报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q2营收同比+10.3%，归母净利润同比+16.8%超预期，考虑金价波动、消费环境低迷等因素，下调公司盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润为3.85/4.58/5.38亿元，对应EPS为0.43/0.52/0.61元，当前股价对应PE为10.3/8.7/7.4倍，公司以时尚珠宝打造差异化特色，渠道扩张叠加品牌力提升驱动持续成长，估值合理，维持“买入”评级[1] 各部分总结 财务表现 - 2024H1实现营收34.31亿元（同比+14.2%）、归母净利润2.30亿元（+10.0%）；2024Q2实现营收16.35亿元（+10.3%），归母净利润0.99亿元（+16.8%），公告拟每10股派发现金股利1.0元[1] - 2024H1时尚珠宝/传统黄金/皮具/品牌授权及加盟服务收入分别实现营收16.5/14.8/1.5/1.2亿元，同比+6.0%/+31.4%/-26.1%/+41.0%，自营/加盟代理分别实现营收17.2/16.5亿元，同比-4.0%/+43.7%[2] - 2024H1公司综合毛利率为24.1%（-2.7pct），销售/管理/财务费用率分别为11.4%/1.9%/0.5%，同比-2.7pct/+0.3pct/持平[2] 渠道与业务发展 - 2024H1珠宝业务净增加盟店69家，报告期末加盟门店总数达1194家，总门店数达1451家[3] 产品研发 - 2024年上半年联袂《T》中文版跨界发布“2024/25彩金珠宝潮流趋势”，特邀央美教授/非遗传承人升级“花丝·风雨桥”系列，与国际知名艺术家联名设计“花丝·如意”、“花丝·圆满”系列[3] 品牌提升 - 以“意象东方·非遗新生”立时尚标杆，携手全新品牌代言人宋轶，持续拔高潮宏基在时尚东方的品牌调性，扩大圈层影响力[3] 财务预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入 (百万元)|4,417|5,900|6,876|8,134|9,518| |YOY(%)|-4.7|33.6|16.5|18.3|17.0| |归母净利润 (百万元)|199|333|385|458|538| |YOY(%)|-43.2|67.4|15.6|18.9|17.3| |毛利率 (%)|30.2|26.1|23.7|22.9|22.3| |净利率 (%)|4.6|5.6|5.6|5.6|5.6| |ROE(%)|5.7|8.6|9.7|10.8|11.7| |EPS(摊薄/元)|0.22|0.38|0.43|0.52|0.61| |P/E(倍)|20.0|11.9|10.3|8.7|7.4| |P/B(倍)|1.1|1.1|1.0|1.0|0.9|[4]