报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][8][9] 报告的核心观点 - 公司2024上半年营收和归母净利润同比增长，二季度归母净利润增速提升，业绩表现较好，半年度有现金分红 [1][5] - 传统黄金产品收入增长且占比提升，时尚珠宝产品收入增长，皮具收入下降，公司借助加盟优势扩张门店 [1][6] - 产品结构变化使综合毛利率下降，但黄金产品毛利率提升，销售费用率优化，管理费用率增加，经营性现金流净额同比下降 [1][8] - 未来公司将丰富黄金品类矩阵、赋能终端、借助加盟抢占市场，女包业务进行变革创新，下调2024 - 2026年归母净利润预测 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024上半年营收34.31亿元，同比增长14.15%，归母净利润2.29亿元，同比增长10.04%，扣非净利润2.25亿元，同比增长10.06%；二季度营收16.35亿元，同比增长10.33%，归母净利润0.99亿元，同比增长16.76%，增速较一季度提升11.29pct [1][5] - 2024半年度每10股派发现金1元（含税），占归母净利润比重39% [1][5] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为69.12、79.16、89.00亿元，增速分别为17.16%、14.51%、12.43%；净利润分别为4.04、4.64、5.31亿元，增速分别为21.13%、15.01%、14.45% [1][2][10] 产品情况 - 上半年传统黄金产品收入14.77亿元，同比增长31.37%，收入占比提升5.64pct至43.04%；时尚珠宝产品收入16.54亿元，同比增长5.97%，收入占比48.21%；皮具收入同比下降26.07%至1.48亿元，收入占比4.33% [1][6] 门店扩张 - 上半年净开店52家，其中净开加盟店69家，期末门店总数1451家，加盟店占比82% [1][6] 费用与现金流 - 2024上半年综合毛利率24.15%，同比 - 2.75pct，黄金产品毛利率提升0.77pct至9.78% [1][8] - 销售费用率同比 - 2.73pct至11.36%，广告宣传费下降5%；管理费用率同比增加0.32pct至1.92%，因总部大厦折旧摊销费用增加 [1][8] - 上半年经营性现金流净额3.39亿元，同比 - 8.41% [1][8] 投资建议 - 未来公司丰富黄金品类矩阵、赋能终端、借助加盟抢占市场，女包业务变革创新，下调2024 - 2026年归母净利润预测至4.04/4.64/5.31亿元（前值4.52/5.36/6.25亿元），对应PE分别为9/7.8/6.8倍，维持“优于大市”评级 [1][8]