利润增速分析 - 利润增速延续回升,但环比来看弱于季节性[18] - 利润率回落,营收增速持平前值[30] - 投资收益或能更多解释利润增速的回升[31] 行业利润结构变化 - 公用事业利润占比季节性提升[46] - 上游有色及黑色分化仍然明显,中游电子设备表现较好,下游食品烟酒相关增速回升[47] 库存补充情况 - 补库延续,但中游表现不强[70] 核心观点 - 7月利润增速延续回升,但从营收及利润率的角度,并未有明显的改善,5月曾形成拖累的投资收益,7月可能在低基数下对利润增速有一定拉动[99] - 往后来看,下半年利润增速可能面临基数抬升的压力[99] 风险提示 - 政策落地不及预期,需求恢复不及预期,数据测算偏差的风险[100,101,102]