报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][7][8] 报告的核心观点 - 2024年二季度报告公司收入同比增长14%，经调净利润增长45%，经营效能再次得到验证 [1][5] - 国内酒店预定量景气度良好，出境游持续好于运力修复，国际业务快速拓展份额 [1][6] - 考虑公司经营景气度延续、费用控制良好以及联营公司贡献等因素，上调2024 - 2026年Non - GAAP归母净利润预测，维持“优于大市”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024Q2公司收入127.7亿元，同比增长13.6%，符合彭博预期；Non - GAAP归母净利润49.8亿元，同比增长45.2%；经调整EBITDA为44.4亿元，同比增长20.6%，好于彭博预期 [1][5] - Non - GAAP经营利润率同比增加2.2pct，再创新高，主要因经调开发费用率同比降低3.3pct；Non - GAAP净利率同比增加8.5pct，增幅扩大源于联营公司盈利10.9亿元 [1][5] - 上调2024 - 2026年Non - GAAP归母净利润至164/192/223亿元，同比增速为26%/17%/16%，对应动态PE为14/12/10x [1][7] 业务板块 - 2024Q2住宿预订收入51.4亿元，同比增长20%；交通票务收入48.7亿元，同比增长1%；旅游度假收入10.3亿元，同比增长42%；商旅管理收入6.3亿元，同比增长8%；其他收入11.2亿元，同比增长31% [1][6] - 国内住宿业务方面，Q2携程平台酒店预定量同比增长20%，剔除出境游后国内增长约15%，超预期，国内住宿业务份额有效扩张；国内交通业务短期面临佣金率高基数与行业价格压力 [1][6] - 出境游是重要增长驱动，Q2出境酒店和机票预定量已全面恢复至2019年100%水平，比行业国际航班恢复度快20 - 30%；出境团队游渐进复苏，同一用户出境游对应更高客单抵消部分行业价格下行压力 [1][6] - Q2国际平台收入同比增长70%，入境旅游占比提升至25%以上，处于较快拓市场阶段；亚洲约75%交易来自移动端，为后续用户粘性及营销效率提升奠定基础 [1][6] 盈利预测和财务指标 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|20,039|44,510|52,428|61,312|71,044| |(+/-%)|0.1%|122.1%|17.8%|16.9%|15.9%| |经调整净利润(百万元)|1294|13071|16420|19153|22276| |(+/-%)|-4.6%|910.1%|25.6%|16.6%|16.3%| |每股收益（元）|1.89|19.12|24.02|28.02|32.59| |EBIT Margin|-9.8%|45.6%|25.2%|26.8%|28.1%| |净资产收益率（ROE）|1.2%|8.1%|10.5%|11.1%|11.6%| |市盈率（PE）|176.8|17.5|13.9|11.9|10.3| |EV/EBITDA 市净率（PB）|-492.0 2.04|16.1 1.87|24.9 1.68|21.1 1.49|18.2 1.32|[2] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2022 - 2026年进行了预测，如2024E现金及现金等价物为61475百万元，营业收入为52428百万元等 [9] - 关键财务与估值指标显示，2024 - 2026E收入增长分别为18%、17%、16%，净利润增长率分别为26%、17%、16%等 [9]