报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩符合预期，抗老化剂行业景气触底，润滑油添加剂放量在即 [3] - 下调2024年盈利预测，维持2025 - 2026年盈利预测，当前PB估值具备较高安全边际 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2024年8月27日收盘价23.77元，一年内最高/最低35.89/18.07元，市净率1.3，息率1.45，流通A股市值50.97亿元 [3] - 2024年6月30日每股净资产18.54元，资产负债率48.27%，总股本/流通A股2.3亿/2.14亿股 [4] 业绩情况 - 2024年上半年营收28.2亿元（YoY+12.54%），归母净利润2.2亿元（YoY+20.51%），扣非归母净利润2.12亿元（YoY+20.44%） [5] - Q2营收14.66亿元（YoY+11.08%，QoQ+8.23%），归母净利润1.13亿元（YoY+13.3%，QoQ+5.45%），扣非归母净利润1.13亿元（YoY+17.83%，QoQ+14.54%） [5] 抗老化剂业务 - 行业景气底部回暖，公司产品毛利率回升，抗氧化剂、光稳定剂、U - pack毛利率分别同比回暖3.71pct、3.77pct、2.16pct [5] - 公司凭借优势扩大产销规模，多基地装置逐步达产，后续珠海3万吨/年扩产计划2024年内建成投产 [5] - 长周期看，全球塑料制品预计维持CAGR 4.1%增速，公司有望提高全球市占率 [5] 润滑油添加剂业务 - 康泰二期项目逐步释放产能，目前产能合计13.3万吨/年，二期5万吨/年项目开拓市场贡献利润增量 [5] - 因处于市场开发阶段，产线开工率不高，费用摊销压力大，业务毛利率同比下滑6.59pct至7.95% [5] - 随开工负荷提升，有望弥补短板，叠加供应链重构，业务规模及盈利有望同步提升 [5] 第三成长曲线业务 - 生命科学事业部下设生物砌块和合成生物学产业，23Q1中试车间投料试产，Q4获首批订单，报告期内完成生产 [5] - 延伸拓展电子级PI材料业务，完成对宜兴创聚增资及对韩国IPI公司并购，后续建设生产线预计2025年建成投产 [5] 盈利预测与估值 - 下调2024年盈利预测，预计归母净利润4.91亿元（调整前5.99亿元），维持2025 - 2026年盈利预测，分别为7.13、8.39亿元 [5] - 对应PE估值分别为11X、8X、7X，当前PB估值1.282X，三年PB估值中枢3.049X [5]