报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，DCF估值支撑下具备配置价值 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 收盘价：20.49元 - 一年内最高/最低：26.43元/20.34元 - 总市值：101,480百万元 - 总股本：5,299百万股 - 总资产：243,735百万元 - 净资产：196,204百万元 - 每股净资产：34.64元 [3] 行业需求低迷致上半年营收及利润下滑 - 上半年全国水泥产量8.5亿吨，同比下降10.0% - 公司水泥熟料自产品销量1.26亿吨，同比下降3.35% - 自产品销售收入335.79亿元，同比下降20.82% - 自产品销售成本258.53亿元，同比下降15.76% - 自产品综合毛利率23.01%，较上年同期下降4.62个百分点 - 吨收入240元，同比下降66元 - 吨成本188元，同比下降36元 - 吨毛利52元，同比下降30元 - 吨净利26元，同比下降23元 [3] 非水泥业务表现 - 骨料及机制砂收入21.91亿元，同比增长29.84% - 骨料综合毛利率47.84%，同比下降9.71个百分点 - 商品混凝土收入11.78亿元，同比增长20.60% - 商品混凝土综合毛利率8.42%，同比下降4.20个百分点 [3] 费用率有所增加 - 上半年公司期间费用率9.53%，同比上升2.37个百分点 - 销售费用率3.43%，上升0.94个百分点 - 管理费用率5.93%，上升1.13个百分点 - 研发费用率1.14%，上升0.02个百分点 - 财务费用率-0.97%，上升0.28个百分点 [3] DCF估值法下具备配置价值 - 市场对行业底部盈利中枢判断逐渐明朗 - 公司当前市值具备配置价值 - 公司隐含股息率近4%，在手现金分红概率具备上修可能 [3] 盈利预测与估值 - 2024-2026年归母净利润预测为83.76亿元、92.92亿元、103.27亿元 - 2024年归母净利润同比下降19.7% - 2025年归母净利润同比增长10.9% - 2026年归母净利润同比增长11.1% - 2024-2026年每股收益预测为1.58元、1.75元、1.95元 - 2024-2026年毛利率预测为14.8%、15.2%、15.7% - 2024-2026年ROE预测为4.3%、4.6%、4.8% - 2024-2026年市盈率分别为13X、12X、11X [3][4] 事件 - 2024年中报实现收入455.66亿元，同比下降30.44% - 归母净利润33.26亿元，同比下降48.56% - 单二季度实现收入242.38亿元，同比下滑28.92% - 单二季度归母净利润18.23亿元，同比下滑53.40% [3]