报告公司投资评级 - 优于大市（维持）[2][4][15] 报告的核心观点 - 2024H1公司归母净利润同比增长670%，实现营收1028亿元（+18.6%），归母净利润54.2亿元（+670%），扣非归母净利润56.3亿元（+2457%），经营性净现金流108亿元（+230%），盈利大幅增长除去年低基数因素，还有今年上半年矿产铜量价齐增，铜钴产量倍增，铜产量31.38万吨，同比增长101%，钴产量5.40万吨，同比增长178% [3][7] - 今年上半年TFM矿和KFM矿满产运行，TFM矿年化产能45万吨铜、伴生3.7万吨钴，KFM矿产能15万吨铜、5万吨钴，TFM矿成全球第五大铜矿、第二大钴矿，KFM成全球最大钴矿 [3][4][7] - 2024H1公司矿产铜成本30600元/吨，比去年34500元/吨下降，符合全球铜矿山成本下降趋势，铜矿产量增长摊低部分固定成本；2024H1钴成本49300元/吨，比2023年成本下降22850元/吨 [3][4][8] - 公司将今年定义为“精益年”，围绕提质、降本、增效采取提高采选回收率等措施，加速推进NziloII水电站项目保障电力 [4][9] - 随着TFM混合矿项目和KFM一期项目建成投产，2023年开始公司进入产量释放年，2024年铜产量比2022年翻一倍，钴产量增长200%，有望成全球前10大铜生产商、全球第一大钴生产商 [4][14][15] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 收盘价7.64元，总市值/流通市值165018/164254百万元，52周最高价/最低价9.87/4.61元，近3个月日均成交额1186.92百万元 [1] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|172,991|186,269|249,136|252,743|261,051| |(+/-%)|-0.5%|7.7%|33.8%|1.4%|3.3%| |净利润(百万元)|6067|8250|11184|12006|13898| |(+/-%)|18.8%|36.0%|35.6%|7.3%|15.8%| |每股收益（元）|0.28|0.38|0.52|0.56|0.64| |EBIT Margin|7.3%|6.5%|12.1%|12.5%|13.6%| |净资产收益率（ROE）|11.7%|13.9%|17.2%|16.9%|17.8%| |市盈率（PE）|27.2|20.0|14.8|13.7|11.9| |EV/EBITDA|15.9|17.9|7.9|7.4|6.6| |市净率（PB）|3.19|2.77|2.53|2.32|2.11|[3] 公司主要产品销售情况 |产品|销量（吨）|售价（元/吨）|成本（元/吨）|毛利（元/吨）| |----|----|----|----|----| |铜|311,806|64,227|30,599|33,628| |钴|50,921|85,263|49,304|35,959| |钼|7,185|417,789|276,453|141,336| |钨|3,994|220,128|85,475|134,654| |铌|5,178|286,885|184,224|102,662| |磷|538,932|3,017|2,471|546|[8] 不同铜钴价格假设下公司2024年归母净利润 |钴价（元/吨）|铜价（美元/吨）| | | | | |----|----|----|----|----|----| | |8,000|8,500|9,000|9,500|10,000| |160,000|8,006|9,097|10,187|11,278|12,368| |180,000|8,405|9,496|10,586|11,676|12,767| |200,000|8,804|9,894|10,985|12,075|13,166| |220,000|9,203|10,293|11,384|12,474|13,564| |240,000|9,601|10,692|11,782|12,873|13,963|[14] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多表展示了2022 - 2026E的财务数据，包括现金及现金等价物、应收款项、存货净额等项目 [16] - 关键财务与估值指标显示2022 - 2026E的每股收益、每股红利、ROIC、ROE等指标变化 [16]