报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 项目确认收入节奏扰动致上半年收入下滑，二季度盈利能力显著改善，成套系统验收支撑盈利能力上行，裕龙石化等大项目推进有望加速释放业绩，维持盈利预测及“买入”评级 [2] - 经营现金流超预期，在手订单持续攀升，增长动力储备充足 [3] - 设备更新驱动内需释放，海外拓展成果显著，多元布局、人员扩充支撑成长 [4] 报告具体内容总结 公司基本情况 - 当前股价61.79元，一年最高最低为98.90/51.75元，总市值41.20亿元，流通市值10.30亿元，总股本0.67亿股，流通股本0.17亿股，近3个月换手率129.56% [1] 业绩情况 - 2024H1实现营收3.68亿元，同减34.86%；归母净利润0.99亿元，同减25.91%；扣非归母净利润0.75亿元，同减41.10%；单Q2实现营收2.26亿元，同增69.3%，环增58.9%；归母净利润0.70亿元，同增267.3%，环增150.0% [2] - 2024H1毛利率30.1%，同降1.5pcts；净利率26.8%，同升3.2pcts；2024H1期间费用率6.7%，同升2.9pcts；单Q2毛利率31.4%，同升2.6pcts，环升3.5pcts；净利率31.2%，同升16.8pcts，环升11.4pcts [2] 现金流与订单情况 - 2024H1经营活动现金净流量3.53亿元，同增95.06%，净现比达3.58；截至二季度末，在手订单49.2亿元，同增38.2%；合同负债23.2亿元，同增43.30% [3] 业务布局情况 - 2024H1成套系统实现收入2.98亿元，同减39.71%，营收占比同比下滑6.52pcts至80.95%；上半年设备更新政策持续加码，下游内需有望逐步释放；已披露海外订单近7亿元，国际客户接受度有望持续提升；积极扩大行业布局，扩充团队规模，2024H1母公司新增22名技术及研发人员，扩充幅度达14.77% [4] 财务预测情况 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,041|1,223|1,574|2,051|2,679| |YOY(%)|6.4|17.5|28.7|30.3|30.7| |归母净利润(百万元)|237|287|364|484|626| |YOY(%)|-2.0|21.5|26.6|33.0|29.4| |毛利率(%)|32.1|32.1|32.5|32.8|32.8| |净利率(%)|22.7|23.5|23.1|23.6|23.4| |ROE(%)|27.5|25.0|24.0|24.2|23.9| |EPS(摊薄/元)|3.55|4.31|5.46|7.26|9.39| |P/E(倍)|17.4|14.3|11.3|8.5|6.6| |P/B(倍)|4.8|3.6|2.7|2.1|1.6|[5]