报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 赛特新材2024上半年营收4.52亿元，同比增长27.79%，归母净利润5416万元，同比增长30.42%，扣非后归母净利润5101万元，同比增长14.85%；单二季度创收2.29亿元，同比增长13.67%，归母净利润2549万元，同比下降15.46%，扣非后归母净利润2353万元，同比下滑29.81% [1] - Q2市场需求回调，但公司抗风险能力业内领先，主要基于VIP板扩产、产业链一体化布局、产品及应用多样性持续扩大 [1] - 上半年综合毛利率33.47%，同比增加1.41pct，期间费用率18.56%，同比+3.69pct，销售净利率11.98%，同比增加0.24pct [1] - 现金流及销售回款指标改善，上半年经营性现金流量净额5906万元，同比增长45.52%，销售收现比达97.34%，同比增加11.92pct [1] - 调整盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为1.3亿、1.6亿、1.9亿，对应PE分别为17倍、14倍、11倍 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|638|840|964|1149|1339| |增长率yoy（%）|-10.3|31.7|14.7|19.2|16.5| |归母净利润（百万元）|64|106|127|157|191| |增长率yoy（%）|-43.8|66.1|19.9|23.2|21.6| |EPS最新摊薄（元/股）|0.38|0.63|0.76|0.93|1.14| |净资产收益率（%）|6.8|9.2|10.6|12.1|13.4| |P/E（倍）|33.8|20.3|16.9|13.8|11.3| |P/B（倍）|2.3|1.9|1.8|1.7|1.5| [2] 股票信息 - 行业：化学制品 - 前次评级：买入 - 08月23日收盘价（元）：12.85 - 总市值（百万元）：2156.41 - 总股本（百万股）：167.81 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：1.29 [3] 财务报表和主要财务比率 - 包含流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债、负债合计、少数股东权益、股本、资本公积、留存收益、归属母公司股东权益、负债和股东权益等项目在2022A - 2026E的情况 [5][6][7] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|638|840|964|1149|1339| |营业成本（百万元）|468|562|646|770|896| |营业税金及附加（百万元）|6|8|10|12|13| |营业费用（百万元）|35|46|47|55|63| |管理费用（百万元）|36|43|51|60|68| |研发费用（百万元）|34|42|49|57|66| |财务费用（百万元）|-13|21|7|7|6| |资产减值损失（百万元）|-3|-5|-9|-8|-8| |其他收益（百万元）|10|3|4|5|5| |公允价值变动收益/投资净收益（百万元）|-1/-1|0/0|0/0|0/0|0/0| |资产处置收益（百万元）|0|0|0|0|0| |营业利润（百万元）|71|123|146|180|219| |营业外收入（百万元）|0|0|0|0|0| |营业外支出（百万元）|1|3|2|2|2| |利润总额（百万元）|70|121|145|179|217| |所得税（百万元）|7|15|18|22|27| |净利润（百万元）|64|106|127|157|191| |少数股东损益/归属母公司净利润（百万元）|0/64|0/106|0/127|0/157|0/191| |EBITDA（百万元）|103|172|222|292|319| |EPS（元/股）|0.38|0.63|0.76|0.93|1.14| [7] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力 - 营业收入(%)|-10.3|31.7|14.7|19.2|16.5| |成长能力 - 营业利润(%)|-47.4|73.7|18.4|23.5|21.6| |成长能力 - 归属母公司净利润(%)|-43.8|66.1|19.9|23.2|21.6| |获利能力 - 毛利率(%)|26.6|33.0|33.0|32.9|33.1| |获利能力 - 净利率(%)|10.0|12.6|13.2|13.7|14.2| |获利能力 - ROE(%)|6.8|9.2|10.6|12.1|13.4| |获利能力 - ROIC(%)|5.7|7.0|8.2|9.5|10.7| |资产负债率(%)|19.4|39.0|41.0|40.3|39.3| |净负债比率(%)|-18.3|18.0|27.1|20.1|10.7| |流动比率|3.3|3.7|3.4|3.1|3.1| |速动比率|2.6|3.3|2.8|2.6|2.6| |总资产周转率|0.5|0.6|0.5|0.5|0.6| |应收账款周转率|3.7|3.2|3.0|3.2|3.1| |应付账款周转率|6.0|5.0|4.5|5.0|4.8| |每股收益(最新摊薄)|0.38|0.63|0.76|0.93|1.14| |每股经营现金流(最新摊薄)|0.41|0.45|0.90|1.10|1.38| |每股净资产(最新摊薄)|5.60|6.84|7.16|7.75|8.48| |P/E|33.8|20.3|16.9|13.8|11.3| |P/B|2.3|1.9|1.8|1.7|1.5| |EV/EBITDA|25.4|22.5|10.8|8.8|7.2| [7] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流 - 净利润（百万元）|64|106|127|157|191| |经营活动现金流 - 折旧摊销（百万元）|42|46|67|78|86| |经营活动现金流 - 财务费用（百万元）|-5|7|0|0|0| |经营活动现金流 - 投资损失（百万元）|1|2|-4|-3|-3| |经营活动现金流 - 营运资金变动（百万元）|-41|-98|-44|-55|-50| |经营活动现金流 - 其他经营现金流（百万元）|8|12|4|8|8| |投资活动现金流（百万元）|-42|-556|-188|-54|-47| |投资活动现金流 - 资本支出（百万元）|-91|-264|-261|-107|-79| |投资活动现金流 - 长期投资（百万元）|50|-290|90|50|30| |投资活动现金流 - 其他投资现金流（百万元）|-1|-2|-17|2|2| |筹资活动现金流（百万元）|-28|488|16|-82|-95| |筹资活动现金流 - 短期借款（百万元）|0|5|13|2|1| |筹资活动现金流 - 长期借款（百万元）|0|84|71|-30|-30| |筹资活动现金流 - 普通股增加（百万元）|0|36|62|10|10| |筹资活动现金流 - 资本公积增加（百万元）|1|-31|-60|-10|-10| |筹资活动现金流 - 其他筹资现金流（百万元）|-29|394|-70|-54|-66| |现金净增加额（百万元）|4|8|-20|48|89| [8]