继续增持港股，结构上主要加仓港股创新药、新消费与红利，减仓前期涨幅较大的港股互联网 [1][3][6] 分指数情况 - 截至25Q2，公募基金重仓股中港股持股市值占比为20.0%，相较25Q1的19.2%继续提升 [3][6] - 25Q2公募主要加仓港股中小型股，恒生中小型股指数的成分股市值占基金港股持仓总市值的比重环比提升5.6个百分点，而恒生指数/恒生科技指数持仓占比分别环比下降4.4/8.3个百分点 [3][6] 分行业情况 - 25Q2公募基金主要加仓港股医药生物、轻工制造、非银与银行板块，对应创新药、新消费、红利等概念；减仓一季度Deepseek催化下涨幅较大的港股科技板块，对应互联网、汽车等概念 [3][6] - 从各行业持仓数据看，消费行业持股市值占比从29.2%升至33.0%，金融地产从6.3%升至8.4%；科技行业从45.9%降至42.2%，传媒从23.5%降至20.5%等 [10] 分概念板块情况 - 从概念板块持仓数据看，25Q2基金主要加仓港股创新药新消费、减仓互联网，如泡泡玛特持股市值占比从2.7%升至4.7%，信达生物从1.2%升至3.5%；腾讯控股从21.5%降至17.8%，阿里巴巴 - W从10.6%降至6.3% [12]

股价表现 - 东方甄选7月18日收盘上涨12.78%，创今年1月以来新高 [1] 新品发布 - 公司将于7月19日零点在App上线第二款自营卫生巾"轻薄速吸卫生巾" [1] - 6月首款自营卫生巾"纯棉表层卫生巾"快速售罄并获广泛好评 [1] - 新品主打"更安全"，承诺7个"0添加" [4] 产品策略 - 卫生巾产品采用100%纯新疆棉，高于国标，主打安全和舒适 [1] - 产品开发模式类似胖东来、山姆，以消费者为中心精选高品质高性价比产品 [1] - 3月宣布推出自营卫生巾和透明工厂计划，确保专属仓库发货和渠道可控 [3] - 将专门调整模具确保用料充足 [3] 行业背景 - 今年"3·15"晚会曝光翻新卫生巾问题，引发行业安全讨论 [6] - 明星黄子韬和零食企业三只松鼠也宣布入局卫生巾市场 [6] - 首款产品选择与行业头部企业合作，生产线具备国际领先水平 [6] - 生产原材料绒毛浆可溯源，不使用回收材料 [6] 供应链信息 - 首款产品于6月9日宣布投产，6月16日App首发，6月18日全网开售 [6] - 百亚股份位于重庆，与公司提及的代工公司特质有所重叠 [7]

市场整体表现 - 两地市场强势上行 港股跳空涨1 33% [1] - 保险类领涨 中国人寿 中国太保等涨超5% [1] - 证券股受稳定币法案催化 移卡 众安在线涨超9% [2] - 券商股广发证券 招商证券等底部品种涨超4% [3] 保险行业动态 - 二季度普通型人身险产品预定利率或低于2 25% [1] - 部分公司8月底完成新旧产品切换 负债成本缓释 [1] - 监管调整考核标准 险企可灵活配置非银资产 [1] 稳定币与加密货币 - 美国通过《稳定币国家创新法案》 提交总统签署 [2] - USDT市值首次超1600亿美元 用户超4亿 [2] - 蚂蚁国际与蚂蚁数科计划在香港申请稳定币牌照 [2] - 特朗普或允许401(k)退休计划投资数字资产 [3] 科技与AI领域 - 英伟达H20芯片获批 腾讯 字节等采购 [4] - 小米或加大算力投入 金山云涨超8% [4] - AI智能体安全测试标准发布 Kimi K2模型推出 [4] - 华为将展出昇腾384超节点 算力达300 PFLOPs [7] 稀土与新能源 - 华宏科技上半年净利预增3047%-3722% [4] - 北方稀土上半年净利预增1883%-2015% [4] - 固态电池进展催化 宁德时代 天齐锂业涨超5% [4] 业绩预增公司 - 创梦天地预计2025年上半年净利2000-5000万元 [5] - 十月稻田 周黑鸭中期利润预增55 2%-94 8% [5] - 锅圈上半年净利预增111%-146%至1 8-2 1亿元 [5] - 东方甄选卫生巾新品热销 大涨近13% [5] 其他行业动态 - 娃哈哈销量下滑 华润饮料 农夫山泉或受益 [6] - 港股或转向"T+1"结算 资金周转率或提升20% [6] - 金风科技在手订单51091 24MW 同比增51 81% [9] - 金风科技海外订单近7GW 出口份额稳居第一 [9][10]

未平仓空单比排名 - 药明康德(02359)以23.99%的空仓比位列第一 宁德时代(03750)和中远海控(01919)分别以17.39%和14.14%位列第二、三位 [1][2] - 前十大空仓比股票还包括赣锋锂业(01772)13.09%、协鑫科技(03800)12.57%、山东黄金(01787)12.35%等 [2] 未平仓空单比增幅 - 巨子生物(02367)空仓比增幅最大 达2.05% 药明康德(02359)和恒基地产(00012)分别增长1.43%和1.41% [1][2] - 福莱特玻璃(06865)空仓比增长1.37%至12.07% 泰格医药(03347)增长1.27%至9.81% [2] 未平仓空单比降幅 - 顺丰控股(06936)空仓比降幅最大 达1.94% 远东宏信(03360)和九毛九(09922)分别下降1.22%和1.18% [1][3] - 阜博集团(03738)空仓比下降1.16% 太平洋航运(02343)下降0.92% [3][4] - 万科企业(02202)空仓比从12.28%降至11.38% 降幅0.90% [3]

港股市场整体表现 - 7月18日港股三大指数集体反弹：恒生指数涨1 33% 国企指数涨1 51% 恒生科技指数涨1 65% [1] SaaS概念板块 - 汇量科技涨15 56% 移卡涨10 11% 金蝶国际涨7 27% 迈富时涨5 84% 医渡科技涨4 95% [1] - 催化因素为2025世界人工智能大会（WAIC）将于7月26日至29日举办 [1] 稳定币概念板块 - 耀才证券金融大涨16 93% 云锋金融涨15% OSL集团涨4 25% 华检医疗涨20 41% 众安在线涨9 27% [1] - 美国众议院通过《稳定币国家创新法案》 旨在建立稳定币法律框架 已提交总统签署 [1] 黄金及有色金属板块 - 灵宝黄金涨6 24% 洛阳钼业涨3 96% 中国宏桥涨3 44% 紫金矿业涨3 46% 山东黄金涨2 53% [2] - 现货黄金短线拉升重回3340美元/盎司上方 中金研报称美联储主席提前离职或利好黄金 [2] 大金融板块 - 兴证国际涨7 41% 广发证券涨5 04% 招商证券涨4 21% 东方证券涨4 15% [2] - 保险股中中国太平涨5 74% 中国太保涨5 16% 中国人寿涨5 13% [2] 新能源汽车产业链 - 天齐锂业涨5 82% 中国石墨涨4 35% 赣锋锂业涨2 18% 敏实集团涨2 47% 东风集团涨6 75% 蔚来涨4 62% [3] 消费及电力相关板块 - 影视股、烟草概念、猪肉概念等消费板块普涨：思摩尔国际涨4 99% 万洲国际涨2 58% 大麦娱乐涨6 72% [3] - 风电股、电力设备、核电等电力板块活跃 [3] 跌幅显著板块 - 化妆品、百货业股、航空股等下滑：中国东方航空股份跌2 72% 中银航空租赁跌1 67% [3] - 创梦天地暴跌30 12% 尽管公司预计上半年扭亏为盈 [3] 热门个股异动 - 东方甄选大涨12 78% 因即将上线第二款卫生巾新品 机构看好自营品发展空间 [3]

市场表现 - 香港恒生指数收涨1 33% [1] - 恒生科技指数收涨1 65% [1] 个股表现 - 乐普生物涨幅超过24% [1] - 东方甄选涨幅超过12% [1] - 金山云涨幅超过8% [1] - 宁德时代涨幅超过5% [1]

港股市场表现 - 东方甄选(01797)涨超14%，即将上线第二款卫生巾新品，机构认为其自营品发展仍有空间 [1] - AI应用方向早盘走高，金山云(03896)涨超11%，创新奇智(02121)涨超11%，汇量科技(01860)涨超10%，金蝶国际(00268)、迈富时(02556)涨近5% [1] - 耀才证券金融(01428)再涨超8%，蚂蚁积极布局香港稳定币，打开耀才虚拟资产业务想象空间 [1] - 美图公司(01357)盘中涨超7%，现涨超4%，AI Agent验证产品力，机构看好公司业绩天花板打开 [1] - 金力永磁(06680)一度涨超8%，现涨超3%，上半年净利最高同比预增180%，机构看好稀土战略金属价值重估 [1] - 蔚来-SW(09866)再涨超4%，乐道L90预售价远超预期，大摩预计月销量有望突破5000辆 [1] - 锅圈(02517)再涨超11%，预计上半年净利润约1.8亿元至2.1亿元，同比增长约111%-146%，核心经营利润1.8亿元至2.1亿元，同比增长约44%至68% [1] - 微创医疗(00853)现跌超6%，预期上半年亏损最多1.1亿美元，CRM业务重组或为降低对赌赎回风险 [2] - 六福集团(00590)盘中涨超4%，一季度零售收入同比增长14%，同店销售增长5% [2] - 创梦天地(01119)涨超22%，预计2025年上半年净利润约2000万元-5000万元，净利润扭亏为盈，得益于自研产品和新产品上线 [2] - 十月稻田(09676)盈喜后涨超7%，预计中期经调整净利润同比增长不少于90% [2] 美股市场表现 - 百事可乐(PEP.US)涨7.45%，Q2每股收益2.12美元，超出预期0.09美元，营收同比增长1.0%至227.3亿美元，超出预期222.7亿美元 [3] - Lucid(LCID.US)飙升36.24%，将联手优步推出无人驾驶出租车队 [3] - 雅培(ABT.US)跌超8%，Q3业绩指引逊预期且下调全年盈利指引上限，Q2每股收益1.26美元，略高于预期1.25美元，营收111亿美元，超出预期110.7亿美元 [3] - AI应用软件股走高，Unity Software(U.US)一度涨超12%，收涨7.6%，SoundHound AI(SOUN.US)涨7.3%，AppLovin(APP.US)涨2.33%，Tempus AI(TEM.US)涨1.13% [3] - 台积电(TSM.US)涨3.38%，续创历史新高，Q2每股收益2.47美元，超出预期0.08美元，营收同比增长44.4%至300.7亿美元，上调Q3业绩指引至318-330亿美元 [4] - 甲骨文(ORCL.US)涨3.09%，盘中再创历史新高，未来五年将在德国和荷兰投资30亿美元用于AI及云计算基础设施建设 [4] - BigBear.ai Holdings(BBAI.US)涨15.45%，预计Q2每股亏损0.07美元，同比下降约75%，营收预期4099万美元，同比增长3.04% [4] - 无人机概念走强，Palladyne AI(PDYN.US)涨31.4%，Joby Aviation(JOBY.US)涨8.51%，Archer Aviation(ACHR.US)涨10.84%，美国商务部启动无人机系统及其零部件专项审查 [5] - 奈飞(NFLX.US)盘后一度跌超2%，Q2营收110.79亿美元，预估110.62亿美元，每股收益7.19美元，预估7.08美元，APAC地区收入13.05亿美元低于预期13.2亿，LATAM地区收入13.07亿美元低于预期13.39亿，上调全年营收指引至448亿-452亿美元 [5]

主播顿顿离职与职业发展 - 主播顿顿从东方甄选离职 计划继续留在直播电商行业 [5] - 顿顿在东方甄选期间负责"东方甄选美丽生活"账号 专注美妆护肤领域 账号涨粉至数百万 [5] - 离职原因涉及个人IP与机构管控的矛盾 曾因公司否决综艺节目邀约感到失落 [5] - 顿顿选择广州作为职业新起点 暂未决定是否定居 [2][5] 广州直播电商行业发展现状 - 2024年广州直播电商零售额达5171亿元 占全国五分之一 [6] - 2024年广州有182个产业带通过抖音平台售货 数量居全国第一 [6] - 抖音电商销量排行榜前十中 广州产业带商品占据6席 护肤品最为畅销 [6] - 广州计划到2027年助推100个传统专业市场完成数字化转型 直播带货达人突破10万人 [6] 广州直播电商政策支持 - 广州市发布《若干意见》 推动直播电商产业高质量发展 [6] - 政策旨在培育竞争力强 知名度高的直播电商头部企业 [6] - 广州市坚持规范与发展并重 引导行业合规经营同时培育新业态 [6] 企业选址与供应链考量 - 辛选集团从杭州搬回广州 购置两栋物业作为总部 [7] - 搬迁原因包括更靠近供应链 特别是服装服饰等产品原产地 [7] - 广州的制造业优势有助于直播电商在服装 美妆 潮玩等品类的发展 [7]

董宇辉新账号"兰知春序"首播表现 - 新账号"兰知春序"首播聚焦电影访谈，开播前粉丝量达百万级别，开播当晚新增21万粉丝，直播间涌入超10万人[3][6] - 直播期间账号与"与辉同行"共同登上带货总榜前两名，小黄车加购199件产品，累计销量5万-7.5万，销售额100万-250万[3][8] - 节目布景区别于传统带货直播间，以经典电影海报为背景，访谈内容涵盖中国电影120年发展史及行业未来[6] 内容战略与业务布局 - 新账号定位文化内容输出，未来计划拓展博物馆、科技馆、艺术馆等系列节目及演出、书籍讲解[6] - 直播上架超200个产品，以图书类为主（如《大众电影》杂志、四大名著连环画），结合情怀消费与主题联动[8] - 公司通过终南远眺开发文旅项目（如西安数字文旅产业聚集区），兰知春序负责文化内容制作，形成"内容+电商+文旅"闭环[13][19] 主播矩阵与公司架构调整 - 与辉同行已取得MCN资质，旗下主播鹏鹏（粉丝86.9万）、盼盼等形成梯队，但多数主播粉丝量约30万，流量支撑有限[12] - 董宇辉成立多家公司（终南远眺、长歌有和等），通过子三省间接持股与辉同行，从台前转向幕后决策者角色[13][14] 与东方甄选的差异化路径 - 与辉同行粉丝量3000万超越东方甄选（2833.7万），但后者矩阵账号总粉丝量仍占优势[17] - 东方甄选加速"去超头化"，自营产品营收占比37%（48亿GMV中），推出600款SKU，卫生巾单品10分钟售罄4000单[18] - 与辉同行以农产品为主（如新疆行专场），东方甄选侧重会员体系（22.83万会员，同比增长84.4%）与爆品策略[18][19] 行业竞争格局 - 头部机构尝试降低对单一IP依赖：东方甄选通过自营产品与会员体系，与辉同行通过内容矩阵与文旅融合[19][20] - 直播电商进入差异化竞争阶段，文化价值绑定（与辉同行）与爆品需求锚定（东方甄选）成为两种典型模式[21]

核心观点 - 董宇辉新账号"兰知春序"通过文化内容输出探索差异化路径，首播聚焦电影访谈并取得初步成功，未来将拓展至博物馆、科技馆等多领域 [5][7][10] - 与辉同行通过主播矩阵和业务多元化降低对董宇辉个人IP依赖，形成"内容+电商+文旅"闭环，与东方甄选形成战略差异 [12][13][20][21] - 东方甄选加速去超头化转型，重点发展自营产品和会员体系，自营SKU达600款且卫生巾等爆品表现亮眼，会员数同比增长84.4% [18][19] 业务布局 与辉同行 - 新账号"兰知春序"首播吸引超10万观众，新增粉丝21万，直播间销售额100-250万，上架200+产品中文化类商品占比显著 [4][9] - 主播矩阵已形成传熙、盼盼（粉丝86.9万）等核心IP，但多数主播粉丝量仍在30万量级，流量支撑力有待提升 [12] - 成立终南远眺（文旅开发）、兰知春序（文化内容）等4家子公司，董宇辉通过股权结构调整转向幕后决策者角色 [13][14] 东方甄选 - 自营产品营收占比达37%，卫生巾单品上线10分钟售出4000单，会员价低于1元/片，会员数达22.83万同比增长84.4% [18][19] - 矩阵账号总粉丝量保持优势，主账号粉丝2833.7万落后于与辉同行的3000万，但拥有美丽生活、图书等垂直账号 [17] 运营策略 - 文化引流：兰知春序通过电影IP联动（翻拍《大话西游》等经典片段）预热，节目布景植入《霸王别姬》等海报强化内容调性 [7][10] - 场景拓展：借助暑期文旅需求高峰切入市场，计划覆盖博物馆、艺术馆等场景，形成"文旅+带货"模式 [8][20] - 供应链差异：与辉同行TOP1品类为食品饮料（占新疆行专场销量主力），东方甄选自营SKU达600款且卫生巾成新增长点 [19][21] 数据表现 - 与辉同行主账号年带货102亿元（订单量1.6亿单），新账号首播销量5-7.5万件 [12][9] - 东方甄选半年GMV48亿元，自营产品贡献17.76亿元，会员复购率通过专属商品策略提升 [18][19]