报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司24H1实现营收11.56亿元(YoY-5.5%),归母净利3.68亿元(YoY-10.9%)。其中Q2营收6.44亿(YoY-3.4%,QoQ+26.0%),归母净利2.11亿(YoY-12.7%,QoQ+34.1%)，环比改善较为可观。[3][4] - 碳纤维板块装备用碳纤维业务整体保持稳定,工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降影响有所下降。风电碳梁业务随着新开发客户的业务规模进一步扩大和上游原材料市场格局变化,业务规模和盈利能力均呈现恢复性增长。[3] - 预料业务受部分应用项目延迟以及渔具和体育休闲领域市场需求下降等因素影响。[3] - 公司24H1毛利率44.6%,同比下滑1.8pct,主要因民品价格下降和碳纤维产品结构变化。期间费用率(包含研发费用)12.5%,同比提升2.7pct。[3][4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.72/10.47/12.11亿元,EPS分别为1.05/1.26/1.46元。[5] 业务分析 碳纤维业务 - 装备用碳纤维业务整体保持稳定,传统定型产品为期两年半的供货合同履行完毕。[3] - 工业用高性能碳纤维业务受行业供需失衡、产品市场价格下降影响,营收较上年同期下降。[3] 风电碳梁业务 - 随着新开发客户的业务规模进一步扩大和上游原材料市场格局变化,业务规模和盈利能力均呈现恢复性增长,营收2.49亿元(YoY+8.24%)。[3] 预料业务 - 受部分应用项目延迟以及渔具和体育休闲领域市场需求下降等因素影响,营收1.17亿元(YoY-19.16%)。[3] 财务分析 - 24H1公司毛利率44.6%,同比下滑1.8pct,主要因民品价格下降和碳纤维产品结构变化。[3][4] - 期间费用率(包含研发费用)12.5%,同比提升2.7pct,其中研发费用率和财务费用率两者分别为7.1%和-0.1%,分别提升1.5pct和1.6pct。[3][4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.72/10.47/12.11亿元,EPS分别为1.05/1.26/1.46元。[5] 投资建议 - 维持"推荐"评级。[2]