报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩符合预期，24Q2上游原料成本压力缓解，盈利能力底部回暖，未来产品结构持续优化，河南一期项目投产在即，二期项目规划落地，看好公司长期成长空间，虽下调盈利预测但维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年8月27日收盘价12.79元，一年内最高/最低24.23/11.27元，市净率4.2，息率0.78，流通A股市值30.62亿元，上证指数/深证成指2848.73/8103.76 [2] - 2024年6月30日每股净资产3.08元，资产负债率59.13%，总股本/流通A股4.14亿/2.39亿股，流通B股/H股无 [3] 业绩情况 - 2024年上半年实现营业收入8.01亿元（YoY+11.34%），归母净利润0.31亿元（YoY - 39.04%），扣非归母净利润0.28亿元（YoY - 42.25%）；Q2实现营业收入4.15亿元（YoY+3.32%，QoQ+7.47%），归母净利润0.19亿元（YoY - 31.42%，QoQ+53.37%），扣非归母净利润0.18亿元（YoY - 33.27%，QoQ+72.95%） [4] 盈利能力与产品情况 - 24Q2 TPU产品市场均价15700元/吨，环比提升0.9%；纯MDI Q2市场均价环比下滑7.1%至18823元/吨，公司Q2毛利率环比提升1.26pct至12.82%，净利率环比提升1.13pct至4.32% [4] - 10万吨产能建设于24年上半年陆续投产，报告期内整体销量同比增加22.66%；拟募资1.97亿元投建年产1万吨膨胀型TPU及年产3万吨PUD项目 [4] 项目进展 - 河南鹤壁聚氨酯产业园一期项目已进入试生产阶段，包括HDI 10万吨/年、CHDI 1.5万吨/年、PPDI 0.5万吨/年及部分特种胺中间体；二期项目除20万吨/年特种异氰酸酯扩能外，规划了间苯二胺、间苯二酚和酰氯等产品，计划总投资52亿元，实现营业收入200亿以上 [4] 盈利预测与估值 - 下调2024 - 2026年盈利预测，预计分别实现归母净利润1.66、3.66、5.66亿元（调整前为2.58、5.38、7.42亿元），对应PE为32X、14X、9X；预计2024 - 2026年利润复合增速达84.7%，对应24年PEG估值为0.38X [4] 财务摘要 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1475|1475|1924|3110|4045| |归母净利润（百万元）|111|88|166|366|566| |每股收益（元/股）|0.27|0.21|0.40|0.88|1.37| |毛利率（%）|14.0|12.2|16.9|20.0|21.6| |ROE（%）|6.9|2.5|11.5|20.3|23.9| |市盈率|60| - |32|14|9| [5][7]