报告公司投资评级 - 重申立讯精密“买入”评级，上调目标价至人民币 45.1 元，潜在升幅 19% [5] 报告的核心观点 - 立讯精密二季度净利润同比增长 25%，预计三季度增长 20%左右，今年利润同比增速为 23%，明年将继续保持 20%的增长，得益于大客户组装利润释放以及汽车、通讯两个业务板块的高速成长 [5] - 立讯有望受益于苹果进入 AI 智能手机的行业红利，明后两年的消费电子板块依然有稳定增长空间 [5] - 立讯在汽车业务板块布局汽车线束、智能座舱等 Tier 1 业务；在通讯板块，借助电连接器等强势产品，在 AI 服务器的成长也有较大空间 [5] 各部分总结 业绩回顾及盈利预测调整 - 今年二季度，立讯收入环比下降 2%，同比增长 7%，毛利率为 12.7%，环比增长 1.9 个百分点，同比增长 1.4 个百分点 [5] - 今年上半年，消费电子板块收入 855.5 亿元，同比增长 3%，毛利率 10.5%，同比增长 1 个百分点，环比下滑 0.9 个百分点 [5] - 立讯二季度净利润为 29.25 亿元，环比增长 18%，同比增长 25% [5] - 根据公司公告，立讯三季度利润指引中位数为 36.4 亿元，环比增长 24%，同比 21%；扣非净利润为 33.9 亿元，环比增长 22%，同比增长 18% [5] - 略微调整 2024 年、2025 年盈利预测 [5] 业绩会要点及展望 - 消费电子：借助 AI 带来的在智能手机、PC、可穿戴等行业机会，推动业务成长，围绕大客户以及全球品牌积极投入、技术创新，该板块有成长空间 [5] - 通讯业务：立讯的电连接等优势产品进入北美客户供应链，长期有望拿到三分之一的市场份额 [5] - 汽车业务：下半年的收入增速有望再次上扬，长期增长空间较大 [5] 估值 - 采用分部加总法对立讯精密进行估值，分别给予立讯精密 2024 年消费电子、电脑、汽车、通讯和工业及其他业务 23x、15x、38x、30x 和 20x 的目标市盈率，得到人民币 45.1 元的目标价，潜在升幅 19% [5][14] 乐观与悲观情景 - 乐观情景：公司收入增长好于预期，目标价为人民币 51.1 元（概率：20%），智能手机、新能源车等终端需求增长强劲，上游成本稳定，公司产品价格持续上行，公司在行业竞争中占据优势，市占率持续提升，新业务投入可控 [23] - 悲观情景：公司收入增长不及预期，目标价为人民币 34.5 元（概率：15%），智能手机、新能源车等终端需求增长不如预期，上游成本增长，公司产品价格上行动能不足，行业竞争加剧，公司毛利率承压，新业务投入较大，拖累业绩表现 [23] 财务报表分析与预测 - 2022 - 2026E 营业收入分别为 214,028、231,905、242,151、266,752、299,738 百万元，营收同比增速分别为 39.0%、8.4%、4.4%、10.2%、12.4% [6][9] - 2022 - 2026E 毛利率分别为 12.2%、11.6%、12.6%、12.8%、13.1%，净利润分别为 9,163、10,953、13,433、16,009、19,201 百万元，净利润同比增速分别为 30%、20%、23%、19%、20% [6][9] - 2022 - 2026E 基本每股收益（元）分别为 1.29、1.53、1.87、2.23、2.68 [6][9] 其他信息 - 目前股价为人民币 37.9 元，52 周内股价区间为人民币 24.7 - 43.3 元，总市值为 273,524 百万人民币，近 3 月日均成交额为 2,662 百万人民币 [7]