赛力斯ESG评级与公司基本面分析 核心观点 - 赛力斯在2026年7月31日获得秩鼎ESG评级AAA级，维持上一年度最高评级，在A股汽车行业26家获评公司中位居并列第1名 [1][3][13] - 赛力斯ESG评级从2022年12月31日的BBB级持续上升至2025年12月31日的AAA级，并维持高位 [1][11] 赛力斯ESG评级历史 - 2022年12月31日评级为BBB，2023年12月31日评级为A，2024年12月31日评级为AA，2025年12月31日评级为AAA，2026年7月31日评级为AAA [1][2][11][12] 行业ESG评级对比 - A股GICS三级汽车行业26家公司中，赛力斯、比亚迪、长城汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团、福田汽车共7家公司获得AAA级，并列第1名 [3][4][13][14] - 排名第8至第17的公司（宇通客车、江淮汽车等10家）获得AA级 [4][5][14][15] - 排名第18至第22的公司（千里科技、涛涛车业等5家）获得A级 [5][15] - 排名第23至第25的公司（安凯客车、曙光股份、华洋赛车）获得BBB级 [5][15] - 排名第26的公司（众泰汽车）获得BB级 [5][15] 赛力斯ESG分项评分 - 环境评分：赛力斯得分92.16分，位居行业第1名 [5][15] - 社会责任评分：赛力斯得分69.50分，位居行业第5名 [6][16] - 治理评分：赛力斯得分93.73分，位居行业第1名 [6][16] 行业ESG分项评分排名 - 环境评分前3名：赛力斯92.16分、长城汽车90.10分、上汽集团89.44分 [5][15] - 环境评分后3名：曙光股份33.39分、众泰汽车46.60分、华洋赛车46.60分 [5][15] - 社会责任评分前3名：长城汽车73.69分、比亚迪72.68分、上汽集团70.63分 [6][16] - 社会责任评分后3名：华洋赛车51.05分、海马汽车51.62分、安凯客车53.75分 [6][16] - 治理评分前3名：赛力斯93.73分、一汽解放91.67分、比亚迪90.57分 [6][16] - 治理评分后3名：众泰汽车59.73分、安凯客车67.97分、海马汽车68.96分 [6][16] 赛力斯公司概况 - 公司全称赛力斯集团股份有限公司，成立于2007年5月11日，上市日期2016年6月15日 [7][17] - 主营业务为新能源汽车及核心三电等产品的研发、制造、销售及服务，主要产品包括问界系列 [7][17] - 技术创新体现在智能增程电动、智能辅助驾驶和智能绿色制造等方面 [7][17] - 主营业务收入构成：新能源汽车94.28%，其他(补充)3.29%，其他1.27%，传统燃油车1.15% [8][17] - 所属申万行业为汽车-乘用车-电动乘用车，概念板块包括华为汽车股权合作、智能汽车等 [8][17] 赛力斯财务与股东数据 - 截至2026年3月31日，股东户数28.72万，较上期减少1.73% [8][18] - 2026年1月-3月实现营业收入257.46亿元，同比增长34.46% [8][18] - 2026年1月-3月归母净利润7.54亿元，同比增长0.89% [8][18] - A股上市后累计派现45.94亿元，近三年累计派现39.83亿元 [9][18] - 截至2026年3月31日，香港中央结算有限公司为第五大流通股东，持股2496.07万股，较上期减少224.27万股 [9][18] - 华夏上证50ETF（510050）、华泰柏瑞沪深300ETF（510300）退出十大流通股东 [9][18] 秩鼎ESG评级标准 - 评级结果分为高、中、低3档共9个等级 [9][18] - AAA级、AA级、A级代表ESG表现在行业中处于领先水平 [9][18] - BBB级、BB级、B级代表一般水平 [9][18] - CCC级、CC级、C级代表落后水平 [9][18]

长安汽车ESG评级提升及行业对比 - 长安汽车在秩鼎最新ESG评级中获得AAA级，相较于上一年的AA级，评级上升 [1][11] - 近五年ESG评级呈现上升趋势，2022年至2025年评级均为AA，2026年评级升至AAA [1][2][11][12] - 在A股GICS三级汽车行业的26家上市公司中，长安汽车ESG评级位居第1名 [3][13] - 比亚迪、长城汽车、上汽集团、赛力斯、广汽集团、福田汽车也获得AAA级，与长安汽车并列第一名 [3][4][13][14][15] 长安汽车ESG细分评分 - 环境评分方面，长安汽车得分86.77分，在行业中位居第6名 [5][16] - 环境评分第一名是赛力斯，得分92.16分；第二名是长城汽车，得分90.10分；第三名是上汽集团，得分89.44分 [5][16] - 社会责任评分方面，长安汽车得分69.23分，在行业中位居第6名 [6][16] - 社会责任评分第一名是长城汽车，得分73.69分；第二名是比亚迪，得分72.68分；第三名是上汽集团，得分70.63分 [6][16] - 治理评分方面，长安汽车得分87.62分，在行业中位居第7名 [6][17] - 治理评分第一名是赛力斯，得分93.73分；第二名是一汽解放，得分91.67分；第三名是比亚迪，得分90.57分 [6][17] 长安汽车公司基本面与财务数据 - 长安汽车主营业务为汽车及汽车发动机系列产品的开发、制造和销售，主营业务收入构成为销售商品94.96%，提供劳务及其他5.04% [7][18] - 截至2026年3月31日，长安汽车股东户数为60.73万，较上期减少0.16% [8][18] - 2026年1月-3月，长安汽车实现营业收入327.06亿元，同比减少4.26%；归母净利润3.51亿元，同比减少74.09% [8][18] - 长安汽车A股上市后累计派现257.45亿元，近三年累计派现79.62亿元 [9][18] 机构持仓变动 - 截至2026年3月31日，中国证券金融股份有限公司为第四大流通股东，持股3.52亿股，相比上期减少7435.31万股 [9][19] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股9955.99万股，相比上期增加76.39万股 [9][19] - 华泰柏瑞沪深300ETF（510300）为第八大流通股东，持股3995.58万股，相比上期减少4205.28万股 [9][19] - 招商证券(香港)有限公司为第九大流通股东，持股3081.69万股，为新进股东 [9][19] - 易方达沪深300ETF（510310）为第十大流通股东，持股2776.24万股，相比上期减少3072.04万股 [9][19] - 华夏沪深300ETF（510330）退出十大流通股东之列 [9][19]

报告行业投资评级 - 报告看好客车板块，认为其具备长期配置价值，成长性关注出海 [5] 报告核心观点 - 中资客车在海外六大区域（欧洲、非洲、拉美、中东、独联体、亚太）存接近翻倍空间，看好出海兑现业绩增速的陡峭斜率在2026-30年延续 [5] - 客车是顺周期品种，兼具成长与红利属性，具备长期配置价值 [5] - 海外全球六大地区新能源加速渗透，26年出海加速放量、仍具翻倍空间 [6] - 国内新能源公交以旧换新政策延续，26年内销稳健、格局优化 [8] 研究框架 - 中长期视角：海外空间大且格局好，中资海外份额仅14%（新能源37%/燃油11%），替代空间大；国内头部有望逐步出清尾部份额，中大客市场集中度高、一超多强，25年中大客市占率宇通29%＞金龙19%＞福田欧辉14%＞中通/中车5%＞其他 [8] - 中期视角：跟踪新能源政策，海外新能源β下（海外中大客电动化率仅11%、欧洲+拉美+中东等设定强制目标），中资持续收获新能源大单且带动燃油出口量攀升 [8] - 短期视角：跟踪月度销量和贸易政策变化、关注原材料+海运费（定制化模式下成本易传导）、汇率 [8] - 投资维度：看好出海成长性&红利属性（7-9%股息率），PE中枢约15-20x（13-16年新能源初期拔估值至15x、23年起出海兑现业绩拔估值至15-20x） [8] - 核心变量跟踪权重：海外新能源补贴政策>国内政策 [11] - 核心变量跟踪权重：月度销量>贸易政策变化>>原材料/海运费/汇率 [11] 国内：新能源公交以旧换新政策延续，26年内销稳健、格局优化 内销复盘与展望 - 客车具顺周期属性，10-16年的客车景气大周期受益12年校车政策&13-16年公交新能源补贴政策推动形成 [39] - 17-23年客车下行周期由17年起高铁等交通工具替代&新能源补贴退坡&20年疫情引发 [39] - 24-26年以旧换新补贴加码带动中大客恢复上行通道，25年国内客车市场规模约42万辆（中大客/轻客达7/35万辆），有望延续稳中有升的趋势 [39] - 25年市场总规模42万辆（中大客7万+轻客35万；新能源渗透率45%、中大客55%、公交73%、中大客公交81%） [8] 26年展望-公交 - 26年新能源以旧换新延续，且正处15-17销量高点的换车周期（8-10年换车、13年报废），销量有望稳中有升 [8] - 15-17年销量高点的新能源公交进入更换周期（8-10年更换、13年强制报废），26年以旧换新政策有望推动更换需求增加 [48] - 随着13-16年新能源公交补贴政策启动，公交的新能源渗透率快速提升至80-100%且充电基建持续完善，又进一步带动了座位客车的新能源渗透率逐步上移至25年的30% [48] 26年展望-座位客车 - 旅游景气度高，23年起疫情恢复后进入复苏期 [8] - 16-22年，座位客车受高铁+飞机+私家车替代及疫情冲击持续下滑，公路出行占比显著走低 [50] - 23年起，国内旅游景气度修复带动需求回暖，行业进入稳步复苏通道 [50] - 营运客车具15年强制报废年限（12-15年更换），2011-2015年国内客车正值需求释放、销量处于历史较高位，相应于2026-2027年进入法定报废与置换期支撑销量 [50] 26年展望-格局集中 - 马太效应明显，头部份额有望持续集中 [8] - 中大客内销市场完全由中资客车主导、CR3从17年的43%持续提升至25年的50% [58] - 历经多年发展已进入成本竞争的“剩者为王”成熟阶段，头部车企在规模效应下更具优势，整体份额有望持续收敛 [58] 26年内销数据 - 截至6月，宇通内销8763辆（高基数下同比-24%）；金龙4017辆（同比-23%）；中通2952辆（同比+49%） [64] - 下半年为行业旺季，结合国内换新政策延续，26年内销基本盘有望稳中有升 [64] - 25年复盘：宇通内销2.4万辆（同比-10%）、4月1830辆（-43%）为年内低点，年底冲至3278辆；金龙1.4万辆（同比-17%）降幅最大，Q4逐月改善至年底冲量；中通0.5万辆（同比+25%）高增，受益新能源公交订单亮眼&份额提升 [64] 海外：全球六大地区新能源加速渗透，26年出海加速放量、仍具翻倍空间 海外复盘 - 25出海总量15万辆（中大客5.5万+轻客9.3万），20新能源β启动、23出海业绩兑现、26出海更加速 [8] - 20年起欧洲等海外环保政策制定客车电动化2030-50强制目标、新能源β启动，中国客车凭借新能源先发技术+性价比优势加速出海，出口总量持续高增至25年的15万辆、CAGR20-25达30%，其中轻客/中大客分别达9/6万辆，燃油/新能源客车分别达13/2万辆 [67] - 中资已切入欧洲高端市场，中东+非洲+亚洲+独联体+拉美新兴市场持续拓展 [8] - 出口金额占比欧洲29%>>中东16%>非洲15%>独联体14%>拉美12%＞亚太11%，其中欧洲ASP显著高于其他地区系ASP更高的新能源出口占比更高 [69] - 17-25年以来，欧洲出口ASP明显提升体现中国客车高端化进展显著、新能源高端车型占比提升 [69] 海外空间展望 - 海外仍存接近翻倍空间（中大客5→10万辆），自主性价比（价格低30-60%）+新能源优势显著 [8] - 海外市场总量预计从2025年约34万辆增长至2030年38万辆（自主份额15%→25%，其中新能源37%→50%） [73] - 欧洲等海外市场受新能源β&换车周期驱动，而自主三电技术+性价比优势突出，大中客出海空间存5万辆→10万辆翻倍潜力 [73] - 预期2030年出口总量可展望9.6万辆、同比25年+82%、全球份额提升至25% [72] 欧洲市场 - 2030新能源公交采购强制目标32.5%、现26%，且中资份额仅13% [8] - 25年总量稳增至5万辆、CAGR15%，新能源渗透率超政策强制目标22.5% [75] - 欧洲公交平均车龄已达12.2年，2015-17年购置高峰对应车辆2025年起进入换车周期 [75] - 欧洲新能源中大客从20年的0.2万辆快速提升至25年的1.3万辆、CAGR20-25约42%，新能源渗透率从6%提至26%（城市公交达60%），26-30年有望加速提升达到强制目标32.5% [75] - 英/德/法/意/西是欧洲中大客TOP5（占比19%/14%/13%/11%/8%，合计65%），其中德法意由欧系本土垄断、英国和西班牙中国品牌进入速度相对更快 [80] - 25年自主市占率13%，其中新能源市占率快速提升至34%，比亚迪&宇通贡献主要增量 [90] - 自主提升驱动力：①三电优势-磷酸铁锂电池在安全性、循环寿命及热稳定性上显著优于欧系三元锂方案；②价格优势-同规格中标均价较Solaris、戴姆勒等欧系品牌低20%-40%；③渠道优势-头部自主海外服务站点逐年扩张 [90] 拉美市场 - 2035-40公交实现完全电动化目标（墨智秘）、现9-42%，且中资份额仅15% [8] - 25年总量稳增至4.5万辆、CAGR11%，电动化率7%、政策驱动加速 [95] - 新能源渗透率从21-25年逐步提至7%、整体电动化程度偏低，近年各国密集出台新能源政策，驱动实现2030-40公交完全电动化 [95] 非洲市场 - 电动公交项目加速放量、现渗透率6%，中资份额38% [8] 中东市场 - 2025-30电动化强制目标30-50%不等、现6%，中资份额25% [8] 亚太市场 - 2030-40电动化强制目标100%、现6%，且中资份额仅5% [8] 独联体市场 - 2025-30电动化率目标10%+、现6%，中资份额42% [8] 个股推荐及关注 - 建议关注：一超多强，绩优高分红龙头【宇通客车】、经营改善【金龙汽车】、潜力成长【中通客车】 [8]