投资评级 - 报告首次覆盖常辅股份，给予“买入”评级 [1][2] 核心观点 - 常辅股份是国内阀门执行机构领域的领先企业，核电发展加快为其带来成长机遇 [1] - 2024年H1公司业绩维持高速增长，营业收入1.17亿元，同比增长25.43%，归母净利润0.15亿元，同比增长53.58% [2] - 公司核电产品交付量增长明显，营收同比增长143.70%，核电产品占比提升显著 [2] - 公司智能+核电产品双赛道发展，核电产品形成第二成长曲线 [2] - 核电产业发展步伐加快，公司迎来发展新机遇，预计到2030年我国核电在运装机容量将达1.2亿千瓦 [2] 公司基本面 - 公司2024H1销售毛利率提升至42.14%，主要系核电产品占比增加 [28] - 公司2024H1销售净利率为12.74%，保持稳定盈利能力 [28] - 公司2024H1研发费用同比增长29.23%，研发费用率基本维持在3%以上 [28] - 公司核电产品营收占比从2020年的10.83%提升至2023年的29.21% [31][32] - 2024H1核电产品营业收入0.364亿元，同比增长143.70% [32] 行业分析 - 2027年我国工业阀门市场规模有望达到122.5亿美元，年均复合增长率5.2% [42] - 核电因其安全、经济、高效和低碳特性，成为优化能源结构的重要选择 [45] - 我国有望在2030年前成为全球最大核电在运装机规模国家 [47] - 预计到2030年我国核电在运装机容量达1.2亿千瓦，2023-2025年核电装机容量年复合增长率为7.1% [47] 公司战略与产品 - 公司深耕阀门执行机构领域四十余年，产品涵盖普通型、智能型和核电专用型三大系列 [14] - 公司智能型产品集成了多种先进自动控制技术，具备防堵转、自诊断、远程控制等功能 [16][41] - 公司核电产品1E级核级阀门电动执行机构适用于核电厂安全壳内及壳外，具有耐辐照、抗地震特性 [18] - 公司通过持续的研发创新，推出了符合第二代、二代+、第三代核电技术标准的1E级核级阀门电动执行机构 [51] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为3.06/3.93/4.97亿元，同比增长28.30%/28.60%/26.50% [2][63] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.53/0.71/0.93亿元，同比增长48.30%/34.80%/30.30% [2][63] - 对应当前股价9.86元，PE分别为11/8/6倍 [2][63]