投资评级 - 首次覆盖给予华银电力"增持"评级 [2][4] 核心观点 - 华银电力是大唐集团旗下湖南省火电装机主要发电企业，现有装机6.5GW，其中火电482万千瓦，新能源装机占比24% [2][11] - 公司火电板块盈利逐步改善，2023年毛利率接近0%，未来有望持续修复 [2][16] - 公司新能源装机1.5GW，2023年实现净利润3.36亿元，盈利水平可观 [2][6] - 公司计划"十四五"末清洁能源装机占比超50%，在建新能源装机1.7GW [2][19] 火电业务 - 公司拥有株洲、湘潭、耒阳、金竹山四座火电厂，总装机482万千瓦，位于湖南负荷中心 [12][14] - 2021-2023年煤电板块持续亏损，主要由于运煤成本高和机组老旧导致供电煤耗高 [15] - 2023年煤价回落，火电毛利率修复至接近0%，未来盈利有望持续改善 [16] - 株洲电厂在建2台百万机组，预计2026年投产，盈利能力较高 [16] 新能源业务 - 现有新能源装机1.5GW，风电53.95万千瓦，光伏102.35万千瓦 [2][11] - 2023年风电毛利率48%，光伏毛利率60%，实现净利润3.36亿元 [18] - 在建新能源装机1.7GW，其中风电53万千瓦，光伏117万千瓦 [19] - 计划"十四五"末清洁能源装机占比超50% [19] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.35、1.33、2.72亿元 [3][23] - 2025-2026年净利润同比增长率分别为279.91%、104.27% [3][23] - 2024-2026年PE分别为175、44、21倍 [3][23] 关键假设 - 2024-2026年火电新增装机分别为0、0、200万千瓦 [5] - 2024-2026年火电利用小时数分别为3850、3800、3800小时 [5] - 2024-2026年新增风电装机分别为20、34、20万千瓦 [5] - 2024-2026年新增光伏装机分别为117、130、80万千瓦 [5]