报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [2] 报告核心观点 1. 短期利润承压,价格临近触底 [2] - 公司1H24出货量同比增长28%,达27.5亿平方米,Q2环比增20% [2] - 隔膜价格主要降幅集中在H1,Q3幅度收窄,7-8月价格趋于稳定 [2] - 公司2Q24单平扣非利润约0.14元,同比下降35%,主要受行业价格下行和费用支出增加影响 [2] 2. 海外进展顺利,迎新一轮周期 [2] - 公司美国项目进展顺利,预计2024年底完成送样认证 [2] - 匈牙利一期已投产,H2进入认证量产阶段,客户包括ACC、特斯拉等欧洲定点项目 [2] 财务数据总结 1. 营业收入 [4] - 2022年实现营业收入126.0亿元,同比增长57.7% [4] - 预计2023-2026年营业收入分别为120.4亿元、102.9亿元、129.0亿元和161.4亿元 [4] 2. 净利润 [4] - 2022年实现归母净利40.0亿元,同比增长47.2% [4] - 预计2023-2026年归母净利分别为25.3亿元、10.3亿元、15.8亿元和21.3亿元 [4] 3. 毛利率 [4] - 2022年毛利率为47.8%,2023年下降至37.4%,之后逐年下降至2026年的25.0% [4] 4. 偿债能力 [4] - 2022年净负债/股东权益为58.49%,2023年下降至33.72%,之后持续下降至2026年的12.93% [4] 5. 资产管理能力 [4] - 应收账款周转天数从2022年的158.9天上升至2023年的201.2天,之后逐年下降至181.1天 [4] - 存货周转天数从2022年的115.2天上升至2023年的132.3天,之后逐年下降至125.7天 [4]