报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价 7.56 元 [1][6] 报告的核心观点 - 金发科技 24H1 归母净利润 3.8 亿元/同比 -19%，Q2 业绩改善明显，新材料逐步发力 [1] - 预计公司 24 - 26 年归母净利 9.60/14.11/18.81 亿元，对应 EPS0.36/0.54/0.71 元，参考 2024 年可比公司 Wind 一致预期平均 16xPE，考虑公司改性塑料领域规模优势及新材料持续发力，给予公司 2024 年 21xPE，目标价 7.56 元 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 8 月 26 日发布半年报，H1 营收 233.47 亿元，yoy + 15%，归母净利 3.80 亿元（扣非后 3.49 亿元），yoy - 19%（扣非后 yoy - 1%）；Q2 营收 128.37 亿元，同环比 +20%/+22%，归母净利 2.76 亿元，同环比 +62%/+167% [1] 各板块表现 - 24H1 改性塑料/绿色石化/新材料板块销量分别为 109.3/54.4/9.8 万吨，同比变动 +27%/-7%/+27%；收入分别为 138.9/40.0/15.5 亿元，同比变动 +19%/+1%/+9%；毛利率分别为 22.5%/-7.3%/15.5%，同比变动 -1.7/+0.2/-2.0pct [2] - 24Q2 单季度改性塑料/绿色石化/新材料板块销量分别为 61/34/5 万吨，同比变动 +35%/-1%/+26%，环比变动 +27%/+66%/+20%；收入分别为 80.6/25.5/9.0 亿元，同比变动 +35%/+13%/+17%，环比变动 +38%/+76%/+37% [2] - 上半年公司综合毛利率为 13.3%，同比下降 0.8pct；期间费用率为 11.4%，同比变动 +0.7pct [2] 新材料发展 - 改性塑料板块中消费电子材料全球销量 yoy +25%至 4.8 万吨，研发的特殊光透 PMMA、PC 材料和高耐磨自润滑 POM 合金材料满足智能人形机器人需求 [3] - 特种工程塑料销量 yoy +13%至 0.9 万吨，研发的超高强度、超高模量碳纤维增强半芳香聚酰胺应用于无人机和人形机器人结构件 [3] - 高性能碳纤维及复合材料收入 yoy +42%至 1.8 亿元，研发的连续碳纤维增强热塑性复合材料等在多个行业应用高速增长 [3] 新项目进展 - 年产 0.6 万吨 PPSU/PES 合成树脂装置于 2024 年 6 月试车成功 [4] - 年产 60 万吨 ABS 及其配套装置项目已完成建设阶段全部工作，各产线已开始生产 [4] - 宁波金发“120 万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目”累计投入资金约 49 亿元，完成概算总投资的 86% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|40,412|47,941|48,131|52,295|56,826| |+/-%|0.53|18.63|0.40|8.65|8.66| |归属母公司净利润(人民币百万)|1,992|316.73|959.78|1,411|1,881| |+/-%|19.89|(84.10)|203.03|47.02|33.29| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.76|0.12|0.36|0.54|0.71| |ROE(%)|10.94|0.38|5.17|7.26|9.05| |PE(倍)|8.92|56.11|18.52|12.59|9.45| |PB(倍)|1.08|1.09|1.04|0.99|0.92| |EV EBITDA(倍)|8.62|14.57|11.23|9.51|6.82|[5]