报告公司投资评级 - 维持买入 -A 的投资评级，6 个月目标价为 12.6 元，相当于 2024 年 15x 的动态市盈率 [6] 报告的核心观点 - 真爱美家公布 2024 半年度报告，上半年收入 3.2 亿元，YoY -11.5%；归母净利润 3368.5 万元，YoY +1.0%；扣非净利润 2263.1 万元，YoY -44.9%。外部环境短期波动和新工厂收尾调试费用提升致收入和利润下滑，不影响长期具备较大成长性的判断 [2] 根据相关目录分别进行总结 收入下滑原因 - 真爱美家 2024 上半年收入下滑并非订单下滑，而是海运受阻导致发货迟滞。公司上半年总产能不变但利用率 YoY +3pct，库存商品相较去年底增长 71.2%，我国上半年毛毯出口量 YoY +4.7%，但中东和非洲地区出口量分别 YoY -9.5%/-16.9% [3] 毛利率情况 - 真爱美家 2024 上半年毛利率 21.0%，YoY +0.4pct。在我国上半年毛毯出口非洲和中东的毛毯条均价格分别 YoY -9.4%/-6.8%，中纤涤纶 DTY 价格指数 2024 上半年均价 YoY +1.4%的背景下，毛利率提升体现优秀成本管控 [4] 新工厂影响 - 真爱美家智能化新工厂是未来增长动能主要来源，目前正在进行各条线自动化调试收尾工作，已有部分产线开始试产。折旧及摊销费用增加未通过收入提升消化，调试产生费用影响上半年净利润表现，随着新工厂投产临近，短期阵痛有望消除 [5] 投资建议 - 公司智能化新工厂投产后，产能有望提高，生产成本有望明显降低，竞争优势进一步加大，盈利能力有望明显提高 [6] 财务数据 - 主营收入方面，2022A - 2026E 分别为 978.5 百万元、952.7 百万元、1039.4 百万元、1230.2 百万元、1344.7 百万元；净利润分别为 155.0 百万元、105.9 百万元、120.8 百万元、186.7 百万元、255.7 百万元等多项财务指标有相应预测 [11] - 23Q1 - 24Q2 各季度营业收入增长率分别为 -6.3%、 -3.1%、2.0%、 -2.6%、 -3.6%、 -11.5%等多项财务指标呈现不同变化 [12] - 对 2022A - 2026E 的利润表、资产负债表、现金流量表等进行预测，涵盖营业收入、营业成本、毛利率等多项指标，并给出成长性、利润率、运营效率、偿债能力、分红指标等方面数据 [13]