报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [3][8] 报告的核心观点 - 2024上半年公司营收下降但归母净利润增长，扣非归母净利润大增，锡金属业务量价齐升，全球锡矿供给偏紧支撑锡价上行，预测公司未来营收和归母净利润增长，基于公司龙头地位和产业链优势维持“买入”评级 [3][4][5][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 当前股价14.08元，总市值232亿元，总股本1646百万股，流通股本1646百万股，52周价格范围11.02 - 18.32元，日均成交额384.54百万元 [1][2] 2024半年报业绩情况 - 上半年营业收入187.75亿元，同比 - 17.77%；归母净利润8.00亿元，同比 + 16.35%；扣除非经常性损益后的归母净利润9.98亿元，同比 + 67.95% [3] 投资要点 - 深加工出表致营收下降，报废无效资产致扣非归母净利润大增，2024H1营收下降主因供应链业务规模同比下降以及深加工板块出表，扣非归母净利润增加明显是因上半年对无效资产报废处置，营业外支出达2.5亿元，同比 + 15966.89% [4] - 2024H1公司锡金属业务量价齐升，产量方面，上半年生产有色金属总量18.52万吨，其中锡4.52万吨，同比 + 6.6%，铜7.03万吨，同比 + 7.99%，锌6.88万吨，同比 + 4.56%，铟65吨，同比 + 42.42%，金621千克、银82吨；价格方面，2024H1中国长江有色市场1锡平均价24.03万元/吨，同比 + 15.64% [5] - 矿紧支撑锡价预期强，下半年锡价易涨难跌，2024年以来受海外矿区停产、出口许可证审批趋严等因素影响，全球锡矿供给偏紧，4月以来国内锡矿进口量同比和环比大幅下滑，长期来看锡资源稀缺性显现，传统主产区资源品质下降、开采成本上升、矿山产量下滑，行业资本开支不足、勘查成果有限抑制未来供给增量，全球锡供给弹性低趋势有望延续，锡价上行空间大 [6] - 盈利预测，预测公司2024 - 2026年营业收入分别为440.43、450.96、461.50亿元，归母净利润分别为19.26、23.08、25.86亿元，当前股价对应PE分别为12.0、10.0、9.0倍 [7][8] 财务指标预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|42,359|44,043|45,096|46,150| |增长率（%）|-18.5%|4.0%|2.4%|2.3%| |归母净利润（百万元）|1,408|1,926|2,308|2,586| |增长率（%）|4.6%|36.8%|19.8%|12.0%| |摊薄每股收益（元）|0.86|1.17|1.40|1.57| |ROE（%）|7.5%|9.6%|10.8%|11.3%| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023A、2024E、2025E、2026E的相关指标如流动资产、非流动资产、营业收入、营业成本、净利润等进行了预测 [10]