报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级，预期未来 6 个月内超越基准指数 10%－20%，目标价 14.43 元，当前价 10.61 元 [1][14] 报告的核心观点 - 24H1 永安期货营业总收入 121.1 亿元（同比+1.2%），净额法计算营业总收入 10.3 亿元（同比-3.2%），归母净利润 3.1 亿元（同比+25.4%）；24Q2 营业总收入 77.7 亿元（环比+79.2%），净额法计算营业总收入 5.9 亿元（环比+32.7%），归母净利润 2.3 亿元（环比+194.6%） [1] - 营收拆分来看，H1 手续费及佣金净收入/利息净收入/风险管理业务收入（净额法）/投资收入 2.3/2.5/1.2/4.0 亿元，同比-34.8%/-23.4%/-8.8%/+102.4%；Q2 分别为 1.2/1.2/1.0/2.2 亿元，环比+4%/-6.8%/+824.4%/+31.1% [1] - Q2 风险管理业务规模与利润双增长，因全球地缘政治冲突及内部有效需求不足，实体企业避险需求加大，期货风险管理行业 4 - 6 月业务收入 682.5 亿元（环比+50.8%），净利润 6.6 亿元（环比+246.6%），Q2 公司其他业务收入 72.9 亿元（同比+18.7%/环比+86.6%），净额法下为 1 亿元（环比+0.9 亿元），上半年场外业务累计名义本金超 900 亿元（同比+14%），做市业务累计成交规模超 4900 亿元（同比+8%） [1] - 期货市场缩量增额，公司期货经纪业务下滑，以双边计算，公司实现境内期货代理交易 0.9 亿手（同比-13.5%），成交金额 6.79 万亿元（同比+11.5%），经纪手续费净收入 2 亿元（同比-36.1%），对比行业，1 - 6 月全国期货市场累计成交量 69 亿手（同比-12.4%），成交额 563 万亿元（同比+7.4%） [1] - 公司为期货行业龙头，风险管理等创新业务有望享受期货市场扩容红利，下半年我国期货市场或活跃度回升，期待监管体系完善及品种创新为行业发展打开空间，虽上半年风险管理业务增速亮眼，但利润率低，在传统经纪业务恢复不及预期情况下，小幅下调盈利预测，2024/2025/2026 年 EPS 预期：0.50/0.59/0.65 元（前值为 0.53/0.59/0.70 元），BPS 预期：8.86/9.27/9.72 元，ROE：5.6%/6.4%/6.7%，当前股价对应 PE 分别为 21.33/18.00/16.22 倍，维持 2024 年业绩 29 倍 PE 估值，对应目标价 14.43 元 [1] 相关目录总结 主要财务指标 - 2024 - 2026 年营业总收入预期分别为 238.23 亿、249.93 亿、292.12 亿、340.73 亿元，同比增速 4.9%、16.9%、16.6%；归母净利润预期分别为 7.29 亿、7.24 亿、8.58 亿、9.52 亿元，同比增速-0.6%、18.5%、11.0%；每股盈利预期分别为 0.50、0.50、0.59、0.65 元；市盈率分别为 21.33、18.00、16.22 倍；市净率分别为 1.25、1.20、1.14、1.09 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 145,555.56 万股，已上市流通股 52,751.80 万股，总市值 154.43 亿元，流通市值 55.97 亿元，资产负债率 78.25%，每股净资产 8.57 元，12 个月内最高/最低价 17.40/10.61 元 [4] 财务预测表 - 资产负债表预测显示 2024 - 2026 年资产总计分别为 769.37 亿、841.16 亿、920.20 亿元，负债合计分别为 640.40 亿、706.25 亿、778.70 亿元，归属母公司所有者权益合计分别为 128.97 亿、134.91 亿、141.50 亿元 [7] - 利润表预测显示 2024 - 2026 年营业总收入分别为 238.23 亿、249.93 亿、292.12 亿、340.73 亿元，营业利润分别为 9.03 亿、8.36 亿、9.91 亿、11.00 亿元，归属母公司所有者的净利润分别为 7.29 亿、7.24 亿、8.58 亿、9.52 亿元 [7]