报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] - 目标价格为237.38元 [5] - 可比公司2024年平均市盈率为18倍,考虑到公司业绩确定性较强,维持25%估值溢价 [9][10] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年实现营业收入227.5亿元,同比增长19.6%;实现归母净利润84.1亿元,同比增长24.3% [2] - 预计青花20系列主动控量以迎接中秋旺季,非青花系列阶段性放量 [2] - 省外市场维持高增长,长江以南市场稳步突破,公司加速省外市场招商 [2] - 2024年上半年毛利率为76.7%,销售费用率和管理费用率同比下降,销售净利率为37.0% [2] - 公司具有品牌力、渠道力和产品力等多重优势,预计将展现较强的抗风险能力 [2] 财务数据总结 - 公司2022-2024年营业收入、营业利润和归母净利润保持较高增速,分别为31.3%/54.7%/52.4%、21.8%/30.8%/28.9%和19.3%/20.9%/23.3% [4] - 2022-2024年毛利率维持在75%-77%区间,销售净利率从30.9%提升至33.8% [4] - 2022-2024年每股收益从6.64元增长至10.55元,净资产收益率从44.3%下降至37.5% [4] - 公司资产负债率从2022年的40.7%下降至2024年的29.7%,流动比率从1.97提升至2.91 [12] 盈利预测与投资建议 - 根据中报,对2024-2025年收入和毛利率进行适当下调,预测公司2024-2026年EPS分别为10.55元、12.86元和15.18元 [9] - 考虑到公司业绩确定性较强,维持25%估值溢价,对应2024年PE为23倍,目标价为237.38元,维持"买入"评级 [9] 风险提示 - 宏观经济不及预期风险 [11] - 省外拓张进度不及预期风险 [11] - 食品安全事件风险 [11]