报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 节能改造驱动传统业务增长,低温烟气余热回收业务高增 [1] - 全负荷脱销业务放缓,脱硫废水业务贡献新增量 [1] - 公司重视研发投入,钢渣、氢能装备等新兴业务开辟新增长点 [1] 公司投资亮点 传统业务 - 公司传统业务包括除渣设备和低温省煤器,显著受益于煤电新增扩建和煤电节能降碳改造,主业持续快速增长 [1] - 2024年6月火电基本投资完成额累计535亿元,同比+36% [1] - 2024年5月,国务院发布《2024-2025年节能降碳行动方案》,加强煤炭清洁高效利用,推动煤电低碳化改造和建设,预计煤电必备辅机的市场需求将大幅提升 [1] - 2024H1低温烟气余热回收（低温省煤器）业务高增,单项业务实现营收2.16亿元,同比高增157% [1] - 除渣业务2024上半年实现营收2.2亿元,同比增长18.28% [1] 新兴业务 - 全负荷脱硝业务受到需求释放和订单确认节奏的影响,整体业务放缓,上半年实现营收0.41亿,同比下滑43% [1] - 脱硫废水业务上半年实现营收0.21亿元,去年同期该项业务未取得收入,且已超过2023年该项业务全年收入0.19亿元,在新兴业务中贡献较多增量 [1] - 2023年公司实现钢渣业务首单落地,合同金额1.04亿,确认营收0.92亿元,表明公司已成功打开钢渣处理市场,布局非电行业节能改造 [1] - 公司采取融资租赁方式投资建设120MW渔光互补项目,积极推进公司在氢能装备领域的技术研发和制造 [1] 财务表现 - 预测公司2024-2026年归母净利分别为1.43/1.75/2.05亿元,对应EPS分别为1.16/1.42/1.67元,PE分别为9.7/8.0/6.8倍 [2] 风险提示 - 装机速度不及预期 [2] - 火电灵活性改造、绿电交易等行业政策推进不及预期 [2] - 上游原材料涨价 [2]