报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 公司2024H1业绩增长，主要受益于荆州基地一期项目运营达效和德州本部装置技术改造扩能，主导产品产销量提高，经营收益同比增长，核心子公司华鲁恒升(荆州)有限公司净利润同比扭亏且大幅提升，盈利韧性凸显，给予“买入”评级 [3][9] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024H1实现营业收入170亿元，同比+37%，归母净利润22.2亿元，同比+30%，扣非后归母净利润22.4亿元，同比+32%；2024Q2实现营收90亿元，同比+43%，归母净利润11.6亿元，环比+9%，同比+25% [9] - 上半年公司化肥、有机胺、醋酸及衍生品、新能源材料销量分别达217/28/75/124万吨，同比分别+44%/+15%/+148%/+28%；毛利率分别达34.58%/8.24%/26.64%/15.50%，较2023年全年分别-0.49/-4.63/+5.69/-1.74pct [9] 各业务情况 - 尿素行情弱势更显公司盈利韧性，上半年尿素（小颗粒）均价同比下滑11%，7 - 8月价格进一步下行，公司化肥毛利率基本维稳，尿素设计产能255万吨，在建产能52万吨，凭低成本优势逆周期扩张，有望巩固行业地位 [9] 资本开支情况 - 公司致力于在战略边界内进行资本开支，截至2024年中报，在建工程约39亿元，为固定资产的14%，资产负债率控制在29%，在建工程围绕煤气化平台和酰胺产业链，盈利能力有望稳步向上 [9] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年营业收入分别为318/346/376亿元，同比增速分别为17%/9%/9%，归母净利润分别为46/53/58亿元，同比增速分别为28%/15%/10%，EPS分别为2.16/2.49/2.74元/股，3年CAGR为18%，当前价格对应2024年PE为10倍 [9] 财务数据和估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|30245|27260|31781|34637|37641| |增长率（%）|13.09%|-9.87%|16.59%|8.99%|8.67%| |EBITDA（百万元）|9243|6402|9126|10415|11284| |归母净利润（百万元）|6289|3576|4589|5279|5820| |增长率（%）|-13.50%|-43.14%|28.33%|15.04%|10.25%| |EPS（元/股）|2.96|1.68|2.16|2.49|2.74| |市盈率（P/E）|7.4|13.1|10.2|8.9|8.0| |市净率（P/B）|1.7|1.6|1.5|1.3|1.2| |EV/EBITDA|7.9|10.6|6.0|5.0|4.3| [10] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2022 - 2026E的财务数据，包括货币资金、应收账款、固定资产、营业收入、营业成本等项目及对应数值 [15] - 还展示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率、应收账款周转率等 [15]