核心经营业绩 - 2026年上半年实现营收104.75亿元，同比增长136.33% [4] - 实现归母净利润5.20亿元，同比增长67.25% [4] - 实现扣非归母净利润4.63亿元，同比增长84.36% [4] - 正极材料出货约10.5万吨，同比增长43.63%，首次半年度迈上10万吨台阶 [4] - 多元材料、磷酸铁锂、钴酸锂等主要产品线营收均同比实现翻倍高速增长 [4] 多元材料业务 - 多元材料营收占公司总营收比例超过60%，是业绩长期稳定增长的基石 [4] - 高镍、超高镍、中镍高电压等系列产品在国际国内高端电动车市场持续稳定放量 [4] - 国际客户方面，与LGES、SK on的长期供货协议快速放量，产品配套进入大众、宝马、奔驰、现代等供应链 [5] - 国内客户方面，超高镍9系多元材料导入亿纬锂能、江苏天鹏等头部电池厂商 [5] - 中镍高电压产品导入ATL、冠宇、锂威、力神等消费头部客户 [5] 磷酸铁锂业务 - 高压实磷酸铁锂三代半产品（压实密度2.58g/cm³）已稳定量产供货 [6] - 四代半产品（压实密度2.68g/cm³）已实现客户千吨级批量交付 [6] - 第五代产品（压实密度2.75g/cm³）完成工艺定型与稳定量产验证，获头部客户百吨级订单 [6] - 磷系产品卡位全球头部客户大型储能及AIDC项目，成为公司业绩第二增长曲线 [6] - 攀枝花基地首期年产12万吨磷酸（锰）铁锂主体产线已建成投产 [7] - 与云天化在云南昆明共同投资建设磷酸铁锂一体化项目，一期年产15万吨项目已开工 [8] 固态锂电材料进展 - 全方位布局氧化物、硫化物、卤化物等体系，产品已批量导入清陶、卫蓝、辉能、赣锋锂电、中汽新能等客户 [9] - 全固态正极材料性能接近液态电池水平，通过多家头部企业测试并开展上车验证，已累计出货50吨 [9] - 双相复合正极材料入选国资委中央企业科技创新成果推荐目录，实现每月百吨级批量稳定出货 [9] - 固液电池用正极材料持续放量，已累计实现千吨级出货 [9] - 推出新型硫化物固态电解质，具备超高离子电导率、高空气稳定性等特点，已通过头部客户验证并小批量应用 [9] 钠电正极材料业务 - 聚阴离子产品压实密度达2.35g/cm³以上，保持行业技术领先水平，卡位国内外多家头部客户 [10] - 层状氧化物产品能量密度可达180Wh/kg以上，在核心客户处于一供位置，出货量持续提升 [10] - 产品已批量应用于下游客户圆柱启停、方形储能、小动力等项目 [11] 原材料供应保障 - 综合运用期货点价采购、期货低位锁量、U型采购等多元策略，对冲锂、镍、钴、磷等原料价格波动压力 [11] - 积极与具备资源优势的原材料企业签订框架协议，并向上游镍、钴、锂、磷等资源领域延伸布局 [11] 国际化与产能布局 - 芬兰基地一期年产6万吨高镍多元材料项目有序推进，预计2026年底部分产线建成投产 [11] - 项目建成后将成为欧洲极具竞争力的电池正极材料绿色产业基地 [11] 富锂锰基材料进展 - 主打“高能量密度+低成本”，具有高压实密度、高比容量、长循环寿命等特点 [12] - 全固态用超高容量富锂锰基材料可满足500Wh/kg电池需求，已实现小批量供货 [12] 行业前景展望 - 新能源锂电行业作为新质生产力代表，仍是国家重点发展领域 [12] - 长期看，全球电动汽车渗透率提升、新兴储能产业爆发式增长、固态锂电技术迭代将带来巨大市场需求 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 报告核心观点 - 当升科技2026年上半年业绩符合市场预期，正极材料需求旺盛，单位净利润维持稳定 [8] 业绩总结 - 2026年上半年营收104.8亿元，同比+136%，归母净利润5.2亿元，同比+67%，扣非净利润4.6亿元，同比+84%，毛利率13% [8] - 2026年第二季度营收59.5亿元，同环比+136%/+31%，归母净利润2.4亿元，同环比+21%/-12%，扣非净利润2.5亿元，同环比+35%/+16%，毛利率11.6%，同环比-3.5/-4个百分点 [8] - 业绩处于预告中值偏上，符合市场预期 [8] 三元业务 - 2026年上半年三元材料收入66亿元，同增145%，毛利率12.7% [8] - 预计上半年出货4.2万吨，同增82%，对应单价18万元/吨（含税），单吨毛利2万元/吨 [8] - 预计2026年第二季度三元正极材料出货2-2.2万吨，环比微增 [8] - 预计2026全年出货8万吨+，同增60% [8] - 测算2026年第二季度单吨净利润0.7-0.8万元，若加回汇兑影响，实际经营性单吨净利润环比持续提升 [8] - 随着国际客户占比提升，预计盈利水平可维持0.8-1万元/吨 [8] 铁锂业务 - 2026年上半年铁锂及钠电材料收入28亿元，同增117%，毛利率12.1% [8] - 预计上半年出货6万吨，对应单价5.3万元/吨（含税），单吨毛利0.6万元/吨 [8] - 预计2026年第二季度铁锂正极出货3.3万吨，环增27% [8] - 公司现有12万吨自有产能+5万吨代工厂产能，叠加攀枝花12万吨产能爬坡 [8] - 预计2026年铁锂出货16-18万吨，同比翻倍 [8] - 铁锂2026年第二季度单吨净利润预计0.2万元/吨，主要系碳酸锂波动影响 [8] - 2026全年铁锂单吨净利润有望维持0.2万元/吨 [8] 钴酸锂业务 - 2026年上半年收入6.6亿元，同增101%，毛利率24% [8] - 上半年出货0.2万吨左右，全年预计出货0.5万吨，同比进一步增长 [8] - 钴酸锂单吨盈利0.5万元左右，2026年预计可维持 [8] 新技术与新产品 - 全固态电池专用正极材料率先出货，截至2026年中已累计出货50吨 [8] - 固液电池正极材料已累计实现千吨级出货 [8] - 全方位布局硫化物、卤化物、氧化物等材料体系 [8] - 成功开发出高离子电导率、具有良好界面浸润性的氯碘复合固态电解质等新型固态电解质产品 [8] - 多款固态电解质已通过头部客户验证 [8] - 钠电方面，聚阴离子精准卡位国内外多家头部客户，层状氧化物出货量持续提升 [8] 财务与资本开支 - 2026年上半年期间费用7.4亿元，同比+149.2%，费用率7.1%，同比+0.4个百分点 [8] - 2026年上半年经营性净现金流0.9亿元，同比-78% [8] - 2026年第二季度经营性现金流-0.9亿元，同环比-426.8%/-152.5% [8] - 2026年上半年资本开支18.1亿元，同比+198.1% [8] - 2026年第二季度末存货48.9亿元，较年初+68.3% [8] 盈利预测 - 预计2026-2028年公司归母净利润11.3/14.5/17.5亿元，同比+79%/+27%/+21% [8] - 对应PE为19倍/15倍/13倍 [8] - 预计2026-2028年营业总收入249.9/290.77/333.8亿元，同比+140.89%/+16.35%/+14.80% [1] - 预计2026-2028年每股收益2.09/2.66/3.22元 [1]

报告核心观点 - 报告聚焦于基础化工行业动态及社会服务公司外服控股的业绩表现，并提供了8月金股组合及市场指数表现 [2][3] - 基础化工行业8月重点关注中报行情、由中国断供稀土及下游需求旺盛带来的涨价行情（尤其电子材料领域）、以及染料和长丝等子行业企稳修复涨价情况 [3][4] - 外服控股2026年上半年业绩稳中有升，收入规模与归母净利润实现增长，公司维持买入评级 [3][11] 市场指数与金股组合 - 8月金股组合包括招商轮船、华夏航空、巨化股份、安集科技、当升科技、共同药业、颐海国际、力盛体育 [2] - 8月金股重点推荐安集科技和巨化股份 [9] - 市场指数方面，上证综指收盘价3889.44点，涨跌0.19%；深证成指13745.87点，涨跌-0.35%；沪深300指数4552.03点，涨跌-0.24%；中小100指数8452.83点，涨跌0.05%；创业板指3397.52点，涨跌-1.00% [2] - 行业表现（申万一级）中，美容护理涨幅3.66%居前，有色金属跌幅-2.48%居后 [2] 基础化工行业周报 行业动态与价格跟踪 - 本周（08.17-08.23）均价跟踪的100个化工品种中，48个品种价格上涨，21个品种价格下跌，31个品种价格稳定 [4] - 跟踪产品中53%的产品月均价环比上涨，35%的产品月均价环比下跌，12%的产品月均价环比持平 [4] - 周均价涨幅居前品种为DMF（华东）、维生素E、维生素A、甲醇（长三角）、纯苯（FOB韩国） [4] - 周均价跌幅居前品种为甲苯（华东）、尿素(波罗的海小粒装)、蛋氨酸、环氧氯丙烷（华东）、二氯甲烷（华东） [4] 国际油价与天然气 - 本周（08.17-08.23）国际油价上涨，WTI原油期货结算价收于87.06美元/桶，周涨幅5.66%；布伦特原油期货结算价收于94.39美元/桶，周涨幅6.63% [5] - 宏观方面，美伊谈判期限届满后双方仍未恢复对话，霍尔木兹海峡通行量明显下降，并发生船舶遇袭及胡塞武装宣称袭击沙特炼厂事件 [5] - 供应方面，截至8月14日当周，美国原油日均产量1,383.0万桶，较前一周增加2.5万桶，较去年同期日均产量增加44.8万桶 [5] - 需求方面，美国石油需求总量日均1,953.8万桶，较前一周减少109.7万桶，其中美国汽油日均需求量868.9万桶，较前一周减少27.6万桶 [5] - 库存方面，包括战略储备在内的美国原油库存总量72,220.0万桶，较前一周减少90.0万桶 [5] - 展望后市，短期地缘风险主导，需关注后续事态进展；中长期来看，待冲突缓和后，供应过剩压力或导致国际油价中枢下行 [5] - 本周NYMEX天然气期货收于2.76美元/mmbtu，收盘价周涨幅1.47% [5] - 截至8月14日当周，美国天然气库存总量为31,690亿立方英尺，较前一周增加160亿立方英尺，较去年同期减少280亿立方英尺，跌幅为0.9%，同时较5年均值增加1,850亿立方英尺，涨幅为6.2% [5] - 展望后市，短期来看，尽管地缘局势释放积极信号，但欧洲储气进度缓慢及旺季需求有望推升天然气价格；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱 [5] PTA市场分析 - 本周（08.17-08.23）PTA价格上涨，截至8月23日，PTA市场均价为6530元/吨，较上周上涨3.82% [6] - 本周国际油价上涨，对PTA成本形成支撑，同时现货流通仍然偏紧，但需求偏弱限制了价格进一步上涨 [6] - 供应方面，本周PTA市场开工率为57.98%，周内华东一套150万吨装置重启，另有一工厂合计720万吨装置提负运行，预估周产量升至108.04万吨，环比增加10.31% [6] - 多套装置重启时间推迟，供应增量尚未完全转化为可流通现货，行业库存继续下行，现货紧张格局缓解有限 [6] - 需求方面，尽管存在旺季预期，但终端订单传导尚不明显，聚酯工厂以按需采购为主，本周聚酯瓶片、涤纶短纤产量分别环比下降1.76%和2.14% [6] - 成本利润方面，本周PTA行业毛利润为398.71元/吨，环比提升115.86%，行业毛利率为6.31% [6] - 展望后市，预计PTA市场维持偏强运行 [6] DMF市场分析 - 本周（08.17-08.23）DMF价格上涨，截至8月23日，DMF市场均价为5500元/吨，较上周上涨2.33% [7] - 近期甲醇价格上涨、局部装置临时停车，叠加厂家库存偏低和下游阶段性补货，供需格局改善，生产企业连续推涨报价 [7] - 供应方面，本周国内DMF开工率约为48.30%，预估周产量为1.86万吨，环比下降0.60% [7] - 贵州天福10万吨装置于8月18日因临时故障停车，预计停车6天；华鲁恒升荆州15万吨装置计划自8月24日起检修22天，后续局部供应仍有收缩预期 [7] - 多数厂家仍需执行前期订单，可流通现货有限，截至8月23日，工厂库存降至1.67万吨，环比下降2.34% [7] - 需求方面，部分下游企业存在刚需补货，叠加部分出口订单执行，接货积极性较前期有所提升 [7] - 成本方面，本周甲醇价格环比上涨10.76%，对DMF价格形成支撑，行业利润有所改善，本周DMF行业毛利为902元/吨，环比提升99.23%，行业毛利率为17.20% [7] - 展望后市，预计DMF市场维持高位震荡 [7] 投资建议与估值 - 截至8月21日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为24.40倍，处在历史（2002年至今）70.53%分位数；市净率为2.31倍，处在历史58.60%分位数 [8] - SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为14.27倍，处在历史（2002年至今）42.93%分位数；市净率为1.37倍，处在历史47.09%分位数 [8] - 展望2026年，本轮行业扩产已近尾声，"反内卷"等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长 [8] - 8月份重点关注：1、中报行情；2、由中国断供稀土、下游需求旺盛等带来的涨价行情，尤其电子材料等领域；3、染料、长丝等子行业企稳修复涨价情况 [8] - 中长期推荐投资主线：1、地缘冲突持续背景下油价维持中高位，优质石化、煤化工资产有望迎来价值重估；2、化工产业全球市占率与竞争力持续提升，行业龙头经营韧性凸显；3、"双碳""反内卷"等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；4、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔 [8] - 推荐个股包括中国石油、中国海油、卫星化学、宝丰能源、万华化学、华鲁恒升、新和成、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、彤程新材、圣泉集团、东材科技、中材科技、莱特光电、蓝晓科技、瑞联新材等 [8] 社会服务-外服控股 业绩表现 - 公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入130.43亿元，同比+6.52%；实现归母净利润3.98亿元，同比+3.68%；实现扣非归母净利2.51亿元，同比-0.24% [3][11] - 26H1业绩表现整体稳健，营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比+6.52%/+3.68%/-0.24% [12] - 单季度看，26Q2收入64.02亿元，同比+7.22%；归母净利润1.62亿元，同比-6.68%；扣非归母净利1.29亿元，同比-2.05% [12] - 公司2026H1毛利率7.99%，同比-0.55pct；净利率3.48%，同比-0.11pct，公司整体业务经营表现稳定 [12] 业务分析 - 分业务看，2026H1各项主营业务表现稳健，同比来看人事管理收入-4.57%、毛利率-0.71pct；人才派遣收入+52.15%，毛利率-3.62pct；薪酬福利收入-3.79%，毛利率-1.57pct；招聘及灵活用工收入+15.09%，毛利率-0.63pct；业务外包收入+7.03%，毛利率-0.06pct [13] - 收入方面，较为顺周期类的人事管理服务、薪酬福利服务受存量客户需求、市场环境影响收入略减，但在人才派遣领域、招聘及灵活用工、业务外包，则因自身在市场持续深耕、专业化精细化运营积累、客户开拓数量增长等，业务收入规模取得了较好的成长 [13] - 毛利率方面，受市场用工需求波动和竞争影响，整体有小幅下行 [13] 数智化与国际化战略 - 数字化方面，26H1公司"数字外服"转型升级项目顺利结项，数字化建设取得阶段性进展；项目节余募集资金2.43亿元，经公司股东会审议通过后用于永久补充流动资金 [14] - 公司正式启动十五五"数智外服"专项规划，在销售、服务、管理等领域积极引入AI能力 [14] - 国际化方面，公司持续建设FSG STAGE国际业务管理平台，Global Desk已覆盖40个国家的政策信息和核心产品 [14] - 上半年新签超90家海外服务客户，业务覆盖23个国家和地区，对接出海客户超过2,000家 [14] - 积极构建全球供应商体系，覆盖欧美、东南亚等主要服务网络 [14] - 资本化方面，公司积极推进"外服中国"布局，内蒙古分公司开业，吉林分公司成立，安徽合肥高新子公司筹备就绪 [14] - H1累计触达50家潜在标的，新增5家入库，覆盖灵活用工、人工智能体等细分业态，持续以资本化运作强化资源整合 [14] 估值与评级 - 公司各项业务表现较为稳定，公司"数智外服"专项规划启动、"数字外服"转型升级项目顺利结项，国际化服务能力持续拓展 [15] - 维持预测26-28年EPS分别为0.31/0.35/0.37元，当前股价对应市盈率分别为13.6/12.0/11.3倍，公司当前估值水平较低，且具备良好业务增长潜力，维持买入评级 [15]

财务业绩 - 2026年上半年净利润5.2亿元，同比增长67%，经常性收益4.63亿元，同比增长84%[1] - 2026年二季度净利润2.44亿元，同比增长21%，环比下降12%，净利润率4%[1] - 预计2026 - 2028年净利润分别为10.6亿、13.7亿、18.01亿元[4] 业务表现 - 2026年上半年销售NCM正极材料约4.2万吨，同比增长74%，占全年预计的54%[1][2] - 2026年上半年销售LFP正极材料约5.8万吨，同比增长31%，占全年预计的34%[1][2] - 2026年上半年电池材料毛利率13.3%，同比上升0.2个百分点[2] - 2026年上半年电池材料利用率92%，低于2025年上半年的99%[3] 市场情况 - 2026年上半年海外/国内市场分别占总收入的35%/65%、总毛利的25%/75%[7] - 2026年上半年海外/国内市场毛利率分别为10%/15%[7] 估值与风险 - 目标价为每股47元，基于EV/EBITDA估值，对应2026年24.1倍PE和2027年18.7倍PE[12] - 评级为中性/高风险，行业竞争加剧使销量和利润率可见度降低[13]