报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024H1业绩增长，Q2业绩企稳，老游戏运营稳健，新游储备丰富，积极布局AI产业，且连续分红回馈投资者，预计2024 - 2026年营收和归母净利润均有增长 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024H1实现营收92.32亿元，同比增长18.96%；归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%；归母扣非净利润12.75亿元，同比增长14.27% [2] - 2024Q2实现营收44.82亿元，同比增长12.16%；归母净利润6.48亿元，同比增长43.63%；归母扣非净利润6.59亿元，同比增长47.99% [2] 营收分析 - 2024H1营收同比增长18.96%，因2023下半年上线小游戏流水释放，老游戏更新运营稳健，销售费用因新游戏买量同比增长25.26% [2] - 2024Q2营收环比下降 - 5.65%，销售费用环比下降 - 14.60%，系新游买量节奏放缓 [2] 新游储备与AI布局 - 储备自研或代理游戏超25款，涵盖多种类型，5 - 7月多款产品获国内游戏版号，有望贡献业绩新增量 [2] - 积极布局AI产业，形成九大数智化中台产品，提升研运效率，投资大模型公司探寻机遇 [2] 分红情况 - 2024H1拟向全体股东每10股派发现金红利2.10元，合计拟派发现金红利4.66亿元，结合一季报已分红4.62亿元，上半年有望分红9.28亿元，现金分红比例约73.38% [2] - 2024Q3有望派发不超过5亿元现金红利，全年分红合计不超过15亿元 [2] 盈利预测 - 预计2024 - 2026年营收分别为191.08/213.43/234.14亿元，对应增速15.48%/11.69%/9.70% [2][4] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为27.18/29.96/31.38亿元，对应增速2.23%/10.23%/4.74% [2][4] 财务指标预测 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|16406|16547|19108|21343|23414| |营业收入增长率(%)|1.17%|0.86%|15.48%|11.69%|9.70%| |归母净利（百万元）|2954|2659|2718|2996|3138| |净利润增长率(%)|2.74%|-10.01%|2.23%|10.23%|4.74%| |摊薄每股收益（元）|1.34|1.20|1.23|1.35|1.41| |市盈率（PE）|13.51|15.68|10.14|9.20|8.79| |毛利率|81.42%|79.50%|78.86%|77.90%|77.50%| |销售净利率|18.01%|16.07%|14.22%|14.04%|13.40%| |销售收入增长率|1.17%|0.86%|15.48%|11.69%|9.70%| |EBIT增长率|8.21%|-14.27%|8.24%|11.06%|4.33%| |ROE|24.25%|20.92%|18.57%|17.90%|16.58%| |ROA|17.28%|13.89%|12.41%|11.85%|10.92%| |ROIC|21.30%|16.35%|15.52%|14.94%|13.65%| |EPS(X)|1.34|1.20|1.23|1.35|1.41| |PE(X)|13.51|15.68|10.14|9.20|8.79| |PB(X)|3.29|3.28|1.88|1.65|1.46| |PS(X)|2.45|2.52|1.44|1.29|1.18| |EV/EBITDA(X)|10.37|12.49|7.51|6.26|5.48|[4][5]