投资评级 - 报告给予苏农银行"增持"评级 [4] 核心观点 - 苏农银行2024中报业绩表现符合预期,其他非息同比高增提振营收,经营成本和税费下降增厚利润,资产质量边际承压 [3] - 营业成本改善及资本内生补充的需要,调整苏农银行2024-2026年净利润增速预测为14.5%/10.4%/10.8%,对应EPS为1.10(+0.01)、1.21(不变)、1.34(-0.04)元/股,上调目标价至6.02元,对应2024年0.63倍PB [4] - 其他非息同比高增提振营收,经营成本和税费下降增厚利润,24Q2营收同比增长6.8%,其中净其他非息收入同比增长26.5%,贡献了营收的38.3% [4] - 贷款增速放缓,存款增速回升,受信贷需求疲弱及苏州地区竞争激烈等因素影响,24Q2贷款同比增速较Q1下降6.6pct至8.8%,存款端24Q2增速较Q1回升1.6pct至10.3% [4] - 不良处置力度加大使得不良指标保持平稳,但边际承压,24Q2不良率与Q1持平为0.91%,但关注率上升13bp至1.19%,逾期率较年初上升30bp至1.03% [4] 财务数据 - 2024-2026年营业收入预计分别为4,227/4,383/4,618百万元,同比增长4.5%/3.7%/5.4% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为1,996/2,204/2,442百万元,同比增长14.5%/10.4%/10.8% [5] - 2024-2026年每股净资产预计分别为9.57/10.52/11.56元,净资产收益率预计分别为12.0%/12.0%/12.1% [5] - 2024-2026年不良贷款率预计分别为0.91%/0.88%/0.79%,拨备覆盖率预计分别为420.57%/391.18%/388.87% [11] - 2024-2026年资本充足率预计分别为12.5%/12.5%/12.6%,核心资本充足率预计分别为10.2%/10.4%/10.5% [11]