报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 宇通客车2024H1收入和归母净利润同比大幅增长，Q2业绩表现亮眼，盈利能力提升显著，主要受益于出口业务占比提高、销量结构向好和规模效应改善 [3][4] - 上半年公司新能源出口高于行业平均，看好欧洲及南美等地新能源订单增量 [4] - 国内市场受益于旅游市场恢复和以旧换新政策，下半年新能源公交有望受益于政策落地带来的增量 [2][5] - 预计公司2024 - 2026年营业收入和归母净利润持续增长，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现与数据 - 宇通客车近1M、3M表现分别为 - 6.0%、 - 15.3%，12M表现为76.6%；沪深300近1M、3M表现分别为 - 3.0%、 - 9.1%，12M表现为 - 10.9% [2] - 2024年8月27日，宇通客车当前价格21.32元，52周价格区间12.05 - 30.05元，总市值47,201.18百万，流通市值47,201.18百万，总股本221,393.92万股，流通股本221,393.92万股，日均成交额568.24百万，近一月换手0.91% [2] 事件 - 2024年8月26日，宇通客车发布2024年半年度报告，2024H1实现收入163.36亿元，同比 + 46.99%，归母净利润16.74亿元，同比 + 255.84%，扣非后归母净利润14.32亿元，同比 + 332.40%；2024Q2实现营业收入97.20亿元，同比 + 28.95%，环比 + 46.91%，归母净利润10.17亿元，同比 + 190.63%，环比 + 54.74%，扣非后归母净利润8.61亿元，同比 + 203.86%，环比 + 50.84% [3] 投资要点 - 2024年Q2公司销售毛利率26.10%，同比 + 2.61pct，环比 + 1.26%，销售净利率10.53%，同比 + 5.85%，环比 + 0.50%，盈利能力提升显著，原因一是出口业务占比提高，销量结构向好，单车盈利水平提升，Q2出口客车0.39万辆，同比 + 42%，出口销量占比达30.4%，单车收入75.8万元/辆，同比 + 7.5%，单车毛利19.78万元，同比 + 19.5%，单车归母净利润7.93万元/辆，同比 + 142.4%；二是规模效应改善，Q2实现销量1.28万辆，同比 + 19.9% [4] - 上半年公司出口大中型客车0.65万辆，同比 + 58%，其中传统车出口0.53万辆，同比 + 54%，新能源车出口0.12万辆，同比 + 79%，增速高于行业平均，上半年新能源出口订单高景气受益于希腊、智利等大单，看好欧洲和南美地区新能源订单增量 [4] 盈利预测 - 预计公司2024 - 2026年实现营业收入319.12、355.90、389.85亿元，同比增速为18%、12%、10%；实现归母净利润34.35、39.67、45.73亿元，同比增速89%、15%、15%；EPS为1.55、1.79、2.07元，对应当前股价的PE估值分别为14、12、10倍 [5]