报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024H1公司业绩低于预期，受多重因素影响路费收入和环保业务表现欠佳，但深中通道开通有望带来引流效应，基于公司路产区位优势维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年半年报，2024H1营收37.57亿元，同比降8.92%，归母净利润7.74亿元，同比降16.72%；2024Q2营收17.19亿元，同比降22.61%，归母净利润3.03亿元，同比降37.77% [2][6] 收费公路业务 - 2024H1收费公路业务收入24.33亿元，同比降6.35%，因华南华中雨雪天气、节假日免费期增加3天和益常高速出表；剔除益常高速后，H1路费收入同比降1.4% [6] - 2024年6月30日深中通道通车，对沿江高速、机荷高速有引流作用，对外环项目有分流 [6] 环保业务 - 2024H1清洁能源发电业务收入3.02亿元，同比降13.22%，因包头南风等项目弃风率上升、风力资源下降 [6] - 2024H1餐厨垃圾处理收入3.09亿元，同比增9.51%，但蓝德环保H1未盈利，受油脂销售价格低迷、达产率低、项目前期成本费用偏高等因素影响 [6] 路产改扩建工程与定增计划 - 目前路产改扩建工程主要为外环三期和机荷高速项目，投资额分别为84.47亿元和192.3亿元；2024H1外环三期多个合同段已开工建设 [6] - 2024H2/2025/2026年资本开支计划分别为26.59/39.56/41.38亿元 [6] - 公司拟定向发行不超过6.54亿股A股，募集资金不超49亿元，用于外环三期建设及偿还有息负债 [6] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为90.12/99.36/104.43亿元，同比增速分别为 - 3.05%/10.25%/5.11% [6] - 预计归母净利润分别为20.16/22.60/23.67亿元，同比增速分别为 - 13.36%/12.09%/4.73% [6] - 预计EPS分别为0.92/1.04/1.09元 [6] 财务数据和估值 |财务指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|9373|9295|9012|9936|10443| |增长率（%）|-13.79%|-0.82%|-3.05%|10.25%|5.11%| |EBITDA（百万元）|6093|6474|6005|6496|6826| |归母净利润（百万元）|2014|2327|2016|2260|2367| |增长率（%）|-22.72%|15.54%|-13.36%|12.09%|4.73%| |EPS（元/股）|0.92|1.07|0.92|1.04|1.09| |市盈率（P/E）|10.9|9.4|10.8|9.7|9.2| |市净率（P/B）|1.3|1.2|1.1|1.0|1.0| |EV/EBITDA|7.5|7.8|9.0|8.3|7.9| [7]