报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 量稳价增，Q2 业绩环比增长 - 1H24 公司生产精矿铅锌金属量 13.95 万吨，同比+4.03%，生产铜铅锌系列产品 42.4 万吨，同比+4.10%，核心产品产量同比稳中略增 [2] - 2Q24 锌锭均价 2.36 万元/吨，环比+11.12%，铅锭均价 1.80 万元/吨，环比+10.88%。在公司产量稳中略增，价格环比增长的背景下，二季度业绩实现同环比增长 [2] 国产矿维持稳定，海外矿逐步放量 - 1H24 公司国内矿山生产铅锌矿 8.17 万吨，同比-1%，国外矿山生产铅锌矿 5.78 万吨，同比+13% [2] - 国内产量稳定主因公司在凡口铅锌矿产量下滑的背景下，提升盘龙铅锌矿产量。而海外铅锌矿产量同比增长主因布罗肯山提升产量降本有所突破 [2] 铅锌冶炼加工费持续下滑，行业减产检修予以应对 - 3Q23 以来国内铅锌精矿加工费持续下滑，导致铅锌冶炼利润持续收窄 [2] - 中国锌原料联合谈判（协调）小组会议上,与会企业就适时调整现有生产线检修计划、加大二次物料使用及推迟新建产能达产时间等方面达成一致 [2] - 与会的 14 家企业锌冶炼产能达 417 万吨，约占全国原生锌冶炼总产能的 70%，生产计划调整后，与年初预期相比，全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量 [2] 财务预测 - 预计公司 24-26 年营收分别为 706/747/747 亿元，归母净利润分别为 11.00/11.10/10.52 亿元，EPS 分别为 0.29/0.30/0.28 元 [2] - 对应 PE 分别为 13.82/13.71/14.46 倍 [2]