报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 2024年H1太辰光业绩同比稳增长，期待400G光模块放量驱动业绩增长 [2] - 受益客户订单增加，公司业绩同比稳健增长，未来有望提升产业链市场份额 [3] - 公司持续投入关键领域研发，MT插芯导入海外供应链，未来有望打开长线空间 [3] - AI赛道景气度持续，光模块产业有望快速发展，看好公司400G产品放量 [3][4] - 公司有望凭借产品创新和开拓国内市场实现销售收入增长，业绩逐步改善 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|934|885|1,242|1,698|2,260| |增长率yoy（%）|44.4|-5.2|40.4|36.7|33.2| |归母净利润（百万元）|180|155|226|330|455| |增长率yoy（%）|150.9|-13.9|46.0|45.6|38.0| |ROE（%）|13.5|11.1|15.0|18.9|21.7| |EPS最新摊薄（元）|0.79|0.68|1.00|1.45|2.00| |P/E（倍）|37.7|43.7|30.0|20.6|14.9| |P/B（倍）|5.2|5.0|4.6|4.0|3.3|[2] 事件情况 - 2024年H1，公司实现营收5.10亿元，同比增长30.60%；实现归母净利润0.80亿元，同比增长10.96%；实现扣非净利润0.72亿元，同比增长13.70% [2] - 2024年Q2公司实现营业收入2.87亿元，同比增长42.99%，环比增长28.34%；实现归母净利润0.48亿元，同比增长11.06%，环比增长50.45%；实现扣非净利润0.46亿元，同比增长16.53%，环比增长76.11% [2] 业绩增长原因 - 2024年H1得益于客户订单增加，公司业绩同比实现稳健增长 [3] - 算力资源广泛部署及网络基础设施建设加速推进，密集连接产品需求快速增长，公司凭借自身优势有望提升市场份额 [3] 研发与产能情况 - 2023年公司增加生产线信息化、智能化投入，更新升级生产管理系统，实现全流程数字化管理，提高生产效率、降低成本 [3] - 公司加大技术研发投入，多个创新研发项目完成小批量试产 [3] - 2024年H1公司对MT插芯等产品进行产能扩充，MT插芯已切入海外重要客户供应链 [3] AI赛道与光模块业务 - 2023 - 2030年全球人工智能市场规模预计快速增长，CAGR约为37.3%，AI算力需求激增驱动光模块向高速率迭代，光模块产业有望快速发展 [4] - 2023年9月公司800G光模块产品开发测试有序推进，2024年H1光模块等研发取得进展并打开市场，截至2024年4月400G DAC产品实现销售但占比低 [4] 财务报表相关 资产负债表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|1118|1312|1314|1640|1934| |非流动资产|436|365|441|532|628| |资产总计|1554|1677|1755|2172|2562| |流动负债|217|288|244|414|440| |非流动负债|15|17|17|17|17| |负债合计|232|304|261|430|456| |少数股东权益|12|9|3|-2|-10| |归属母公司股东权益|1310|1364|1490|1744|2116| |负债和股东权益|1554|1677|1755|2172|2562|[5] 利润表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|934|885|1242|1698|2260| |营业成本|627|625|820|1089|1448| |营业利润|203|161|247|358|495| |利润总额|202|164|247|359|495| |净利润|178|152|221|324|447| |归属母公司净利润|180|155|226|330|455| |EPS（元/股）|0.79|0.68|1.00|1.45|2.00|[5] 现金流量表（百万元） |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|105|115|139|104|243| |投资活动现金流|-372|88|-102|-131|-152| |筹资活动现金流|-68|-95|-99|-76|-63| |现金净增加额|-289|115|-61|-102|27|[6] 主要财务比率 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（%）|44.4|-5.2|40.4|36.7|33.2| |营业利润（%）|158.3|-20.4|53.2|45.0|38.1| |归属母公司净利润（%）|150.9|-13.9|46.0|45.6|38.0| |毛利率（%）|32.8|29.4|34.0|35.8|35.9| |净利率（%）|19.1|17.2|17.8|19.1|19.8| |资产负债率（%）|14.9|18.1|14.9|19.8|17.8| |每股收益（最新摊薄）|0.79|0.68|1.00|1.45|2.00| |每股经营现金流（最新摊薄）|0.46|0.51|0.61|0.46|1.07| |每股净资产（最新摊薄）|5.77|6.01|6.50|7.54|9.12| |PE|37.7|43.7|30.0|20.6|14.9| |PB|5.2|5.0|4.6|4.0|3.3|[7]