报告公司投资评级 - 报告将公司的投资评级调低为"增持"[5] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司营收为11.3亿元,同比下降9.5%;归母净利润为2.2亿元,同比下降27.5%[2] - 2024年上半年公司毛利率为75.4%,同比下降0.4个百分点;费用率方面,销售费用率同比下降0.2个百分点,管理费率同比上升2.1个百分点,研发费率同比上升0.1个百分点[2] - 2024年上半年公司净利率为19.7%,同比下降4.9个百分点[3] 公司战略 - 公司以"四季针织"和"罩衫连衣裙"为特别企划,通过持续打造核心单品,提升品牌形象,引领市场并激发消费者共鸣[3] - 公司全面开展全域会员营销,提升会员的粘性和忠诚度,并尝试拓展到家购物场景[4] 渠道表现 - 2024年上半年,公司直营收入占比40.3%,同比下降19.0%;经销收入占比42.7%,同比下降1.0%;电商收入占比16.9%,同比下降3.1%[3] - 公司优化线下培训体系和运营管理流程,联合电商平台进行营销,618期间线上全渠道销售高速增长,d'zzit品牌首次跻身天猫女装行业TOP20,得物渠道收入同比增长超过400%[4] 盈利预测调整 - 基于2024年上半年财报和终端需求较弱,公司调整2024-2026年归母净利润预测分别为4.5亿元、5.0亿元和5.4亿元,PE分别为11倍、10倍和9倍[5]