报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][11] 报告的核心观点 - 看好下游高景气及锦纶66产能爬坡增厚业绩，中长期成长前景广阔 [1][11] - 去年以来下游户外运动服饰以及防晒服景气度持续向上，驱动公司产品销量快速增长 [11] - 坯布与面料从去年下半年开始盈利环比改善，今年上半年依然维持较好的盈利趋势，坯布面料子公司净利润同比大幅改善 [11] - 今年常规品景气度有望维持，锦纶66新产能爬坡及化学法再生项目投产将增厚业绩 [1][11] - 中长期继续看好锦纶66和再生锦纶的行业需求前景，以及公司的产品竞争壁垒和积极扩张的步伐 [1][11] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024上半年公司收入同比增长55.6%至34.2亿元，归母净利润同比增长131.5%至4.2亿元，扣非归母净利润同比增长202.7%至3.7亿元 [1] - 第二季度公司收入同比增长58.7%至19.5亿元，归母净利润同比增长152.4%至2.7亿元 [1] - 分业务看，锦纶长丝营收同比+68.5%至19.4亿元，坯布营收同比+27.2%至6.4亿元，面料营收同比+51.6%至7.5亿元 [1] 公司盈利指标 - 2024上半年毛利率同比提升2.9百分点至24.1%，扣非归母净利率同比提升5.3百分点至10.9% [1] - 第二季度毛利率同比提升3.0百分点至24.6%，管理费用率同比-2.1百分点至2.5%，归母净利率同比提升5.2百分点、环比提升3.9百分点至14.1% [1] - 锦纶长丝毛利率同比+2.0百分点至20.9%，坯布毛利率同比+0.6百分点至22.6%，面料毛利率同比+8.1百分点至33.1% [1] 子公司业绩情况 - 长丝子公司盈利维持稳定 [1] - 坯布、面料子公司去年上半年盈利基数较低，净利润合计约0.2亿元；去年下半年环比大幅改善，合计盈利1.3亿元；今年上半年延续去年下半年盈利趋势，合计盈利1.6亿元，今年全年预期维持较好盈利水平 [1] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|4,009|5,094|6,364|7,279|7,832| |(+/-%)|-5.8%|27.1%|24.9%|14.4%|7.6%| |净利润(百万元)|269|449|659|802|909| |(+/-%)|-42.1%|67.2%|46.8%|21.7%|13.3%| |每股收益（元）|0.30|0.50|0.74|0.90|1.02| |净利率|6.7%|8.8%|10.4%|11.0%|11.6%| |净资产收益率（ROE）|6.6%|10.1%|13.4%|14.8%|15.0%| |市盈率（PE）|35.5|21.2|14.4|11.9|10.5| |EV/EBITDA|17.8|20.5|12.4|10.2|9.0| |市净率（PB）|2.3|2.1|1.9|1.8|1.6|[2][11] 可比公司估值情况 |公司代码|公司名称|投资评级|收盘价（人民币）|EPS 2023A|EPS 2025E|PE 2023A|PE 2024E|PE 2025E|g 2023~2025|PEG 2024|总市值（人民币亿元）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603055.SH|台华新材|优于大市|10.69|0.50|0.90|21.4|14.4|11.9|34.2%|0.423|95.2| |002003.SZ|伟星股份|优于大市|12.36|0.48|0.65|25.9|21.6|19.2|16.3%|1.325|144.5| |2313.HK|申洲国际|优于大市|61.62|3.03|4.24|20.3|17.2|14.5|18.3%|0.941|925.4| |1476.TW|儒鸿|无评级|129.74|4.37|6.51|29.7|23.2|19.9|22.1%|1.050|331.6|[12] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等各项财务指标预测 [13] - 关键财务与估值指标预测，包括每股收益、每股红利、每股净资产、ROIC、ROE、毛利率等 [13]