报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 快速拓店驱动业绩较快增长，Q2归母净利同增16.8%，考虑行业竞争加剧、金价扰动对销售形成压制，小幅下调公司24 - 26年归母净利预期，给予公司24年15xPE，目标价7.05元，维持买入评级 [2] - 关闭低效益自营门店，保持加盟门店较快扩张，优化渠道结构 [2] - 自营渠道优化改善公司费用，抵消了女包业务的业绩下滑 [2] - 年轻化定位使得公司同店经营具备韧性，后续展店值得期待，伴随H2旺季催化，保持较快开店，公司有望继续保持营收与净利的较快增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24H1实现营收34.3亿元（yoy + 14.2%），归母净利2.3亿元（yoy + 10.0%）；Q2实现营收16.4亿元（yoy + 10.3%），归母净利9865万元（yoy + 16.8%） [2] - 预计2024 - 2026年营业收入分别为71.69亿元、85.75亿元、100.07亿元，归属母公司净利润分别为4.15亿元、5.26亿元、5.96亿元 [2][3][9] 渠道调整 - 24H1净关闭自营门店17家，净新增加盟门店52家 [2] - 自营营收同比下滑4.0%，毛利率同比下滑0.7pct至31.1%；加盟代理收入同比增长43.7%，毛利率整体下滑2.7pct至17.2% [2] 费用与业务表现 - 24H1销售费用同比减少3388万元，销售费用率同比下滑2.7pct；管理费用因股权激励费用同比有所增长，管理费用率同比增长0.3pct至1.9% [2] - 女包业务因外部竞争加剧，收入同比下滑25.8%至1.5亿元，净利润同比下滑2192.2万元至亏损321.9万元 [2] 同店经营情况 - 潮宏基品牌定位年轻消费群体，产品价格段多集中于2000 - 3000元，24H1自营/加盟单店营收分别同比增长11.9%/8.8% [2][3] 财务指标 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(人民币百万)|4417|5900|7169|8575|10007| |+/-%|(4.73)|33.56|21.52|19.61|16.69| |归属母公司净利润(人民币百万)|199.13|333.35|415.01|525.84|595.57| |+/-%|(43.22)|67.41|24.50|26.71|13.26| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.22|0.38|0.47|0.59|0.67| |ROE(%)|5.64|9.29|11.13|13.22|13.80| |PE(倍)|18.16|10.85|8.71|6.88|6.07| |PB(倍)|1.02|1.00|0.95|0.88|0.80| |EV EBITDA(倍)|10.77|7.98|8.18|5.46|6.45| [3][9]