行业投资评级 - 科技行业评级为“增持” [5] 核心观点 - 国产AI算力发展进入由真实推理需求驱动的正循环 [1][2][8][9] - 消费电子产业链公司正积极切入光互连赛道，有望带来估值重估机会 [1][3][16] - 在整体承压的消费电子板块中，苹果手机份额提升和Meta智能眼镜产业链是少数结构性增长亮点 [1][4][21] 观点一：Agent AI驱动国产算力发展进入正循环 - 以“豆包”和“小龙虾”为代表的Agent AI应用兴起，正推动国内推理算力需求快速增长 [1][2][8] - 受海外供给限制及国产替代趋势强化，国产AI芯片在云服务提供商推理算力市场获得发展机会 [2][8] - 2025年中国AI加速卡市场出货量约400万张，其中国产厂商合计出货约165万张，市场份额约41% [2] - 展望2026年，5家已上市AI芯片公司Wind一致预期收入同比增长约120%至约257亿人民币 [2][9] - 随着算力需求增长，产业链相关环节同步受益，包括：先进工艺代工（中芯国际、华虹半导体）、先进封装（盛合晶微、长电科技）、测试/划片/先进封装设备（华峰测控、光力科技、ASMPT）、存储和连接（兆易创新、澜起科技） [2][13] 观点二：消费电子切入光互连的估值重估机会 - 消费电子产业链公司（如CIS厂商豪威、思特威，精密光学厂商舜宇光学科技，射频IDM卓胜微）正积极将光互连作为下一个赛道布局 [3][19] - 当前数据中心光互连光源技术主要基于III-V族化合物半导体，与CMOS体系存在差异，是成本和供应链的核心瓶颈 [3] - 新进入者除探索现有技术路线外，也在积极探索基于CMOS的Micro LED等新方向，可能对行业格局造成较大影响 [3] - 从估值角度看，消费电子板块估值约18倍2027年预期市盈率，而光通信业务板块估值约41倍2027年预期市盈率，切入光通信业务有望带动相关公司估值提升 [3][19] - 具体进展方面，华灿光电已建成全球首条6英寸Micro LED量产线（珠海金湾基地，满产24,000片晶圆/年），并于2026年3月向海外客户交付首批光互连样品；思特威在2025年年报中披露将布局Micro LED光互连等关联业务 [19] 观点三：承压消费电子板块的结构性亮点 - 服务器用DRAM/NAND需求快速增长对消费电子产业链形成冲击，IDC预测2026年全球智能手机出货量将下降12.9% [4][21] - **苹果手机份额潜在提升**：苹果通过逆势推出MacBook Neo、iPhone 17e等低价产品，有望扩大中端及教育市场份额；报告预期iPhone出货量2026年同比增长4%至2.23亿部，全球市占率同比提升3个百分点至21% [4][22] - **Meta智能眼镜产业链**：智能眼镜作为AI入口的价值被逐步认可，关注Meta新产品发布 [4] - 根据Omdia数据，2025年全球AI眼镜出货量达870万台，同比增长322%；其中Meta Ray-Ban销量突破700万副，以85.2%的份额主导全球市场 [23] - 2025年中国大陆市场占全球AI眼镜市场份额10.9%，出货量近100万台，成为全球第二大市场 [23] - Omdia预计2026年全球AI眼镜出货量有望突破1500万台 [23] - 相关产业链环节包括：整机组装（龙旗、歌尔股份）、微显示（舜宇光学科技、视涯科技）、光机/波导（歌尔光学）、精密光学（舜宇光学科技）、ODM（龙旗科技）、光学镜片（康耐特光学）等 [4][23]

April 2, 2026 05:53 AM GMT 中国股票策略 中国最佳商业模式研究（第二 版） 基于摩根士丹利研究部基本面、量化和主题研究分析师的综 合专业判断，我们甄选了26个具备最佳商业模式与可持续竞 争优势、有望持续创造更优表现的中国公司。这些公司总体 的ROE为MSCI中国指数的1.5倍，回测三年的夏普比率接 近1.2。 一套可持续、可复制的研究方法：我们将识⮷"最佳商业模式" 作为研究体系中 的核心组成部⮇，主要基于两点考量：其一，过⸼ⶇ年中，"质量"因子持续贡 献超额收益；其二，我们认为摩根士丹⮵的⮇析师体系具备识⮷拥有⺎持续竞争 优ⲡ企业的研究能ⱱ。最佳商业模式框架最早于2009年中在亚洲/新兴市场推， 并于2023年⮤正式应用于中国市场。 在快速变化、高轮动、以动量为主导的市场环境下，第二版中国最佳商业模式 (BBM V2) 由两大核心目标支撑：1）识⮷在⺨自行业中具备最强商业模式的中国 上市公，ⷊ拥有更高ROE⹖估值溢价的公，使其在行业轮ⲁⱶⰎ、市场主线 不断⮊换的背景下，仍有望实现⺎持续的中期超额收益；2）通过一个整⺭且一致 的研究框架，充⮇调ⲁ摩根士丹⮵整体研究平⺐的能ⱱ，融⺭基本 ...

Key Takeaways from China Innovation Trailblazers Day Vi e w p o i n t | 07 Apr 2026 12:44:16 ET │ 17 pages China Technology & Communications CITI'S TAKE Citi hosted its 2026 China Innovation Trailblazers Day 31 March to 1 April. We met with over 17 HK & China tech companies. Key highlights: upstream pricing (6" SiC substrate, overall foundry price) to trend up; strong TCB demand as focus; AI-PCB investment continues on solid demand; more Apple chain getting into cooling/copper interconnect supply for server ...

立讯精密电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 * 行业：AI服务器、数据中心基础设施、高速互联（铜/光）、热管理、电源 * 公司：立讯精密及其通信业务主体（立讯技术、汇聚科技）[4] 核心观点与论据 业务布局与发展战略 * 公司通信业务已从高速连接器和铜缆供应商，发展成为提供铜、光、热、电及整机一体化解决方案的供应商[4] * 业务主体包括立讯技术（覆盖铜、光、热、电）和2022年收购的汇聚科技（主营电线组件、光纤跳线及服务器整机组装）[4][5] * 公司目标在2030年前，在铜、光、热、电四大核心领域做到全球前三[2][9] * 预计到2030年，四大市场总规模至少为万亿人民币级别，若占据10%-20%份额，将对应1,000-2,000亿元的营收体量[2][9] 铜互联业务：用量预期超市场预期 * 英伟达在GTC大会上明确将同时使用铜缆和GPU进行Scale-Up连接，对铜互联业务构成利好[3] * 在Rubin Ultra架构的NVL144机柜中，采用正交背板+飞线方案，使得单个GPU的铜缆用量相较GB300并未下降[5][6] * Rubin Ultra的NVL288双机柜间连接预计也将采用铜连接，构成市场未预期的增量[6] * 在Blackwell Ultra的飞线方案下，连接器DP数与铜缆数的比例将高于原先NVL72机柜的2:1，意味着连接器用量不减反增[6] * 公司自2017年收购科尔通后持续深耕，2024年推出224G高速连接器和裸线产品，目前已在预研448G产品[5] 光互联与CPO：技术领先，量产在望 * 公司已具备全套光模块解决方案，200G、400G、800G均已量产，800G产品已向多家北美AI客户交付[3][5][7] * 1.6T硅光模块正处于头部客户验证阶段，进展顺利[2][3][5] * 公司在CPO领域布局领先，2024年率先推出224G CPO方案，2025年又推出448G解决方案，整体性能领先行业[3][6] * CPO方案预计将首先在Switch Tree等交换设备上落地应用，随着技术演进，市场格局将比NPO阶段更为集中[6] * 立讯技术牵头制定了国内首个CPO技术标准，并在2025年工博会上展示了51.2T CPO互联方案样机[7] * 公司已与上游DSP芯片、硅光芯片及测试厂商深度合作，并在越南、墨西哥等地备妥生产基地[3] 热管理（液冷）：全栈方案成型，市场空间巨大 * 全液冷已成为明确趋势，预计到2026年仅英伟达相关的液冷市场规模便有望达到100亿美元[7] * 公司已拥有包括冷板、Manifold、快接头、CDU在内的全套液冷解决方案[7] * 公司对微通道、金刚石铜等前沿技术进行前瞻布局，其中微通道产品已于2025年送样多家客户，有望在2026年实现量产[5][7] 电源业务：取得关键突破，进入量产 * 公司电源业务从消费电子拓展至通信领域，技术平台互通，产品覆盖一次、二次、三次电源[7] * 模块电源已于2025年底通过北美客户验证，并于2026年第一季度进入大规模量产阶段[2][7] * 预计电源业务将在2026年和2027年持续贡献可观的营收和利润[7] 财务表现与增长驱动 * 公司通信业务增长显著，2025年上半年收入达111亿元，同比增长近50%[2][5] * 预计2026至2027年将继续保持高速增长，主要受1.6T光模块量产、液冷及电源业务大规模交付驱动[2] * 预计2026年归母净利润在215亿至220亿元之间[2][9] 估值展望 * 当前市盈率不足20倍[2][9] * 考虑到通信业务存在利润上修空间、2027年更高的业务弹性，以及CPO量产、光模块落地或端侧AI催化，估值中枢有望上移至25倍甚至30倍[2][9] 其他重要内容 * 汇聚科技未来的增长点主要在于北美G客户的NPO业务，以及之前收购的莱尼业务的业绩贡献[8] * 公司通信业务在2022年因并表汇聚科技，营收增长4倍[5]

招银国际环球市场有限公司 焦点股份 2026年4月10日 招银国际焦点股份 | 招银国际焦点股份 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ROE (%) | 市 | 值 | 平均日交易量 | 股 | 价 | 目标价 | 上/下 | 行 | 市盈率(倍) | 市净率(倍) | 股息率 | FY25A | FY26E | FY25A | FY25A | FY25A | 公司名称 | 股票代码 | 行 | 业 | 评 | 级 | (十亿美元) | (百万美元) | （当地货币) | （当地货币) | 空 | 间 | 分析师 | | 长 | 仓 | 吉利汽车 | 买入 | 史迹 ...

核心观点 - 全球宏观经济面临滞胀风险，中国经济增长超预期但面临结构性挑战，美国经济有韧性但同样受滞胀威胁 [1][2] - 中国股市处于牛市下半场，预计全年恒生指数和沪深300指数涨幅分别为8%和13%，市场转向结构性机会 [15] - 投资策略上，建议采取结构性配置思路，在科技、消费、医药、房地产、保险、资本品等领域精选标的，并关注高股息、现金流稳健的防御性资产 [1][2][3][4][5][6] 宏观经济与政策 中国宏观 - 预计一季度GDP增速从去年四季度的4.5%升至4.9%，主要由强劲出口和固定资产投资企稳推动 [8] - 3月制造业PMI大幅扩张，原材料与出厂产品价格指数显著反弹，PPI可能在近月回正至0.4%，结束持续多个季度的通缩局面 [8][9] - 房地产销售出现分化：30城新房成交面积年初至今同比跌14%，二手房成交面积同比跌7%；一线城市回暖较明显，新房库存去化周期升至23个月的历史高位 [5][10] - 宏观政策：GDP增长目标下调至“4.5%-5%”，货币政策可能推迟降息降准至三季度末，财政政策保持积极，广义财政赤字率维持在GDP的8%左右 [11][12][13] - 金融市场：预计10年国债收益率从目前1.83%升至年末1.86%，人民币兑美元可能先升后贬，全年股市转向结构性机会 [14][15] 美国宏观 - 预计全年GDP增速从去年2.2%升至2.4%，呈现先升后降态势，经济面临滞胀风险冲击 [16] - 3月CPI和核心CPI环比增速可能升至0.9%和0.3%，同比分别为3.3%和2.7%，通胀大幅反弹主要由能源价格驱动 [18] - 宏观政策：白宫聚焦降低生活成本，财政扩张力度可能加大，预计财政赤字率从去年5.4%升至5.9%；美联储短期内将暂停降息，可能于四季度降息一次25个基点 [19][20][21] - 金融市场：10年国债收益率可能从目前4.3%降至年底4.2%；滞胀风险将导致美股盈利结构分化，建议偏防御、上游和注重现金流质量的板块 [22][23] 行业观点与投资建议 科技（含互联网、软件、半导体） - **互联网**：对地缘政治及通胀的担忧影响3月风险偏好，板块承压；4月地缘影响缓和，但中期通胀压力仍是估值修复关键；推荐腾讯、携程、网易、美团、京东、拼多多，并关注阿里巴巴的AI云业务 [2][24] - **软件及IT服务**：行业估值修复将围绕具备中长期不可替代性的公司展开；推荐有能力向混合/按用量收费模式转型的公司，以及生成式AI时代实质性受益的网络安全软件公司；具体推荐金蝶国际、Datadog、派拓网络 [2][45] - **半导体**：对未来三个月维持谨慎乐观；AI硬件正进入系统价值重分配阶段，关注逻辑芯片、存储、互连及先进封装；国内以设备与互连作为底仓配置，关注国产算力芯片在2026年的放量节奏 [2][57] - **科技硬件**：AI基建迎来GW级扩容，推动服务器上游零部件步入全面涨价与技术升级共振期；端侧AI迈入规模化落地黄金元年；建议关注AI算力基础设施和端侧AI与汽车电子，推荐立讯精密、鸿腾精密、瑞声科技等 [4] 消费 - 消费板块3月承压，恒生消费指数过去一个月下跌7.3%；二季度仍受内外部因素扰动，清明假期国内出游1.35亿人次，同比增6.8%，总花费613.67亿元，同比增6.6% [4] - 居民消费延续“降级”主基调，支出向刚性需求与低成本情绪慰藉倾斜；三大主线值得关注：消费降级深化、需求优先级固化、业务出海对冲内需不确定性 [4] - 选股主线包括：高股息标的（江南布衣）、基本面稳健标的（波司登、李宁）、品类延伸支撑增长标的（农夫山泉、华润饮料、锅圈、瑞幸、颖通控股） [3][4] 汽车 - 3月新能源汽车市场显著回暖，跟踪的12家车企新能源车销量合计环比增长58%；蔚来和理想交付量超预期 [4] - 北京车展临近，新车密集上市有望催化需求；行业基本面好于市场预期，蔚来和小鹏首次实现单季盈利转正 [4] - 建议关注：整车首选吉利汽车，电池新势力正力新能 [4] 医药 - 随着创新药业绩和出海BD超预期，市场配置兴趣重回创新药；2026年政府工作报告将生物医药列为新兴支柱产业 [4] - 看好中国创新药的全球竞争优势，包括更高的早期研发效率、更快的临床招募速度及更低的成本 [4] - 推荐买入三生制药、加科思、药明合联 [4][5] 房地产和物管 - 3月房地产销售出现新房二手房分化及高低能级城市分化；30城新房成交面积年初至今同比跌14%，二手房同比跌7%；恒生地产及物管指数过去一个月跌8.2% [5] - 建议关注：商业运营能力较强的标的、存量市场发展受益者（如贝壳、华润万象生活）、持续获得优质可售资源的开发商、信用修复取得转折的房企 [5] 保险 - 维持对2026年行业负债端量价改善的正面预期，一季度新单保费有望带动新业务价值实现双位数增长 [5] - 2025年上市险企加大权益配置，增配FVOCI股票超过6080亿元，是2024年的2倍之多；1Q26权益回调加剧，短期或对投资收益造成扰动 [5] - 推荐买入：中国平安、中国人寿、友邦保险、保诚 [5][6] 资本品与原材料 - **资本品**：工程机械和重卡板块3月受压，但投资主线未破坏；中国品牌将开拓更多海外市场；看好中联重科、三一重工、三一国际、中国重汽、潍柴动力等头部制造商 [6] - **电解铝**：中东地区铝生产线受破坏，产能修复需时日，铝价将维持高位；继续看好中国宏桥和创新实业 [6]

报告投资评级 - 报告未明确给出投资评级（如买入、增持等）[1][21][29] 核心观点 - 鸿仕达是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于智能自动化设备及产线，2022-2025年营收CAGR达18.69%，归母净利润CAGR达26.53%，盈利能力持续提升[2] - 公司深度绑定苹果产业链，2025年上半年来自苹果产业链的收入占比高达81.79%，消费电子领域销售占比达85.52%，主要客户包括立讯精密、富士康、鹏鼎控股等[2][41] - 下游行业需求旺盛，消费电子产业固定资产投资持续增长，新能源汽车与储能行业高速发展，为公司提供了广阔的市场空间[3][72] - 公司当前在手订单金额达2.6亿元，产能利用率连续多年超过100%，且下游主要客户均有大规模资本开支和扩产计划，为未来业绩增长提供保障[4][49][50][101] - 公司掌握6项核心技术，产品在贴装精度、点胶速度、设备良率等关键指标上具备竞争优势，部分产品达到行业领先水平[5][105][108][109][110][112] 公司业务与财务表现 - **主营业务构成**：2022-2025年，智能自动化设备（线）收入占主营业务收入比重分别为92.66%、90.16%、88.69%和93.82%，是绝对核心业务[2][37] - **客户与市场集中度**：2025年前五大客户销售金额占比达68.93%，客户集中度高，主要源于消费电子EMS行业集中度较高[48] - **财务增长**：2022-2025年，公司营收分别为3.97亿元、4.76亿元、6.49亿元、6.64亿元；归母净利润分别为3,443.40万元、3,926.78万元、5,249.58万元、6,975.14万元[2][52] - **盈利能力**：2025年整体毛利率为31.17%，净利率为10.61%，较往年有所提升。智能自动化设备（线）2025年毛利率为30.96%[54][43] - **运营效率**：2025年期间费用率为17.42%，研发费用率达8.73%。截至2025年末，资产负债率降至48.15%[58][65] - **产能与订单**：产能利用率连续多年超过100%（2025H1为129.93%）。截至2025年11月30日，在手订单金额为25,705.29万元[4][50][95] 行业与市场环境 - **消费电子市场稳定增长**：2024年中国消费电子市场规模达19,772亿元，较2018年的16,587亿元保持上涨态势[3][68] - **电子信息产业投资活跃**：2017年至2024年，我国电子信息产业固定资产投资复合增速达15%，为上游设备商创造持续需求[3][71] - **新能源汽车高速发展**：2025年，中国新能源汽车产销分别完成1,662.6万辆和1,649万辆，同比分别增长29%和28.2%[3][75] - **储能行业爆发式增长**：截至2025年底，中国新型储能累计装机达144.7GW，同比增长85%。2025年新增投运66.43GW/189.48GWh，功率和能量规模同比大增52%和73%[3][77][79] - **政策支持**：国家出台政策完善新型储能容量电价机制，并设定了2027年新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上的目标，推动行业规模化发展[89][90] 公司发展计划与竞争优势 - **募投项目扩产**：本次发行募投项目包括“智能制造装备扩产项目”等，项目完成后将新增年产400台（套）智能制造装备的生产能力[4][91][92] - **研发投入持续**：截至2025年上半年，公司在研项目达28项，涵盖汽车底盘UV喷涂、通用低代码AI平台、半导体固晶技术等多个前沿领域[4][93][94] - **核心技术体系**：公司掌握了精密机构设计、机器视觉、精密运动控制、精密传感、综合数据处理平台、柔性自动化产线同步等6项核心技术[5][105][106] - **产品技术优势**：公司的贴装设备、点胶设备、自动保压机及全自动芯片植散热片机在关键性能参数上达到或超过行业一般水平，部分指标具备明显优势[108][109][110][112][113] - **股东与客户背景**：公司控股股东为胡海东，合计控制62.74%表决权。客户鹏鼎控股、东山精密于2023年入股，成为公司股东，体现了产业资本的认可[18] 可比公司估值 - **可比公司选择**：报告选取博众精工、赛腾股份、佰奥智能作为同业可比公司[5][114] - **行业估值水平**：上述可比公司PE TTM均值为53.84倍[5][115]

C8000 V3.0采用的浸没式相变液冷换热技术，散热能力是传统液冷方案的3-5倍。 免责声明： 本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但 不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内 容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何 投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。 以上内容为 市值风云APP 原创 未获授权 转载必究 作者 | 小鑫 编辑 | 小白 | IN SEATH AV REAL | | | | | --- | --- | --- | --- | | 制图:市值风云APP | | | | | 4月8日 | | | | | 4月8日,曙光数创在郑州发布全球首个MW级 | | | | | -C8000 V3.0% 相变浸没液冷整机柜 -- | | | | | *** MW级 ■ 更机柜>900KW © 五回门 MW型 规模化应用 | 人 守不学灰 [®] 芯片性能 [0% 升80% | | | | # 液冷产业链会分 ...

中小100ETF华夏（159902）市场表现 - 4月9日，中小100ETF华夏（159902）开盘下跌0.79%，报4.506元 [1] - 该ETF自2006年6月8日成立以来，累计回报率为376.70% [1][2] - 该ETF近一个月的回报率为-1.26% [1][2] 中小100ETF华夏（159902）重仓股开盘表现 - 多数重仓股开盘下跌：立讯精密跌1.47%，比亚迪跌1.00%，北方华创跌0.64%，牧原股份跌0.92%，三花智控跌1.38%，海康威视跌0.97%，科大讯飞跌1.36%，宁波银行跌0.46% [1] - 部分重仓股逆势上涨：东山精密开盘上涨6.75%，沪电股份开盘上涨0.73% [1] 中小100ETF华夏（159902）产品基本信息 - 该ETF的业绩比较基准为中小企业100指数 [1][2] - 该ETF的管理人为华夏基金管理有限公司，基金经理为严筱娴 [1][2]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交2932.75亿元，其中沪股通成交1368.41亿元，深股通成交1564.34亿元 [1][2] - 沪股通成交额首位个股为兆易创新，成交金额35.41亿元 [1][3] - 深股通成交额首位个股为宁德时代，成交金额61.94亿元 [1][4] 板块与个股资金流向 - 从板块表现看，贵金属、AI应用、算力硬件等板块涨幅居前，油气、煤炭板块跌幅居前 [5] - 电子板块主力资金净流入居首，净流入240.36亿元，净流入率为5.37% [6] - 医药板块主力资金净流出居首，净流出18.10亿元，净流出率为-1.24% [6][7] - 个股方面，工业富联主力资金净流入居首，净流入25.14亿元，净流入率为18.12% [8][9] - 个股方面，亨通光电主力资金净流出居首，净流出13.02亿元，净流出率为-11.51% [10] ETF市场成交动态 - 成交额前十的ETF中，黄金ETF华安（518880）成交额100.518亿元位居首位，环比增长88.52% [12] - 中证500ETF南方（510500）成交额91.275亿元位居次席，环比增长263.34% [12] - 成交额环比增长前十的ETF中，港股互联网ETF华宝（513770）环比增长898.70%位居首位，当日成交10.0535亿元 [13] 龙虎榜机构与游资动向 - 存储芯片人气股香农芯创20CM涨停，获四家机构买入2.57亿元，同时获深股通买入3.47亿元 [1][15] - AI应用概念股蓝色光标涨停，获两家游资席位（国泰海通证券海阳西路、国泰海通证券杭州富春路）分别买入7.39亿元和1.37亿元，同时获深股通买入5.19亿元 [1][17] - 油气股通源石油在板块调整中获四家机构买入1.29亿元 [15] - 量化资金方面，中油资本获中金公司上海分公司买入6778万元，同时遭开源证券西安太华路卖出2.88亿元 [18]