核心观点 - 2026年汽车行业内需受政策退坡承压，出口成为增长引擎，聚焦出口和新能源高端化 [4] - 客车内销承压，出口高增延续景气，新能源与燃油客车共驱增长 [4] - 重卡报废更新政策支撑内销，出口成核心增量来源，新能源加速渗透 [4] - AI液冷从“可选”到“必选”，产业趋势下汽零标的迎来国产替代与新技术替换拐点 [4] 行情回顾 - 2026年1-8月申万汽车行业下跌18.9%，汽车子板块中商用载货车跌幅最大为37.6%，乘用车下跌26.2%，汽车零部件下跌15.8%，商用载客车下跌13.2%，汽车服务下跌7.7% [14] - 截至8月31日，申万汽车行业PE（TTM）为25倍，在申万行业中排名第20位，年初以来估值震荡下行 [22] - 2026年1-8月汽车板块整体偏弱，Q1受内需销量承压与原材料涨价影响，Q2内需下滑持续、原材料涨价及汇兑损失持续影响利润，板块持续走弱 [14] 汽车行业总量 - 2026年上半年汽车批发销量1,501.7万辆，同比下滑4.1% [28] - 2026年上半年汽车出口销量509.6万辆，同比增长65.3%，其中新能源汽车出口235.5万辆，同比增长122.2% [28] - 2026年以旧换新政策调整为按新车价比例计提补贴，新能源补贴比例12%最高上限2万元，燃油乘用车补贴比例10%最高上限1.5万元，叠加新能源汽车购置税优惠退坡，内销景气度下滑 [28] - 截至8月末，铝价约2.40万元/吨，较年初上涨约2.9%；铜价约10.94万元/吨，较年初上涨约8.7%；美元兑人民币中间价约为6.7828，较年初累计升值约3.4% [40] - 2026年下半年铜铝等核心有色金属价格预计仍维持高位运行，全年汽车产业成本端存在压力和波动风险 [40] 乘用车 - 2026年上半年乘用车批发销量1,254.5万辆，同比下降5.7%；零售口径销量870.1万辆，同比下降20.2% [4][51] - 2026年上半年乘用车出口销量443.2万辆，同比增长71.7% [4][61] - 2026年上半年传统燃油乘用车零售销量399.6万辆，同比大幅下降26.4% [66] - 2026年上半年新能源乘用车零售销量470.4万辆，同比下降14.0%，首次出现同比下滑 [66] - 2026年上半年40万元以上价格带新能源乘用车销量23.8万辆，同比增长45.9%，贡献核心增量；10万元以下新能源乘用车销量138.1万辆，同比下降26.0% [67] - 2026年1-6月新能源乘用车出口236.7万辆，同比增长73.1% [74] - 2026年1-6月PHEV车型出口87.9万辆，同比增长118.5%，出口占比达37.1% [74] - 预计2026全年乘用车总量2,918.1万辆，同比-3.1%，其中新能源乘用车1,752.8万辆，同比+12.8%，新能源乘用车渗透率为60.1% [77] - 预计2026年新能源乘用车内销1,170.4万辆，同比-10.0%；出口582.4万辆，同比+130.0% [77] - 预计2026年传统燃油乘用车销量1,165.3万辆，同比-20.0% [77] - 相关标的：比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、福耀玻璃、拓普集团、新泉股份、伯特利、爱柯迪 [6] 客车 - 2025年大中客销量12.6万辆，同比+5.6% [4] - 2026年1-7月大中客累计销售6.1万辆，同比+1% [4] - 2026年1-7月内销2.7万辆，同比-7.9%；出口3.5万辆，同比+14.4% [4] - 2026年1-7月CR3达到65.5%，宇通客车市占率29.1%，领先第二位金龙汽车6.3pp [85][86] - 2026年1-7月大中客（含底盘）出口3.6万辆，同比+11.9%，非洲跃居第一大出口区域占比32.4% [95] - 2026年1-7月燃油大中客出口2.3万辆，同比+30.4%，非洲占比跃升至46.2% [96] - 2026年1-7月新能源客车（3.5米以上）出口1.2万辆，同比+25.35%，欧洲占比升至43.1% [103] - 预计2026年大中客总销量12.8万辆，同比+1.6%，其中内销6.5万辆同比-4.0%，出口6.3万辆同比+34.0% [110] - 预计2026年燃油大中客出口4.7万辆，同比+35.0%；新能源大中客出口1.6万辆，同比+30.0% [110] - 相关标的：宇通客车、中通客车 [6] 重卡 - 2025年重卡全年销量114.4万辆，同比+26.8% [117] - 2026年1-7月重卡累计销售74.5万辆，同比增长19.3% [117] - 2026年1-7月中国重汽集团累计销量21.8万辆，同比增长约27%，市占率28.9% [120] - 2026年1-7月新能源重卡终端销量16.7万辆，同比增长73.9%，渗透率达35.3% [127] - 2026年1-7月重卡出口24.6万辆，同比+40.4%，非俄罗斯市场出口24.4万辆，同比+41.3% [137] - 国五重卡保有量420万辆，预计未来4至5年内逐步完成更新 [148] - 新能源重卡报废更新补贴额最高可达14万元 [150] - 预计2026年重卡行业销量达126.0万辆，同比+10.1%，其中内销81.6万辆同比+1.7%，出口44.3万辆同比+30% [4] - 相关标的：中国重汽、潍柴动力、中集车辆 [6] AI液冷 - AI算力功耗跃升、PUE政策硬约束与TCO经济性三重共振，数据中心液冷从“可选”变为“必选”，冷板式液冷成为主流方案 [4] - CDU循环泵环节，电子屏蔽泵下半年有望迎来替换拐点 [4] - CDU板式换热器环节，国内供应商有望凭借产品价格优势与高效应速度迎来国产替代机会 [4] - 相关标的：冰轮环境、飞龙股份、南方泵业、银轮股份、金富科技、五洋自控 [6]