报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3][14] 报告的核心观点 - 国联证券拟发行A股股份收购民生证券99.26%股份，交易价294.92亿元，拟发行26.40亿股，占发行后股本48.25%，还拟募资不超20亿元 [2][10] - 整合稳步推进，2023年3月国联发展集团收购民生证券30%股份，2024年5月有收购方案，8月方案有调整 [2][11] - 收购后国联证券主要指标有望进前30，简单相加合并后总资产达1500亿元，多项排名将提升 [2][12] - 业务互补性强，投行和经纪业务实力将提升，募集资金用于民生证券业务发展 [3][13][14] 根据相关目录分别进行总结 收购事件 - 国联证券公告拟发行A股股份收购民生证券99.26%股份，交易价294.92亿元，拟发行26.40亿股，占发行后股本48.25%，还拟向不超35名特定投资者募资不超20亿元 [2][10] - 2023年3月15日国联发展集团拍卖收购民生证券30%股份，2024年5月14日有收购方案，8月方案因员工变动、股东退出、利润分配调整发行价等 [2][11] 收购影响 - 据Wind数据，2021 - 2023年国联与民生主要指标排名约40位，实力相当，合并后总资产达1500亿元，2023年多项指标排名将大幅提升 [2][5][12] 业务情况 - 投行及经纪业务是民生证券优势业务，2023年民生证券股权承销318亿元排第8，投行收入21亿元是国联4.3倍；经纪收入8.98亿元排第33，高于国联的第51位，网点布局有差异利于优化 [3][13] 资金用途 - 募集配套资金20亿元全部向民生证券增资，不超10亿元用于财富管理，不超10亿元用于信息技术 [3][14] 投资建议 - 预计公司2024 - 2026E EPS分别为0.25、0.27、0.28元，每股净资产分别为6.46、6.67、6.91元，给予2024E 2.1x P/B，对应目标价13.57元/股，维持"优于大市"评级 [3][14] 财务数据 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2623|2955|3100|3257|3469|[4][7]| |（+/-)YoY(%)|-12%|13%|5%|5%|6%|[4]| |净利润（百万元）|767|671|717|753|802|[4][7]| |（+/-)YoY(%)|-14%|-13%|7%|5%|7%|[4]| |每股净利润（元）|0.27|0.24|0.25|0.27|0.28|[4][7]| |每股净资产（元）|5.92|6.27|6.46|6.67|6.91|[4]| 可比公司估值 - 报告列出中信证券、中金公司等多家可比公司截至2024年8月9日的股价、市值、PE、PB等估值数据，平均2024E PE为24.3倍，PB为0.9倍 [9]