报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4][5] 报告的核心观点 - 钢铁行业下行周期压力加大，报告研究的具体公司有效克服行业周期不利因素，巩固特钢长材和专用板材领域市场地位，拓展海外市场、聚焦先进钢材发展，依托产业链布局完善，盈利韧性凸显；业绩维持较好水平，分红比例提升，对应估值有进一步上修可能 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 市场数据日期为2024-08-22，收盘价4.25元，总股本6165.09百万股，流通股本6165.09百万股，净资产25577.89百万元，总资产69457.55百万元，每股净资产4.15元 [1] 吨钢数据 - 2024H1吨钢售价7042元、吨钢营业成本6256元、吨钢毛利785元、吨钢净利213元，同比变化分别为-132/-161/+29/+28元；2024Q2合金钢棒材/线材/带材/中厚板/建筑螺纹钢的销量同比-22.11%/-8.96%/+42.09%/-1.27%/-3.42% [1] 业绩情况 - 2024H1公司实现营收336.79亿元，同比下降8.78%；归母净利润12.33亿元，同比增加24.7%；2024Q2实现营收168.06亿元，环比减少0.39%、同比减少11.64%，归母净利润6.79亿元，环比增加22.65%、同比增加10.85% [1] 产品转型升级 - 2024年上半年公司钢材产量478.72万吨，同比下滑7.0%，钢材销量478.28万吨，同比下降7.1%；公司克服高炉检修影响，调整产量结构、开拓海外市场、提升高附加值产品占比，2024H1吨钢净利润同比增长28元，较2023年全年提升29元 [2] 出口情况 - 公司钢铁产品出口接单量81.6万吨，同比增长64%，出口量68.5万吨，同比增长31%，均创历史最好记录 [2] 先进钢材板块 - 先进钢铁材料销量为129.78万吨，占钢材产品总销量27.14%，占比同比增加1.96个百分点；毛利率17.94%，同比增加1.61pct；毛利总额13.34亿元，占钢材产品毛利总额43.48%，同比增加1.10pct；超低9%Ni钢连续十余年国内市场占有率领先，研发的7%/5%/3.5%Ni等超低温钢系列产品，累计供货超过35万吨，已供货30座LNG接收站和多个乙烯、乙烷储罐等项目 [2] 分红情况 - 2024年中报显示，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.1元（含税），合计拟派发现金红利6.17亿元（含税），占2024年上半年归母净利润的50%；2024 - 2026年股东回报计划表示未来三年每年现金红利总额应不低于年度归母净利润的30%，分红周期改为半年度一次 [2] 印尼焦炭项目 - 公司在印尼青山工业园区打造650万吨焦炭生产基地（金瑞260万吨、金祥390万吨），目前印尼金瑞新能源4座焦炉均已投运，印尼金祥新能源1、2、3焦炉均已投运，4焦炉正在烘炉中，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工；2024年上半年印尼金瑞新能源焦炭销量113.15万吨，实现营业收入30.07亿元、净利润3629.39万元 [3] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为23.52/26.68/28.61亿元，EPS分别为0.38/0.43/0.46元，对8月22日股价PE分别为11.1/9.8/9.2倍 [5] 主要财务指标 |会计年度|营业收入(百万元)|同比增长|归母净利润(百万元)|同比增长|毛利率|ROE|每股收益(元)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|72543|2.7%|2125|-1.7%|10.6%|8.0%|0.34| |2024E|79700|9.9%|2352|10.7%|10.7%|8.8%|0.38| |2025E|87343|9.6%|2668|13.4%|11.0%|9.5%|0.43| |2026E|89439|2.4%|2861|7.2%|11.0%|9.9%|0.46| [6] 资产负债表、利润表、现金流量表及相关财务比率 - 包含2023 - 2026E年流动资产、非流动资产、流动负债、非流动负债等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，以及经营活动、投资活动、融资活动产生的现金流量等现金流量表项目，还有成长性、盈利能力、偿债能力、营运能力等财务比率数据 [7]