报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][3] 报告的核心观点 - 多品牌运营下安踏体育营收增长稳健，毛利率增至64.1%且维持向上趋势，整体净利率持平，公布回购计划彰显长期发展信心 [2] - 主品牌基本盘稳固，户外品牌增速不减，各品牌表现良好，亚玛芬集团有望增厚利润 [2] - 多品牌运营叠加全球化布局构筑自身Alpha属性，各品牌有明确发展策略和增长潜力 [2] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为130.19亿元/137.32亿元/156.28亿元，同比分别增长27.19%/5.48%/13.81%，持续看好公司发展维持“买入”评级 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024H1公司实现营收337.4亿元，同比+13.8%；整体毛利率同比+0.8pct至64.1%；整体净利率25.7%，同比持平 [2] - 员工成本/广告及宣传/研发成本比率分别为15.5%/7.5%/2.7%，同比分别持平/+0.4pct/+0.4pct [2] 各品牌情况 - 安踏主品牌营收同比+13.5%至160.8亿元，经营利润率同比+0.8pct至21.8% [2] - FILA营收同比+6.8%至130.6亿元，经营利润率同比-1.1pct至28.6% [2] - 所有其他品牌营收同比+41.8%至46.0亿元，经营利润率同比-0.4pct至29.9% [2] - 公司持股亚玛芬集团24H1营收同比+14%，创收购以来最佳半年业绩 [2] 品牌策略 - 主品牌坚持“大众定位、专业突破、品牌向上”策略，研发升级产品矩阵 [2] - FILA持续改革产品设计，成人夯实基本盘，儿童及FUSION带来多元化增量 [2] - DESCENTE及KOLON SPORT瞄准高端户外市场，拓店目标分别提升至220 - 230家/190 - 200家 [2] 盈利预测与估值 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（亿元人民币）|536.51|623.56|708.09|798.73|889.56| |同比增长率（%）|8.76|16.23|13.56|12.80|11.37| |毛利率（ %）|60.24|62.59|63.27|63.62|64.26| |归母净利润（亿元人民币）|75.90|102.36|130.19|137.32|156.28| |同比增长率（ %）|-1.68|34.86|27.19|5.48|13.81| |每股收益（元人民币/股）|2.68|3.61|4.60|4.85|5.52| |ROE（%）|22.06|19.89|22.05|20.49|20.53| |市盈率|/|/|15.59|14.78|12.99|[4] 股价与基础数据 - 2024年8月27日收盘价71.65港元，年内最高/最低94.95/60.20港元，总市值2030亿港元 [5] - 2024年6月30日总股本28.33亿股，总资产971.78亿人民币，净资产616.30亿人民币，每股净资产20.23元人民币 [5]