报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 24H1多元+钴酸锂销量同比下滑，预计主要为海外需求下降；国内中镍高电压及超高镍产品销量同比大幅增长；多元材料+钴酸锂均价同比下降，主要受原材料价格大幅下跌影响 [4] - 24H1磷酸系产品出货高增，客户开拓进展顺利；产品均价较23年下降，主要受原材料价格下跌影响；攀枝花新材料产业基地一期项目投产将更好满足下游客户需求 [4] - 考虑到公司24H1多元+钴酸锂产品销量和毛利率同比下滑，期间费用率同比提升，下调对公司的盈利预测；考虑到公司股价已充分反应销量和毛利率下跌的影响，以及公司国内销量有望持续提升，磷酸系产品快速上量，对公司维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 基本状况 - 总股本507百万股，流通股本505百万股，市价30.10元，市值15,246百万元，流通市值15,211百万元 [2] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|21,264|15,127|6,966|7,333|8,355| |增长率YoY%|158%|-29%|-54%|5%|14%| |净利润（百万元）|2,259|1,924|696|901|1,081| |增长率YoY%|107%|-15%|-64%|30%|20%| |每股收益（元）|/|/|1.37|1.78|2.14| |每股现金流量|/|/|4.10|1.59|1.79| |净资产收益率|20%|14%|5%|6%|7%| |P/E|/|/|22|17|14| |P/B|/|/|1.1|1.1|1.0| [2] 财务指标 资产负债表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|5,689|7,481|8,119|8,887| |应收票据（百万元）|8|4|4|5| |应收账款（百万元）|2,912|1,290|1,304|1,462| |预付账款（百万元）|66|31|32|37| |存货（百万元）|693|329|339|386| |流动资产合计（百万元）|12,566|11,230|11,943|13,059| |固定资产（百万元）|3,557|3,683|3,858|4,080| |无形资产（百万元）|286|361|429|490| |非流动资产合计（百万元）|4,844|5,150|5,397|5,583| |资产合计（百万元）|17,410|16,381|17,340|18,642| |短期借款（百万元）|0|97|226|335| |应付票据（百万元）|1,857|883|909|1,033| |应付账款（百万元）|1,293|615|633|720| |流动负债合计（百万元）|3,643|2,022|2,184|2,508| |非流动负债合计（百万元）|492|492|492|492| |负债合计（百万元）|4,135|2,514|2,676|3,000| |归属母公司所有者权益（百万元）|13,076|13,670|14,470|15,450| |所有者权益合计（百万元）|13,275|13,867|14,664|15,641| [6] 利润表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|15,127|6,966|7,333|8,355| |营业成本（百万元）|12,395|5,893|6,071|6,896| |税金及附加（百万元）|33|28|30|34| |销售费用（百万元）|43|35|37|42| |管理费用（百万元）|185|181|169|167| |研发费用（百万元）|408|397|403|418| |财务费用（百万元）|-256|-257|-283|-253| |营业利润（百万元）|2,221|739|972|1,176| |利润总额（百万元）|2,251|788|1,021|1,225| |所得税（百万元）|332|94|122|147| |净利润（百万元）|1,919|694|899|1,078| |少数股东损益（百万元）|-5|-2|-3|-3| |归属母公司净利润（百万元）|1,924|696|902|1,081| [6] 现金流量表 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|1,222|2,075|806|908| |投资活动现金流（百万元）|-647|-535|-480|-400| |融资活动现金流（百万元）|-199|252|311|260| [6] 主要财务比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率| -28.9%| -53.9%| 5.3%| 13.9%| |EBIT增长率| -7.5%| -73.3%| 38.9%| 31.7%| |归母公司净利润增长率| -14.8%| -63.8%| 29.5%| 20.0%| |毛利率| 18.1%| 15.4%| 17.2%| 17.5%| |净利率| 12.7%| 10.0%| 12.3%| 12.9%| |ROE| 14.5%| 5.0%| 6.1%| 6.9%| |ROIC| 16.2%| 3.8%| 5.0%| 6.2%| |资产负债率| 23.8%| 15.3%| 15.4%| 16.1%| |债务权益比| 4.4%| 4.9%| 5.5%| 5.8%| |流动比率| 3.4| 5.6| 5.5| 5.2| |速动比率| 3.3| 5.4| 5.3| 5.1| |总资产周转率| 0.9| 0.4| 0.4| 0.4| |应收账款周转天数| 103| 109| 64| 60| |应付账款周转天数| 53| 58| 37| 35| |存货周转天数| 52| 31| 20| 19| [6] 每股指标（元） |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |每股收益| 3.80| 1.37| 1.78| 2.14| |每股经营现金流| 2.41| 4.10| 1.59| 1.79| |每股净资产| 25.82| 26.99| 28.57| 30.50| [6] 估值比率 |项目|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |P/E| 8| 22| 17| 14| |P/B| 1.2| 1.1| 1.1| 1.0| |EV/EBITDA| 50| 133| 105| 85| [6]