报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7][57] 报告的核心观点 - 宁波银行长期优势源于高度市场化治理机制和持之以恒的战略方向，核心管理层稳固且有梯队培养机制，构建多元化利润中心，深度布局发达地区，具备可持续增长优势 [2][4] - 传统存贷业务高效益增长，净息差有韧性优势，财富管理和投资交易能力出色，贡献丰厚非利息收入 [2][5] - 资产质量长期优异，坚持独立授信审批体系，不良率低位，不良净生成率反映资产质量变化，拨备覆盖率下行受并表消金公司影响，后续有望企稳 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 卓越机制，战略智慧，持之以恒 - 宁波银行有出色战略理念和治理机制，发展多元化利润中心，覆盖发达地区，具长期可持续增长优势 [12] 高度市场化的治理体系，构筑牢固护城河 - 核心管理层长期稳固，机制市场化，董事长陆华裕任职超20年，重视干部梯队培养 [13] - 员工薪酬和市场化激励制度领先同业，业务发展使员工数量扩张，成本收入比高是优质零售银行共性 [17] 战略不依赖单一赛道，建设丰富利润源泉 - 宁波银行战略清晰，构建13个利润中心，盈利来源分散，避免过度押注单一赛道风险 [19] - 营收和贷款结构比同业分散，非利息收入占比高，制造业和批发零售贷款、消费金融零售贷款占比高 [21] - 人员结构增配零售银行和科技条线，2019 - 2020年员工增加集中在个人银行和信息科技条线，2022 - 2023年子公司新增人员预计在核心业务条线 [23] 深度覆盖最发达地区，享受长期成长优势 - 宁波银行率先覆盖核心地区，因监管收紧享早期布局红利 [24] - 贷款聚焦长三角，江浙贷款不良率低，江苏和浙江贷款增速领先，异地贷款渗透率有提升空间 [28][30] 存贷款高效益发展，非息贡献突出 存款：低成本放量，竞争优势被显著低估 - 存款长期高增长，2024Q1增量超多数股份行，对公与总存款增速同步，个人存款近年加速增长，结构定期化 [32] - 通过核心产品和服务沉淀结算性存款，迭代“五管二宝”等产品，用多种方式引流获客 [33] - 存款成本相对同业有优势，2020 - 2022年成本率下行，2023年受零售存款定期化影响上行，但仍低于部分同业 [35] 贷款：制造业优势突出，消金+租赁破局 - 贷款十年复合增速22%，2024年一季度末总额达1.4万亿元，对公是压舱石，零售贷款高弹性增长，2023年消费金融发力 [37] - 对公贷款制造业优势突出，符合经济转型方向，政府及基建类、房地产占比相对低，制造业和批发零售业占比高 [39] - 零售贷款以消费金融为主，按揭和个人经营贷是新增长点，2023年消费贷增长32%，消金公司贡献45%增量 [39] - 布局金融租赁和消费金融牌照突破区域限制，永赢租赁高速成长，宁银消金是新增长点 [40] - 净息差较同业有优势，存款优势稳固，2024Q1逆势回升2BP，预计全年降幅有限 [41] 财富管理能力领先，投资交易能力出色 - 财富管理能力在城商行领先，实行全员财富营销策略，零售AUM增长快，私行业务潜力足，2023年末非货币公募基金保有规模排名第一 [43] - 投资交易能力出色，投资相关收入占比高于同业，2024Q1投资收益相关收入占营收25%，未大幅释放投资收益，为未来留空间 [46] 资产质量长期优异，风控体系行业领先 - 不良率领先上市银行，授信及风控体系卓越，独立授信审批机制是核心，2023年以来不良净生成率上行，预计新生成不良集中在零售消费金融领域 [48] - 对公贷款资产质量优异，不良集中在制造业和批发零售业，房地产不良率仅0.10%，零售贷款资产质量近两年有波动 [49] - 并表消金公司致短期拨备覆盖率回落，目前仍在400%以上 [49] 盈利预测及投资建议 核心假设及盈利预测 - 长期高增长后业绩降速正常，2024Q1净息差回升拉动营收增长，营收结构含金量高，ROE、ROA仍居同业前列 [52] - 高ROA源于净息差和投资收益，利息净收入和投资收益等非利息收入贡献领先，业务管理费占比高，信用减值损失计提比例低 [53] - 假设2024 - 2026年贷款总额增长13.7%、11.7%、11.5%，净息差降至1.81%、1.75%、1.72%，资产质量保持优异 [55] - 预计2024 - 2026年营业收入同比增长6.9%、8.3%、10.6%，归母净利润同比增长7.6%、10.3%、10.2%，ROE分别为14.0%、13.7%、13.5%，核心一级资本充足率9.5%、9.7%、9.9% [56] 投资建议及公司估值 - 看好宁波银行长期投资价值，当前估值被低估，核心逻辑包括治理机制市场化、存贷款高效益增长、资产质量优异 [57] - 看好中长期估值修复机会，基于2024年8月24日收盘价，对应2024 - 2026年PB估值0.69X、0.61X、0.54X，维持“买入”评级 [57]