报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 - 利安隆发布半年度报告，2024年上半年实现营业收入28.20亿元，同比增长12.54%；实现归母净利润2.20亿元，同比增长20.51% [2] - 公司主营产品市场规模持续扩张，盈利能力同比改善 [2] - 抗老化助剂盈利能力改善，产能扩张巩固龙头地位 [2] - 润滑油添加剂国产替代空间广阔，静待康泰二期逐步放量 [3] - 高端PI国产替代需求强烈，向接并购IPI加码新材料 [3] - 预计2024-2026年公司营收分别为62.12、75.96、92.42亿元；归母净利润分别为4.84、6.14、7.76亿元，同比分别增长33.56%、26.87%、26.31%；EPS分别为2.11、2.68、3.38元，对应PE分别为11.37、8.96、7.10倍，维持"推荐"评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 股票代码：300596.SZ [1] - A股收盘价(元)：23.98 [1] - 上证指数：2855.52 [1] - 总股本(万股)：22962 [1] - 实际流通A股(万股)：21443 [1] - 流通A股市值(亿元)：51.42 [1] 盈利能力 - 2024年上半年实现营业收入28.20亿元，同比增长12.54%；实现归母净利润2.20亿元，同比增长20.51% [2] - 24Q2单季度实现营业收入14.66亿元，同比增长11.08%、环比增长8.23%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长13.30%、环比增长5.45% [2] - 24H1公司销售毛利率为21.41%，同比增加2.11个百分点 [2] 产品收入及毛利率 - 抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添加剂分别实现营业收入8.69、10.22、2.88和5.22亿元，同比分别增长13.81%、10.62%、4.95%和26.44% [2] - 抗氧化剂、光稳定剂、U-pack、润滑油添加剂毛利率分别为19.80%、34.16%、8.63%和7.95%，同比分别变化3.71、3.77、2.16和-6.59个百分点 [2] 产能及扩张 - 2023年公司抗老化助剂(含U-pack)产能21.54万吨/年，2024年将新增珠海基地3万吨/年抗氧化剂产能 [2] - 2023年公司润滑油添加剂(不含中间体)设计产能13.3万吨/年，其中，康泰二期5万吨/年产能正逐步爬坡 [3] - 公司计划在宜兴筹备建设PI材料国产化生产线，预计于2025年投入使用 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收分别为62.12、75.96、92.42亿元；归母净利润分别为4.84、6.14、7.76亿元，同比分别增长33.56%、26.87%、26.31%；EPS分别为2.11、2.68、3.38元，对应PE分别为11.37、8.96、7.10倍 [3] 主要财务指标预测 - 营业收入（百万元）：2023A为5278，2024B为6212，2025B为7596，2026E为9242 [11] - 归母净利润（百万元）：2023A为362，2024B为484，2025B为614，2026E为776 [11] - 摊薄EPS (元)：2023A为1.58，2024B为2.11，2025B为2.68，2026E为3.38 [11] - PE：2023A为15.19，2024B为11.37，2025B为8.96，2026E为7.10 [11]