报告行业投资评级 - 行业评级为“增持（维持）” [4] 报告的核心观点 - 2026年8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，短期需求仍有波动，终端需求有待改善 [1][13] - 品牌服饰2026年整体进入稳步修复通道，个股业绩分化，推荐业绩释放持续性强的公司 [3][22] - 服饰制造板块标的股价多处于低位，后续关注预期边际变化，期待2026Q4盈利能力环比好转 [4][23] - 黄金珠宝受金价波动影响，关注具有产品差异性和强品牌力的公司 [7][23] 根据相关目录分别进行总结 本周专题：8月社零发布，金银珠宝类零售额/服装类零售额表现波动 - 2026年8月社会消费品零售总额同比增长0.4%，1-8月累计同比增长1.1% [1][13] - 金银珠宝类零售额同比下降17.5%，1-8月累计同比下降1.5%，下降原因包括2025年同期基数较高以及居民对高客单价饰品消费更谨慎 [6][17] - 服装鞋帽针纺织品类零售额同比下降0.5%，1-8月累计同比增长5.1%，8月单月表现弱于社零增速，但年初以来整体表现仍优于社零增速 [6][17] - 服装消费Q1在节庆需求刺激下增速较快，进入Q2以来增速有所回落，8月单月出现小幅下降 [6][17] - 分渠道看，2026年1-8月服装电商销售表现同线下大体一致 [2][15] - 线下渠道：限额以上零售业单位中便利店、超市零售额同比分别增长5.5%、3.8%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额同比分别下降2.2%、3.0%、10.0% [2][15] - 电商渠道：2026年1-8月全国网上商品零售额84195亿元，同比增长4.3%，其中吃类、穿类、用类商品同比分别增长15.9%、4.9%、1.1% [2][15] 本周观点：推荐中报业绩优异的优质标的 - **品牌服饰**：推荐比音勒芬，Q2扣非净利润超预期，对应2026/2027年PE为19.6/15.4倍 [3][22] - 推荐安踏体育，集团流水短期稳健增长，对应2026/2027年PE为12.2/10.8倍 [3][22] - 推荐波司登，业绩中长期稳步增长，对应FY2027PE为9.5倍 [3][22] - 推荐罗莱生活，家纺业务利润率持续改善，对应2026/2027年PE为14.8/13.5倍 [3][22] - 关注李宁，短期业绩波动，长期品牌力提升，业绩释放空间大 [3][22] - **服饰制造**：2026H1成衣制造公司利润空间受到压缩，2026Q3估计原材料波动的影响将向下游逐步传导，期待2026Q4盈利能力环比好转 [4][23] - 推荐伟星股份，短期订单良好，对应2026年PE为18.9倍 [4][23] - 推荐晶苑国际，短期业绩健康增长，对应2026年PE为9.4倍 [4][23] - 关注华利集团，短期利润率受损较多，后期有望环比改善 [7][23] - 关注申洲国际，汇兑损失短期拖累报表，估值具备修复空间 [7][23] - **黄金珠宝**：2026年金价大幅波动影响居民购金意愿，终端需求具有较大不确定性 [7][23] - 推荐潮宏基，产品力提升及渠道拓店推动业绩增长，对应2026/2027年PE为9.2/7.8倍 [7][23] - 关注周大福，产品品牌升级趋势显著，对应FY2027PE为10.5倍 [7][23] 本周行情：品牌服饰板块跑赢大盘 - 沪深300指数-0.06%，纺织制造板块+2.55%，品牌服饰板块+2.31% [26] - A股周涨跌幅前三：探路者（+11.25%）、健盛集团（+9.3%）、七匹狼（+9.09%） [26] - A股周涨跌幅后三：九牧王（-4.55%）、锦泓集团（-4.15%）、报喜鸟（-3.25%） [26] - H股周涨跌幅前三：特步国际（+6.39%）、江南布衣（+3.41%）、超盈国际控股（+2.08%） [26] - H股周涨跌幅后三：互太纺织（-8.51%）、波司登（-6.07%）、中国利郎（-5.55%） [26] 重点公司近期公告 - 报喜鸟董事吴利亚于2026年6月18日至9月17日期间，通过集中竞价方式减持公司股份350,000股，减持均价为3.88元/股，减持比例为0.02% [31] - 减持前吴利亚合计持有公司股份1,406,250股（占总股本0.10%），减持后持有1,056,250股（占总股本0.07%） [31] 本周行业要闻 - NikeSKIMS品牌正式宣布进入中国市场，由耐克与SKIMS携手打造 [32] - 亚玛芬上调三季度收入指引，预计同比增长20%至22%，同时预计调整后营业利润率将略高于此前13.5%至14%的指引区间上限 [32] - 亚玛芬以2026年为基准，预计未来5年以上集团收入年复合增长率将达到低双位数至中双位数，调整后营业利润率每年提升30至70个基点以上 [32] - 伯希和PELLIOT发布2026秋冬旗舰产品“雪壳家族”，包括雪壳冲锋衣、雪壳冲锋羽绒服等系列矩阵产品 [32] 本周原材料走势 - 截至2026/09/18，长绒棉328价格同比14%至17464元/吨 [33] - 截至2026/09/18，内棉价格高于人民币计价的外棉价格2530元/吨 [33]

报告行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为“看好（维持）” [1] 报告的核心观点 - 头部黄金珠宝品牌加速出海布局，从东南亚向全球核心市场延伸，打开中长期成长空间 [4][29] - 高金价下行业持续分化，竞争关键从“渠道为王”转向“差异化产品+消费者洞察” [32] - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司，包括黄金珠宝、零售电商、社会服务、医美化妆品四大投资主线 [7][32][33][34] 根据相关目录分别总结 1、零售社服行情回顾 - 本周（9月14日-9月18日）商贸零售指数报收1796.29点，下跌0.80%，社会服务指数报收7384.07点，下跌1.12%，同期上证综指累计上涨0.61% [6][15] - 商贸零售和社会服务在31个一级行业中分别位居第21/27位 [6][15] - 2026年年初至今，商贸零售指数累计下跌25.85%，社会服务指数累计下跌15.75% [15] - 本周互联网电商板块涨幅最大，周涨幅为5.12% [20] - 2026年年初至今互联网电商板块跌幅最小，累计下跌9.11% [20] - 本周个股涨幅前三为星徽股份（+43.3%）、大连圣亚（+14.2%）、创业黑马（+13.8%） [6][25] - 本周个股跌幅靠前为南宁百货（-20.1%）、云南旅游（-19.9%）、中百集团（-18.8%） [27] 2、周观点：六福珠宝英国首店开业，珠宝品牌加速出海布局 2.1、六福珠宝首度进军英国市场，头部品牌出海向全球范围延伸 - 9月14日，六福集团伦敦门店正式开业，为品牌英国首店 [4][28] - 公司计划于2027财年进入至少2个国家或地区，并净增30家海外门店 [4][28] - 继2026年7月进驻新加坡后，9月进入英国市场，年内已完成进入2个国家或地区的目标 [4][28] - 老铺黄金2026年以来新进驻澳门巴黎人，境外门店增至8家，覆盖中国香港、中国澳门及新加坡 [4][29] - 周大福先后在泰国曼谷、澳大利亚悉尼开设高端形象门店，并计划进入中东市场 [4][29] - 潮宏基在马来西亚及柬埔寨新增3家门店，海外门店增至14家，后续将继续深耕东南亚并探索日本、澳大利亚市场 [4][29] - 周六福上半年海外加盟店净增2家至10家，并进驻泰国曼谷商业地标暹罗天地 [4][29] 2.2、高端领跑、服务向新，关注零售社服景气赛道优质公司 - 投资主线一（黄金珠宝）：重点推荐潮宏基、老铺黄金、周大生等，受益标的六福集团、周生生等 [7][32] - 投资主线二（零售电商）：重点推荐赛维时代、华凯易佰、吉宏股份等，受益标的希音-W等 [7][32] - 投资主线三（社会服务）：重点推荐长白山，受益标的科锐国际、学大教育、中国中免等 [7][33] - 投资主线四（医美化妆品）：重点推荐珀莱雅、若羽臣、巨子生物、朗姿股份、毛戈平等 [7][34] 2.2.1、科笛-B：2026H1亏损收窄，商业化放量与管线兑现可期 - 2026H1实现营收0.63亿元（同比-5.4%）、归母净利润-1.80亿元（亏损收窄24.6%） [38] - CU-40102及CU-10201自2025年10月下旬商业化以来持续放量 [39] - CU-30101于2026年5月获批上市，正积极筹备商业化 [39] - CU-20101注射用A型肉毒毒素治疗中重度眉间纹III期临床于2026年4月完成 [40] - CU-20401重组突变胶原酶预计2028年获批商业化 [40] 2.2.2、朗姿股份：2026H1经营质量持续改善，医美与女装协同成长 - 2026H1实现营收32.08亿元（同比+12.1%）、扣非归母净利润1.84亿元（+35.3%） [41] - 医美业务实现营收16.19亿元（+15.0%），毛利率59.50%（+4.8pct） [42] - 女装业务营收11.21亿元（+13.4%），线上占比提升至55.58%（+9.3pct） [42] - 截至2026H1公司拥有46家医疗美容机构 [43] 2.2.3、中国黄金：中报业绩承压，关注渠道优化和高端化、国际化推进 - 2026H1实现营收249.00亿元（同比-19.9%）、归母净利润2.79亿元（-12.4%） [43] - 黄金产品实现营收244.3亿元（同比-20.5%） [44] - 2026H1净关闭门店324家，期末门店总数达2987家 [45] - 完成中金珠宝（香港）有限公司注册设立，完成境外业务主体搭建 [45] 2.2.4、毛戈平：2026H1彩妆表现亮眼，高端化与渠道拓展驱动成长 - 2026H1实现营收32.67亿元（同比+26.2%）、归母净利润8.05亿元（+20.3%） [45] - 彩妆业务营收19.67亿元（同比+38.3%），占比60.2% [46] - 线上渠道营收17.27亿元（同比+33.2%），线下渠道营收14.68亿元（同比+19.9%） [46] - 鱼子气垫和光感柔纱粉饼分别实现超2/3亿元销售额 [47] - 鱼子面膜零售额超10亿元 [47] - 618期间抖音GMV达2.77亿元，居彩妆类目第一 [47] 2.2.5、丸美生物：2026H1主品牌稳健，大单品与研发创新驱动成长 - 2026H1实现营收16.63亿元（同比-5.8%）、归母净利润1.55亿元（-10.9%） [49] - 丸美品牌营收12.70亿元（同比+2.0%），恋火品牌营收3.88亿元（同比-24.8%） [50] - 天猫旗舰店TOP5核心品销售占比达75%，会员规模同比提升21.5% [51] 2.2.6、若羽臣：2026H1业绩高增，自有品牌与品牌管理协同发力 - 2026H1实现营收22.86亿元（同比+73.3%）、归母净利润1.67亿元（+131.7%） [53] - 自有品牌业务收入12.42亿元（同比+105.8%），品牌管理业务收入7.85亿元（同比+134.2%） [54] - 绽家收入7.40亿元（同比+66.9%），斐萃收入4.04亿元（同比+152.6%） [54] - 毛利率65.5%（+8.6pct） [54] - 618期间绽家/斐萃线上全渠道GMV同比增长超70%/50% [55] 2.2.7、上美股份：2026H1主品牌韩束阶段承压，多品牌矩阵延续成长 - 2026H1实现营收37.56亿元（同比-8.6%）、归母净利润1.08亿元（-79.4%） [55] - 韩束营收26.61亿元（-20.4%），Newpage一页营收6.35亿元（+59.9%），安敏优营收1.40亿元（+89.3%） [56] - 公司增持Newpage一页股权至84% [57] 2.2.8、美丽田园医疗健康：2026H1三大业务协同增长，整合提效打开成长空间 - 2026H1实现营收18.8亿元（同比+29.0%）、净利润2.39亿元（同比+40.2%） [59] - 美容和保健业务营收10.95亿元（+35.7%），医疗美容业务营收6.03亿元（+20.9%），亚健康医疗服务营收1.84亿元（+20.1%） [60] - 集团门店总数达706家，其中直营门店395家 [61] - 思妍丽自2026年1月正式并表，上半年贡献并表收入3.8亿元，经调净利率达11.0% [61] 2.2.9、华凯易佰：盈利能力显著修复，精品品牌化与AI赋能持续推进 - 2026H1实现营收39.76亿元（同比-12.4%）、归母净利润1.65亿元（+349.1%） [63] - 泛品业务营收26.57亿元（-19.2%），精品业务营收9.96亿元（+11.6%），精品收入占比提升至25.0% [63][64] - 毛利率为38.7%（+5.3pct） [64] - 素材制作成本降低约80%、月度素材产出量突破70万 [65] 2.2.10、赛维时代：服饰增长亮眼，非服库存出清与AI提效持续推进 - 2026H1实现营收62.01亿元（同比+16.0%）、归母净利润1.66亿元（-2.1%） [66] - 服饰配饰营收50.32亿元（同比+28.1%），收入占比提升至81.4% [67] - 非服库存由2024年高点8.25亿元下降至2.74亿元 [67] - 已在越南建成自有工厂并储备东南亚核心供应商 [68] 2.2.11、潮宏基：加盟业务发展良好，高端渠道突破升级、国际化推进 - 2026H1实现营收43.74亿元（同比+6.7%）、归母净利润4.22亿元（+27.4%） [71] - 时尚珠宝营收23.3亿元（同比+16.8%），传统黄金营收17.3亿元（同比-5.7%） [72] - 加盟代理渠道营收25.3亿元（同比+14.2%） [72] - 综合毛利率为27.4%（+3.6pct） [72] - 2026H1珠宝业务净增14家门店，期末门店总数达1682家 [73] - 高端店型“非遗工艺馆”已进驻上海IFC、成都万象城等6个核心商圈 [73] - 在东南亚地区新增3家门店 [73] 2.2.12、华熙生物：短期盈利略承压，医美与新原料布局持续突破 - 2026H1实现营收17.56亿元（同比-22.3%）、归母净利润1.53亿元（-30.8%） [75] - 原料业务营收6.38亿元（+1.87%） [76] - 2026年7月，代理的韩国再生注射产品JUVELOOK与自研润致·纤然同日获批 [77] 2.2.13、老凤祥：上半年珠宝首饰批发业务承压，关注渠道调整优化 - 2026H1实现营收199.87亿元（同比-40.1%）、归母净利润7.16亿元（-41.3%） [78] - 珠宝首饰收入182.99亿元（同比-35.1%） [79] - 截至2026年6月底，共计拥有4916家门店（含境外银楼17家），2026Q2净关254家 [80] 2.2.14、迪阿股份：2026H1业绩承压，渠道优化、发力高端黄金业务 - 2026H1实现营收7.35亿元（同比-6.5%）、归母净利润0.35亿元（-53.6%） [81] - 线上自营营收1.38亿元（同比+25.6%） [82] 3、零售社服行业动态追踪 3.1、行业关键词 - 【花季动能素】敷尔佳推出首款Ⅲ类医疗器械注射产品花季动能素 [5] - 【七鲜大厨】京东智能家庭餐饮业务七鲜大厨正式发布 [5] - 【星意坊】星巴克中国新一代旗舰店“星巴克臻选星意坊”于北京SKP开业 [5] - 【火锅季】大润发“超有料火锅季”9月17日正式启幕 [5] - 【毕生之研】珀莱雅成为实验室护肤品牌毕生之研母公司第二大股东 [5]