报告公司投资评级 - 下调至增持评级 [5][6] 报告的核心观点 - 8月27日公司发布2024年半年报，营收10.1亿同比+6.28%，归母净利润9356.4万元同比-26.97%；24Q2营收5.03亿元同比+0.78%，归母净利润4663.09万元同比-43.13%，营收略低于预期，盈利低于预期 [5] - 部分产品收入增速低于预期，费用率波动对盈利造成较大影响；总成类业务后续增速有望重回正轨；2024Q2期间费用率17.2%同比+11.8pct，对利润造成较大冲击 [5] - 新业务产能布局已基本完成，短期给折旧摊销带来压力，但后续随着收入体量增长，毛利率将逐季改善 [5] - 海外布局期待开花结果，泰国公司预计24Q4开始第一期生产设备安装调试，2025Q1开始形成出产能力，贡献增量营收 [5] - 下调公司2024 - 2026年营收预测至23.8/27.7/32.7亿，下调2024 - 2026年归母净利润预测至2.4/2.9/3.5亿，对应当前PE为14/12/9倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2024年8月27日收盘价6.90元，一年内最高/最低16.50/6.85元，市净率0.9，息率2.17，流通A股市值31.93亿元，上证指数/深证成指2848.73/8103.76 [2] 基础数据 - 2024年6月30日每股净资产7.50元，资产负债率43.27%，总股本/流通A股482/463百万股，流通B股/H股无 [3] 财务预测 |指标|2023年|2024H1|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2103|1007|2381|2774|3268| |同比增长率（%）|16.3|6.3|13.2|16.5|17.8| |归母净利润（百万元）|238|94|240|289|350| |同比增长率（%）|-3.9|-27.0|1.2|20.2|21.1| |每股收益（元/股）|0.49|0.19|0.50|0.60|0.73| |毛利率（%）|25.6|25.6|25.5|25.7|25.7| |ROE（%）|6.3|2.5|6.3|7.0|7.9| |市盈率|14|/|14|12|9|[7] 财务摘要 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1808|2103|2381|2774|3268| |营业成本（百万元）|1295|1564|1774|2060|2428| |税金及附加（百万元）|18|20|23|26|31| |主营业务利润（百万元）|495|519|584|688|809| |销售费用（百万元）|10|14|14|15|16| |管理费用（百万元）|129|135|148|169|196| |研发费用（百万元）|102|108|121|137|157| |财务费用（百万元）|1|19|58|69|69| |经营性利润（百万元）|253|243|243|298|371| |信用减值损失（百万元）|0|1|0|0|0| |资产减值损失（百万元）|-9|-3|0|0|0| |投资收益及其他（百万元）|37|35|33|35|35| |营业利润（百万元）|281|278|277|332|406| |营业外净收入（百万元）|2|1|1|1|1| |利润总额（百万元）|282|278|277|333|406| |所得税（百万元）|35|42|39|46|58| |净利润（百万元）|248|236|239|287|348| |少数股东损益（百万元）|0|-1|-2|-2|-2| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|247|238|240|289|350| |全面摊薄总股本（百万股）|482|482|482|482|482| |每股收益（元）|0.51|0.49|0.50|0.60|0.73|[9]