报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024半年度报告，2024H1实现营业收入7.87亿元，同比+26.63%，归母净利润4.04亿元，同比+44.36%，扣非净利润3.87亿元，同比+48.60% [2] - 2024年单二季度，公司营业收入4.29亿元，同比增长27.69%，归母净利润2.19亿元，同比增长41.72%，扣非净利润2.09亿元，同比增长48.34%，单季度延续良好增长势头 [2] - 高效管控叠加产品结构升级，盈利能力进一步提升，2024年上半年各项期间费用率普遍改善，研发费用同期优化，2024H1毛利率76.57%，同比减少0.53pp，净利率50.76%，同比提升6.14pp [2] - 国内血管介入市占率持续提升，多系列核心产品加速放量，2024H1国内业务收入7.17亿元，同比增长23.59% [2] - 多款新品获批上市，产品矩阵日益完善，多款创新产品快速更迭，有望助力公司长期业绩持续快速增长 [2] - 海外拓展持续推进，全球影响力持续提升，2024H1海外收入0.70亿元，同比增长67.04%，海外新增产品注册证8张，累计获批47款产品，新开拓3个国家，累计进入34个国家 [2] - 预计2024 - 2026年公司收入15.10、19.19、24.25亿元，同比增长27%、27%、26%；预计2024 - 2026年归母净利润为6.55、8.35、10.51亿元，同比增长33%、27%、26%，维持“买入”评级 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本1.23亿股，流通股本1.23亿股，市价83.16元，市值102.5亿元，流通市值102.5亿元 [1] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|897|1,187|1,510|1,919|2,425| |增长率yoy%|31%|32%|27%|27%|26%| |净利润（百万元）|357|492|655|835|1,051| |增长率yoy%|13%|38%|33%|27%|26%| |每股收益（元）|/|/|2.90、3.99、5.32、6.77、8.53|/|/| |每股现金流量|/|/|2.71、4.53、4.41|/|6.41、8.04| |净资产收益率|20%|13%|15%|16%|17%| |P/E|29|21|16|12|10| |P/B|6|3|2|2|2| [2] 分季度财务数据 |时间|营业收入（百万元）|营收同比增长|营收环比增长|营业成本（百万元）|营业费用（百万元）|管理费用（百万元）|财务费用（百万元）|营业利润（百万元）|利润总额（百万元）|所得税（百万元）|归母净利润（百万元）|归母净利润同比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2021 - 4Q|174.47|22.81%|17.98%|43.96|23.97|11.24|-2.32|70.51|70.37|5.69|65.87|26.16%| |2022 - 1Q|257.88|30.59%|47.81%|57.20|20.12|10.38|-2.50|141.41|141.22|19.15|123.49|21.44%| |2022 - 2Q|200.92|21.91%|-22.09%|52.94|14.42|8.74|-3.07|109.09|109.11|18.03|91.55|10.27%| |2022 - 3Q|205.45|38.93%|2.25%|51.89|25.75|10.51|-5.2|98.7|98.27|13.55|85.85|31.51%| |2022 - 4Q|232.25|33.12%|13.04%|60.48|43.71|16.39|-0.14|66.02|65.3|11.12|56|-14.98%| |2023 - 1Q|285.59|10.75%|22.97%|69.30|25.07|13.19|-1.43|144.53|144.93|21.38|124.84|1.09%| |2023 - 2Q|336.03|67.25%|17.66%|73.05|38.17|13.98|-3.55|182.73|180.91|27.09|154.69|68.97%| |2023 - 3Q|266.84|29.88%|-20.59%|63.23|25.88|11.65|-2.04|125.97|125.96|18.48|108.90|26.85%| |2023 - 4Q|298.74|28.63%|11.95%|73.99|41.03|16.20|-1.39|120.63|120.47|18.10|104.01|85.73%| |2024 - 1Q|358.08|25.38%|19.86%|84.09|26.58|12.59|-4.36|217.77|216.76|33.89|184.30|47.63%| |2024 - 2Q|429.09|27.69%|19.83%|100.32|35.81|15.72|-4.22|254.97|254.39|37.68|219.23|41.72%| [4] 财务报表预测 资产负债表（单位：百万元） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金|2,967|3,186|3,805|4,657| |应收票据|0|0|0|0| |应收账款|148|189|226|279| |预付账款|33|52|54|74| |存货|211|275|318|425| |合同资产|0|0|0|0| |其他流动资产|6|16|22|23| |流动资产合计|3,365|3,717|4,425|5,458| |其他长期投资|0|0|0|0| |长期股权投资|122|122|122|122| |固定资产|97|497|913|1,344| |在建工程|206|306|306|206| |无形资产|208|249|298|314| |其他非流动资产|248|255|263|265| |非流动资产合计|881|1,429|1,902|2,252| |资产合计|4,246|5,145|6,327|7,709| |短期借款|0|97|226|335| |应付票据|0|0|0|0| |应付账款|40|71|92|119| |预收款项|0|0|0|0| |合同负债|2|21|27|34| |其他应付款|145|145|145|145| |一年内到期的非流动负债|11|11|11|11| |其他流动负债|115|137|153|169| |流动负债合计|313|482|654|813| |长期借款|0|100|300|500| |应付债券|0|0|0|0| |其他非流动负债|70|70|70|70| |非流动负债合计|70|170|370|570| |负债合计|383|652|1,024|1,383| |归属母公司所有者权益|3,844|4,481|5,299|6,334| |少数股东权益|20|13|4|-7| |所有者权益合计|3,864|4,494|5,303|6,326| |负债和股东权益|4,246|5,145|6,327|7,709| [15] 利润表（单位：百万元） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|1,187|1,510|1,919|2,425| |营业成本|280|356|455|577| |税金及附加|12|15|18|24| |销售费用|130|166|201|242| |管理费用|55|70|79|88| |研发费用|173|220|270|329| |财务费用|-8|-72|-69|-50| |信用减值损失|-1|-2|-2|-2| |资产减值损失|-6|0|0|0| |公允价值变动收益|0|0|0|0| |投资收益|9|9|8|9| |其他收益|26|0|0|0| |营业利润|574|763|971|1,223| |营业外收入|0|0|1|1| |营业外支出|2|2|2|2| |利润总额|572|761|970|1,222| |所得税|85|113|144|182| |净利润|487|648|826|1,040| |少数股东损益|-5|-7|-9|-11| |归属母公司净利润|492|655|835|1,051| |NOPLAT|480|587|767|997| |EPS（按最新股本摊薄）|3.99|5.32|6.77|8.53| [15] 现金流量表（单位：百万元） |会计年度|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|558|543|790|991| |现金收益|514|614|844|1,129| |存货影响|-55|-64|-43|-106| |经营性应收影响|-30|-59|-39|-73| |经营性应付影响|87|31|21|27| |其他影响|43|21|8|15| |投资活动现金流|-177|-576|-553|-480| |资本支出|-139|-579|-553|-486| |股权投资|4|0|0|0| |其他长期资产变化|-42|3|0|6| |融资活动现金流|1,601|252|382|342| |借款增加|2|197|329|309| |股利及利息支付|-166|-32|-50|-77| |股东融资|1,781|0|0|0| |其他影响|-16|87|103|110| [15] 主要财务比率 |会计年度|2022|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入增长率|32.4%|27.2%|27.1%|26.4%| |成长能力：EBIT增长率|39.9%|22.2%|30.7%|30.1%| |成长能力：归母公司净利润增长率|38.0%|33.1%|27.4%|25.9%| |获利能力：毛利率|76.5%|76.4%|76.3%|76.2%| |获利能力：净利率|41.0%|42.9%|43.0%|42.9%| |获利能力：ROE|12.7%|14.6%|15.7%|16.6%| |获利能力：ROIC|15.7%|15.6%|16.2%|17.0%| |偿债能力：资产负债率|9.0%|12.7%|16.2%|17.9%| |偿债能力：债务权益比|2.1%|6.2%|11.5%|14.5%| |偿债能力：流动比率|10.8|7.7|6.8|6.7| |偿债能力：速动比率|10.1|7.1|6.3|6.2| |营运能力：总资产周转率|0.3|0.3|0.3|0.3| |营运能力：应收账款周转天数|41|40|39|37| |营运能力：应付账款周转天数|53|56|65|66| |营运能力：存货周转天数|236|245|235|232| |每股指标（元）：每股收益|3.99|5.32|6.77|8.53| |每股指标（元）：每股经营现金流|4.53|4.41|6.41|8.04| |每股指标（元）：每股净资产|31.18|36.35|42.99|51.38| |估值比率：P/E|