报告公司投资评级 - 维持“增持”投资评级 [2][5] 报告的核心观点 - 莱伯泰科业绩稳定增长，业务多点开花，长期发展动力足 [2] - 2024H1公司营收、归母净利润、扣非后归母净利润同比均有增长，单Q2表现良好 [4] - 洁净环保型实验室解决方案收入大幅提升，综合毛利率基本稳定 [4] - 期间费用率下降，研发投入持续加大 [4] - 业务多方面取得积极进展，样品前处理龙头蓄力长期发展 [5] - 预计公司2024 - 2026年收入和归母净利润均有增长 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2023年8月至2024年8月，莱伯泰科绝对涨幅分别为-2.51%、-7.18%、-10.87%，相对涨幅分别为1.35%、-1.86%、-1.69% [3] 投资要点 - 事件：2024H1公司实现营收2.14亿元，同比增长9.08%；归母净利润0.24亿元，同比增长4.44%；扣非后归母净利润0.22亿元，同比增长1.05%。单Q2营收1.09亿，同比增长8.98%；归母净利0.12亿，同比增长23.15%；扣非后归母净利润0.12亿元，同比增长17.18% [4] - 业务收入：实验分析仪器/洁净环保型实验室解决方案/消耗件与服务业务分别实现收入1.54/0.35/0.23亿元，同比-2.65%、+118.73%、14.15%；毛利率分别为45.44%、34.36%、53.25%。公司综合毛利率为44.69%，同比-0.88pct，较2023年全年综合毛利率小幅提升 [4] - 费用情况：2024H1公司期间费用率33.27%，同比下降1.67pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为15.67%/6.79%/-0.84%/11.66%，同比-1.73/-0.75/+0.23/+0.59pct。销售费用同比减少1.76%，管理费用同比减少1.83%，研发费用同比增加14.93% [4] - 业务进展：技术上，持续打造国产ICP - MS品牌，提升样品前处理产品性能，MVP系列全自动真空平行浓缩仪获欧盟CE认证，全资子公司CDS与特拉华大学联合发布新技术并签署独家许可协议；市场拓展上，凭借电感耦合等离子体质谱仪拓展半导体、医疗领域，增加产品线拓展新能源、稀土冶炼等方面 [5] 投资建议与估值 - 预计公司2024 - 2026年的收入分别为4.73亿元、5.39亿元、6.23亿元，增速分别为13.7%、13.9%、15.5%，归母净利润分别为0.41亿元、0.52亿元、0.68亿元，增速分别为47%、28%、32% [5] 主要财务数据及预测 |项目|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|355|416|473|539|623| |（+/-）YOY(%)|-3.8%|17.2%|13.7%|13.9%|15.5%| |净利润（百万元）|45|28|41|52|68| |（+/-）YOY(%)|-35.7%|-38.2%|47.3%|27.8%|31.8%| |全面摊薄EPS(元)|0.66|0.41|0.60|0.77|1.02| |毛利率(%)|47.7%|43.8%|42.8%|43.2%|44.1%| |净资产收益率(%)|5.4%|3.2%|5.0%|6.0%|7.3%|[6] 财务报表分析和预测 - 每股指标：每股收益2023 - 2026E分别为0.41、0.60、0.77、1.02元；每股净资产分别为12.63、12.19、12.96、13.98元等 [7] - 价值评估：P/E 2023 - 2026E分别为81.73、34.07、26.66、20.23倍等 [7] - 盈利能力指标：毛利率2023 - 2026E分别为43.8%、42.8%、43.2%、44.1%等 [7] - 盈利增长：营业收入增长率2023 - 2026E分别为17.2%、13.7%、13.9%、15.5%等 [7] - 偿债能力指标：资产负债率2023 - 2026E分别为15.4%、17.6%、18.9%、19.3%等 [7] - 经营效率指标：应收帐款周转天数2023 - 2026E分别为45.2、2.6、2.7、2.5天等 [7] - 现金流量表：净利润2023 - 2026E分别为28、41、52、68百万元等 [7]