报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 看好下半年基建实物工作量落地加速，公司减水剂销量有望重回增长区间，检测、功能性材料与西部区域业务实现逆势增长，但因24H1归母净利下滑幅度较大，下调盈利预测 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入15.63亿元，同比-5.86%，归母净利润0.53亿元，同比-45.06%，扣非归母净利润0.46亿元，同比-48.68%；24Q2单季度收入9.85亿元，同比-1.04%，归母净利润0.32亿元，同比-43.08%，扣非归母净利润0.25亿元，同比-49.29%；24Q2公司毛利率34.76%，同比-1.07pct、环比-0.27pct [1] 减水剂业务情况 - 24Q2高性能减水剂营收5.32亿元，同比-10.7%，销量29.87万吨，同比+0.7%，产量29.63万吨，同比-0.51万吨，单2季度吨均价1782元，同比-11.3%、环比基本持平；24H1整体收入同比-6%，西部区收入2.28亿元、同比+3.7%，海外业务在东南亚等“一带一路”地区持续开拓新市场 [2] - 24Q2高效减水剂营收1411万元，同比-56.4%，销量0.49万吨，同比-67.1% [2] - 24H1环氧乙烷采购均价同比+4.73% [3] 功能性材料业务情况 - 24Q2功能性材料营收1.67亿元，同比+34.3%，销量8.24万吨、同比+30.4%，产量8.36万吨、同比+25.7%，单2季度吨均价2030元，同比+3.0%；产品持续应用于一批基础建设重点工程 [3] 检测业务情况 - 24H1技术服务业务营收3.66亿元，同比+5.5%，上半年检测中心净利润9533万元，同比+24.4%；业务稳健发展、实现优质增长，在交通行业持续开拓，聚焦高附加值检测业务 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3,582|3,519|3,836|4,138| |增长率（%）|-3.6|-1.8|9.0|7.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|160|151|182|209| |增长率（%）|-44.3|-5.9|20.6|14.8| |每股收益（元）|0.37|0.35|0.42|0.48| |PE|20|22|18|16| |PB|0.8|0.8|0.7|0.7| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表涵盖营业总收入、营业成本等多项指标及成长能力、盈利能力等比率预测 [8] - 资产负债表包含货币资金、应收账款及票据等项目预测 [8] - 现金流量表有净利润、折旧和摊销等项目预测 [9]