报告公司投资评级 - 下调至“谨慎增持”评级[1][4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024H1业绩同比扭亏降本增效效果显现后续盈利有望持续释放但考虑到2023年同期抖音爆品基数较高后续抖音渠道减少投放后在该渠道的收入具备不确定性下调2024 - 2026年盈利预测[1][15] 根据相关目录分别进行总结 1. 事件 - 报告研究的具体公司2024Q2收入及业绩符合预期24H1实现营业收入6.04亿元同比+0.69%归母净利润0.26亿同比+0.51亿扣非净利润0.24亿同比+0.53亿2024Q2实现营业收入3.1亿元同比-16.45%归母净利润0.11亿同比+0.34亿扣非净利润0.09亿同比+0.35亿内销市场以线上为主线下开拓经销模式加大海外渠道布局[13] 2. 收入端国内经销模式加速海外加大渠道布局 - 报告研究的具体公司24H1实现营业收入6.04亿元同比+0.69%其中2024Q2实现营业收入3.1亿元同比-16.45%内销占比90%以上海外占比尚小[12] 3. 利润端降本增效成果显现业绩同比扭亏 - 24H1公司毛利率为61.82%同比+1.8pct净利率为4.33%同比+8.45pct其中2024Q2毛利率为60.92%同比+0.3pct净利率为3.39%同比+9.56pct公司毛利率提升的核心原因为调整了成本策略实现了供应链降本费用控制有所成效销售费用率下滑明显[14] 4. 资产及现金流周转效率提升 - 资产情况公司24H1期末现金+交易性金融资产为3.65亿元同比+21.93%存货为1.17亿元同比-17.5%应收票据和账款合计为0.67亿元同比20.56%周转情况公司24H1期末存货应收账款和应付账款的周转天数分别为95.63、18.77和92.05天同比-10.53、-3.05和+2.6天现金流情况公司24H1经营活动产生的现金流量净额为0.59亿元同比18.96%其中销售商品及提供劳务现金流入6.88亿元同比+2.8%其中24Q2经营活动产生的现金流量净额为0.18亿元同比-80%其中销售商品及提供劳务现金流入3.43亿元同比-16.4%公司24H1投资活动产生的现金流量净额为-0.69亿元同比减少0.78亿元24Q2投资活动产生的现金流量净额为-0.35亿元同比减少0.30亿元公司24H1筹资活动产生的现金流量净额为0.08亿元同比+108.17%24Q2筹资活动产生的现金流量净额为0.19亿元同比+134.33%[15] 5. 投资建议 - 报告研究的具体公司2024H1业绩同比扭亏降本增效效果显现后续盈利有望持续释放考虑到公司2023年同期抖音爆品基数较高后续抖音渠道减少投放后在该渠道的收入具备不确定性下调2024 - 2026年盈利预测预计2024 - 2026年EPS为0.67/1.07/1.41元（2024 - 2026年原值为1.10/1.42/1.67元下调幅度为-39%/-25%/-15%）同比+213.3%/+59.8%/+31.9%参考可比公司给予公司2025年31xPE下调目标价至33.23元下调至“谨慎增持”评级[1][15]