固态电池产业化进展 - 固态电池板块8月29日大涨2.45% 多只概念股20CM涨停 产业化从"仰望星空"转向"脚踏实地"阶段 [1] - 9月10-11日召开团体标准审查会及标准项目启动会 送审汇报以硫化物为主 9月中下旬中期检查 10月有望新一轮补贴下发 12月有望中试招标 [1] - 技术突破体现在材料体系（硫化物/氧化物电解质、锂金属负极）和制造工艺（干电极、原位固化） 能量密度超400Wh/kg 循环寿命突破万次 通过技术迭代降低制造成本 [1] - 产业协同表现为上游材料商量产固态电解质 中游电池厂推进叠片式产线 下游车企签订装车协议 政策与资本双重驱动产业链协同效率提升 [1] - 市场需求来自新能源汽车对续航1000km+和快充10分钟充至80%的迫切需求 叠加储能领域对高安全、长寿命电池的刚性要求 预计2025年全球市场规模突破500亿元 [2] - 政策端2025年4月工信部建立全固态电池标准体系 投入60亿全固态专项研发资金 应用端宝马、奇瑞等车企启动路试 电池厂商搭建全固态中试线 [3] - 工信部项目预计2025年底前进行中期审查 制造环节是当前难点 2025-2026年进入中试线落地关键期 设备持续迭代优化 [3] 产业链重点企业 - 当升科技是全球高端锂电正极材料供应商 产品包括高镍三元、钴酸锂、固态电解质等 固态电解质材料（LLZO、LLTO）已实现吨级供货 与清陶能源、卫蓝新能源等固态电池企业深度合作 [6] - 璞泰来是锂电负极材料龙头 业务覆盖负极材料、涂覆隔膜、铝塑包装膜等 硅基负极材料容量＞500mAh/g 通过卫蓝新能源认证 2024年产能将达5万吨 适配固态电池高能量密度需求 2024年Q2营收同比增15% 负极材料市占率稳居全球第二 [6] - 恩捷股份是全球锂电隔膜龙头 产品包括湿法隔膜、干法隔膜及涂覆膜 研发固态电解质复合隔膜 与丰田、QuantumScape合作开发硫化物固态电池专用隔膜 解决界面阻抗问题 [6] - 天赐材料是全球电解液龙头 业务涵盖锂离子电池材料、日化材料及特种化学品 布局固态电解质添加剂（LiFSI、LiTFSI） 已实现千吨级供货 提升固态电池离子电导率 [6]

股价表现与交易数据 - 9月1日盘中股价上涨2.05%至49.17元/股 成交额9.58亿元 换手率3.90% 总市值267.63亿元 [1] - 主力资金净流出6826.36万元 特大单买卖占比分别为6.24%和8.24% 大单买卖占比分别为24.07%和29.20% [1] - 年内股价累计上涨22.68% 近5/20/60日分别上涨11.07%/18.23%/24.48% [1] 公司基本面 - 2025年上半年营业收入44.32亿元 同比增长25.17% 归母净利润3.11亿元 同比增长8.47% [2] - 锂电材料业务收入占比98.35% 智能装备业务占比1.65% [1] - A股上市后累计派现12.65亿元 近三年累计派现8.21亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数8.67万户 较上期增加2.18% 人均流通股5834股 较上期减少2.13% [2] - 易方达创业板ETF减持24.56万股至1004.59万股 华安创业板50ETF减持27.74万股至379.94万股 [3] - 南方中证500ETF增持79.05万股至604.35万股 香港中央结算增持37.80万股至443.33万股 [3] 行业属性与业务范畴 - 所属申万行业为电力设备-电池-电池化学品 [1] - 概念板块涵盖三元锂电 电池回收 电动物流车 新能源及固态电池等领域 [1] - 公司专注于锂离子电池正极材料研发生产与销售 兼营高端智能装备业务 [1]

股价表现与交易数据 - 8月29日公司股价上涨6.48% 成交额达29.26亿元 [1] - 当日融资买入4.12亿元 融资净买入1.03亿元 融资余额14.18亿元占流通市值5.81% [1] - 融券余量20.18万股 融券余额972.27万元 融券余额处于近一年80%分位高位水平 [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入44.32亿元 同比增长25.17% [2] - 2025年上半年归母净利润3.11亿元 同比增长8.47% [2] - A股上市后累计派现12.65亿元 近三年累计派现8.21亿元 [2] 股东结构变化 - 截至6月30日股东户数8.67万户 较上期增加2.18% [2] - 人均流通股5834股 较上期减少2.13% [2] - 易方达创业板ETF持股1004.59万股 较上期减少24.56万股 [2] 机构持仓动向 - 南方中证500ETF持股604.35万股 较上期增加79.05万股 [2] - 香港中央结算有限公司持股443.33万股 较上期增加37.80万股 [2] - 华安创业板50ETF持股379.94万股 较上期减少27.74万股 [2] 公司基本情况 - 公司成立于1998年6月3日 2010年4月27日上市 [1] - 主营业务为锂离子电池正极材料研发生产与销售 占比98.35% [1] - 智能装备业务占比1.65% [1]

金属钴概念板块市场表现 - 截至8月29日收盘，金属钴概念板块上涨1.70%，位居概念板块涨幅第8位，板块内23只个股上涨 [1] - 盛屯矿业涨停，蓝晓科技、当升科技、中钨高新涨幅居前，分别上涨7.01%、6.48%、5.40% [1] - 大地熊、中国电建、ST合纵跌幅居前，分别下跌3.13%、1.99%、1.88% [1] 板块资金流动情况 - 金属钴概念板块获主力资金净流入4.38亿元，其中16只个股获净流入，7只个股净流入超亿元 [2] - 华友钴业主力资金净流入4.41亿元居首，盛屯矿业、中钨高新、赣锋锂业分别净流入3.74亿元、2.73亿元、2.53亿元 [2] - 盛屯矿业、中国中冶、中钨高新主力资金净流入率居前，分别为13.51%、10.89%、9.08% [3] 个股资金流向明细 - 华友钴业换手率7.00%，主力资金净流入4.41亿元，净流入比率7.84% [3] - 盛屯矿业换手率10.53%，主力资金净流入3.74亿元，净流入比率13.51% [3] - 中钨高新换手率11.71%，主力资金净流入2.73亿元，净流入比率9.08% [3] - 中国电建主力资金净流出9.61亿元，净流出比率达35.85%，为板块内最高 [5]

创业板50ETF市场表现 - 创业50ETF（159682）盘中上涨2.60% 最高涨幅达4.50% 成交额超3亿元 换手率超6% 交投活跃 [1] - 成分股先导智能涨停20% 宁德时代涨超11% 当升科技、天孚通信、亿纬锂能等跟涨 [1] - 跟踪指数涵盖制造业、金融业、信息技术服务业 前十大成分股包括宁德时代、东方财富等 [1] 创业板市场资金动向 - 创业板指8月28日上涨3.82% 两融余额达4602.43亿元 单日增加30.26亿元 连续14个交易日增长 [1] - 全球流动性预期改善 美联储宽松周期或推动中美利差收敛 历史数据显示利差收敛时成长风格占优 [1] 指数特性与行业配置 - 创业板50指数聚焦科技成长属性 在成长占优环境下累计收益显著超越创业板指及国证成长指数 [2] - 成分股因创业板涨跌幅限制更宽 在暴涨/反弹环境中表现出独特弹性 [2]

股价表现与交易数据 - 8月29日盘中上涨2.01%至46.16元/股 成交2.10亿元 换手率0.91% 总市值251.25亿元 [1] - 主力资金净流入900.25万元 特大单净买入138.85万元 大单净买入761.40万元 [1] - 年内累计涨幅15.17% 近5/20/60日分别上涨5.87%/11.55%/19.00% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入44.32亿元 同比增长25.17% [2] - 同期归母净利润3.11亿元 同比增长8.47% [2] - A股上市后累计派现12.65亿元 近三年累计分红8.21亿元 [3] 股东结构变化 - 股东户数8.67万户 较上期增加2.18% [2] - 人均流通股5834股 较上期减少2.13% [2] - 易方达创业板ETF减持24.56万股至1004.59万股 仍为第二大流通股东 [3] - 南方中证500ETF增持79.05万股至604.35万股 晋升第四大流通股东 [3] 业务构成与行业属性 - 锂电材料业务占比98.35% 智能装备业务占比1.65% [1] - 属于电池化学品细分领域 概念板块涵盖三元锂电/电池回收/新能源等 [1] - 香港中央结算公司增持37.80万股至443.33万股 位列第五大流通股东 [3]

行业会议背景与目的 - 中国化学与物理电源行业协会磷酸铁锂材料分会召开第一届第二次理事会 会议主题为行业内卷及去落后产能 参会企业包括湖南裕能 万润新能 安达科技 德方纳米 龙蟠科技旗下常州锂源 当升科技旗下当升蜀道 华友钴业旗下友山科技 丰元股份旗下丰元锂能 天原股份旗下天原锂电共9家头部企业 [1] - 会议主要响应中央反内卷要求 部委希望了解行业现状 协会协调提供企业集中交流机会 [1][2] - 讨论议题包括行业内卷 落后产能淘汰 全产业链低碳转型路径 [2] 行业供需与价格动态 - 磷酸铁锂电池需求增长迅速 2024年我国动力和其他电池累计装车548.4GWh 同比增长41.5% 其中磷酸铁锂装车409GWh 同比增长56.7% 三元电池装车139GWh 同比增长10.2% [5] - 正极材料中磷酸铁锂占比超七成 2024年锂离子电池正极材料出货量329.2万吨 同比增长32.9% 其中磷酸铁锂出货量242.7万吨 同比增长48.2% [5] - 产能严重过剩 名义产能超500万吨 两倍于2024年出货量 2022年底产能212万吨 2023年底增至427万吨 [5] - 价格大幅下跌 动力型磷酸铁锂从2023年初16.6万元/吨暴跌至2024年3.6万元/吨 [6] - 碳酸锂价格约8万元/吨 磷酸铁锂价格维持3.6万元/吨低位 [11] 企业盈利与经营状况 - 头部企业普遍亏损 德方纳米 万润新能 龙蟠科技自2023年起持续亏损 仅湖南裕能勉强维持盈利 [1][6] - 2025年上半年湖南裕能营收143.58亿元 同比增长33.17% 归母净利润3.05亿元 同比下降21.59% 毛利率6.97% 同比下降1.02个百分点 [10] - 当升科技营收44.3亿元 同比上升25.17% 归母净利润3.11亿元 同比上升8.47% 但磷酸铁锂业务毛利仅3.02% [10] - 安达科技亏损1.68亿元 但亏损额同比收窄52.83% 毛利率从去年同期-9.04%升至0.55% [11] - 产能利用率分化 湖南裕能达93.15% 德方纳米为75.4% 2023年6月行业平均开工率低至50.41% [6] 技术升级与产品结构 - 高压实磷酸铁锂成为发展趋势 比亚迪和宁德时代动力产品基本采用三代及以上材料 储能或低端厂商使用二代产品 [8] - 高压实产品议价权更高 可带动加工费上涨 2024年下半年出货占比提升明显 [8] - 5家企业拥有已出货或客户验证阶段的高压实产品 包括龙蟠科技 富临精工 湖南裕能 万润新能 [8] - 安达科技三代产品成为主流 议价能力增强 价格上涨且稳定 带动盈利空间提升 [11] 反内卷政策与行业展望 - 反内卷政策驱动下 碳酸锂及磷酸铁锂等材料落后及过剩产能有望加速出清 行业供需格局将逐步改善 [3] - 短期受供应偏紧影响 碳酸锂价格保持偏强走势 有望带动磷酸铁锂价格进一步上行 [3] - 行业仍需解决低端产能干扰问题 许多公司无法提供优质产能但仍继续生产 不利于可持续发展 [7] - 下游客户集中度高限制盈利空间进一步扩大 [11]

宏观策略 - 特朗普罢免美联储理事库克，为1913年美联储成立以来首次，当前美联储理事会中沃勒和鲍曼2位理事由特朗普提名，若新理事米兰获参议院批准且罢免库克后再提名一位新理事，则理事会中将有4人与特朗普立场一致，超过半数 [1][52] - 罢免消息公布后，市场对明年降息预期升温，长端美债利率和黄金价格上行，美元指数下行，黄金价格由3351美元/盎司上涨至3377美元/盎司，美元指数由98.5下跌至98.1 [1][52] - 对美联储独立性的担忧料将持续发酵，预计黄金价格阶段性维持高位、美债期限溢价走阔 [1][52] 固收金工 - 转债市场分歧正在累积，日均成交量接近千亿，转债价格中位数升至133-135元，百元平价溢价率处于历史90分位数以上，高价标的（130元及以上）占比升至60%以上 [2][53] - 建议维持整体仓位稳健，降低部分高价标的风险敞口，增量资金增配ETF，关注前期回撤较大的银行及基建板块和涨幅较小的地产及公用、化工板块中低价标的 [2][53] - 10年期国债活跃券收益率从1.745%上行4bp至1.785%，受股市强劲表现影响，"股债跷跷板"效应显著 [2][54] 绿色债券 - 绿色债券一级市场新发行16只，合计发行规模67.90亿元，较上周减少63.41亿元 [3][58] - 二级市场周成交额合计530亿元，较上周减少48亿元，成交量前三为非金公司信用债、金融机构债和利率债，分别为252亿元、196亿元和41亿元 [3][58] - 估值偏离度整体不大，折价成交幅度小于溢价成交，折价率前三为22大足国资绿色债（-0.6793%）、22富源绿色债02（-0.4774%）、25水能G1（-0.4666%） [3][58] 二级资本债 - 一级市场无新发行二级资本债，存量余额46,753.85亿元，较上周末减少30.0亿元 [4][60] - 二级市场周成交量合计2162亿元，较上周增加545亿元，成交量前三个券为25工行二级资本债02BC（116.98亿元）、25工行二级资本债01BC（110.37亿元）、25中行二级资本债01BC（100.12亿元） [4][60] - 估值偏离幅度整体不大，折价成交比例小于溢价成交，折价率前三为21长春发展农商二级（-21.5075%）、21九台农商二级（-21.4869%）、22长城华西二级资本债01（-0.4696%） [4][60] 半导体行业 - 新莱应材半导体业务整体保持平稳，持续推进头部客户认证与导入，产品通过美国排名前二的半导体应用设备厂商特殊工艺认证并成为一级供应商 [5][6] - 已开发控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD阀、高效率离心泵等新产品，覆盖制程高门槛环节，国产替代能力持续增强 [5][6] - 液冷业务聚焦CDU、流体管路、快接头、Manifold等关键组件，已具备成熟批量加工能力，有望加速切入国产替代核心环节 [5][6] 新能源设备 - 利元亨合同负债21亿元，同比增长55.7%，存货28亿元，同比小幅增长3.5%，经营活动现金流净额2.24亿元，现金流显著改善 [7] - 已成功掌握全固态电池整线装备制造工艺，向头部车企供应的全固态电池整线项目已开始陆续交付，预计2025Q3完成首条整线交付 [7] - 光伏设备业务聚焦丝网印刷机、硅棒加工、切片自动线等前道环节，已实现多项目交付与验收，积极推进钙钛矿激光类设备研发 [7] 食品饮料 - 劲仔食品下调2025-2027年归母净利润预测至2.4/3.5/3.9亿元，同比-19%/+47%/+13%，对应PE为25/17/15X，经营基本面在2025Q2基本触底 [8][9] - 青岛啤酒2025~2027年归母净利润预测为47.41/52.92/58.23亿元，对应当前PE分别为20/18/16X，升级韧性和股息率提升是抓手 [34] 新能源汽车与零部件 - 安培龙调整2025-2026年归母净利润分别为1.09/1.52亿元，新增2027年预测1.95亿元，当前股价对应动态PE分别为110/79/61倍，机器人业务进展迅速 [10] - 信德新材下修25-27年预期归母净利润至0.4/0.9/1.1亿元，同比+223%/119%/24%，对应PE为102x/46x/38x，中高端产品占比提升及副产品价格回暖 [11] - 当升科技上调2025-2027年盈利预测，归母净利润7.0/8.4/11.4亿元，同比+48%/+20%/+36%，对应PE为34x/28x/21x，盈利能力显著提升 [27] 风电与重工 - 大金重工25H1营收28.4亿元，同比+109.5%，归母净利润5.5亿元，同比+214.3%，毛利率28.2%，同比-0.4pct，新增首个风电运输船设计建造合同贡献增量业绩 [13] - 柳工下调2025-2027年归母净利润预测为18.5/27.6/35.5亿元，当前市值对应PE分别为12/8/6x，目标2030年实现营业收入600亿元 [24][26] 水泥与建材 - 海螺水泥25H1水泥及熟料自产品销量1.26亿吨，同比-0.4%，单吨均价/毛利分别为244元/70元，同比+4元/+18元，单吨成本同比-13元至174元 [14][15] - 上峰水泥25H1水泥及熟料合计销量891万吨，同比-4%，吨毛利67元，同比+15元，骨料销量同比+37%至519万吨，毛利率64.3% [36][37] 电力与能源 - 皖能电力25H1营业收入131.85亿元，同比-5.8%，归母净利润10.82亿元，同比+1.1%，发电业务毛利率+4.92pct至18.63% [16] - 云铝股份25H1营收290.78亿元，同比+17.98%，归母净利润27.68亿元，同比+9.88%，铝产品产量161.32万吨，同比+15.59% [32][33] 光伏行业 - 晶澳科技下调25-26年盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为-31.2/10.6/30.3亿元，同比+33%/+134%/188%，行业竞争激烈，盈利承压 [17] - 奥特维下调2025-2027年归母净利润至7.3/6.1/6.4亿元，对应当前股价PE约18/21/20倍，平台化及全球布局有序推进 [22][23] 消费与零售 - 中国中免25Q2营收114.05亿元，同比-8.5%，归母净利润6.62亿元，同比-32.2%，毛利率32.4%，同比-1.4pct，离岛免税销售额54.5亿元，同比-4.1% [31] - 布鲁可下调2025-2027年Non-GAAP归母净利润预测至7.3/10.1/12.4亿元，当前股价对应PE分别为35/25/20倍，海外市场增速和高价位产品决定增长斜率 [12] 高端制造与检测 - 中国汽研维持2025-2027年归母净利润预测为11.1/13.9/17.2亿元，同比增速+23%/+25%/+23%，对应PE分别为17/14/11倍，L2国标落地带来业绩增量 [20] - 精测电子维持2025-2027年归母净利润预测为2.20/3.57/5.60亿元，当前股价对应动态PE分别为86/53/34倍，半导体先进制程设备加速放量 [28] 金融与保险 - 中国平安下调2025-2027年归母净利润至1297/1427/1638亿元，当前市值对应2025E PEV 0.73x、PB 1.13x，银保扩张推动NBV快速增长 [38] 其他行业 - 中集车辆下调2025/2026年盈利预测至10.91/15.03亿元，新增2027年预测18.78亿元，对应PE为15.59/11.31/9.05倍，北美半挂车市场尚未企稳回升 [27] - 厦门象屿上调2025-27年归母净利润预期至18.5/22.5/25.9亿元，同比+31%/+21%/+15%，对应PE为11/9/8倍，经营拐点确立 [27]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入44.32亿元，同比增长25.17%，归母净利润3.11亿元，同比增长8.47% [1] - 第二季度单季营业总收入25.24亿元，同比增长24.69%，归母净利润2.01亿元，同比增长13.63% [1] - 扣非净利润2.51亿元，同比增长16.02%，货币资金77.27亿元，同比增长42.43% [1] 盈利能力指标 - 毛利率13.27%，同比下降5.85个百分点，净利率6.68%，同比下降10.84个百分点 [1] - 三费占营收比1.68%，同比增长38.94%，其中销售费用因销量增加同比增长49.46% [1][2] - 每股收益0.61元，同比增长8.46%，每股经营性现金流0.72元，同比下降21.11% [1] 资产负债结构 - 应收账款27.2亿元，同比增长4.77%，占最新年报归母净利润比例达576.52% [1][3] - 有息负债5633.23万元，同比下降59.21%，每股净资产26.42元，同比增长3.07% [1] - 现金资产状况非常健康，筹资活动现金流因股票发行募集资金增长725.68% [2][3] 投资回报与业务特征 - 2024年ROIC为2.67%，近10年中位数ROIC为9.76%，2019年最低为-5.89% [2] - 公司业绩呈现周期性特征，上市14年来出现3次亏损，生意模式相对脆弱 [2] - 业务发展主要依靠研发驱动，需关注研发驱动力背后的实际支撑因素 [3] 市场预期与资金动向 - 分析师普遍预期2025年全年业绩6.8亿元，每股收益均值1.29元 [3] - 前海开源清洁能源混合A基金新进持股68万股，华夏创业板新能源ETF新进持股4.95万股 [4] - 前海开源清洁能源混合A基金规模4.44亿元，近一年收益率40.91% [4]

2025年上半年经营业绩 - 实现营业收入44.32亿元 同比增长25.17% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.11亿元 同比增长8.47% [1] - 扣非净利润2.51亿元 同比增长16.02% [1] - 三元材料与磷酸铁锂出货量同比增长 磷酸铁锂业务产销两旺 [1] 固态锂电材料技术进展 - 系统布局氧化物/硫化物/卤化物固态电池材料体系 [2] - 半固态正极材料解决超高镍材料安全性问题 [2] - 全固态正极材料攻克固态电解质与正极界面阻抗难题 [2] - 硫化物全固态电池专用正极材料实现吨级出货 导入多家固态电池客户 [2] - 氧化物电解质建成百吨级中试线 硫化物电解质完成小试线建设 [2] 三元材料业务发展 - 多元材料融入全球高端新能源车企及一线电池厂商供应链 [3] - 与LGES/SK on签订超百亿元三年订单 配套大众等海外高端车企 [3] - 高镍及中镍高电压产品批量导入亿纬锂能 配套蔚来等国内车企 [3] 供应链管理策略 - 优化锂/钴等原材料采购体系 追踪价格波动趋势 [4] - 与上游企业签订框架协议 实施点价采购机制 [4] - 向上游资源领域延伸布局 构建战略供应链保障 [4] 国际市场与产品多元化 - 国际客户占比持续提升 产品供应中日等全球锂电巨头 [5] - 磷酸锰铁锂连续月度出货量近万吨 绑定多家海内外客户 [5] - 尖晶石镍锰酸锂完成客户评测 芬兰基地2025年上半年开工建设 [5] - 三元与磷酸锰铁锂形成差异化应用场景 公司完成多元化产品布局 [5] 产能建设进展 - 攀枝花基地首期二阶段8万吨产线设备安装中 预计2025年下半年投产 [1]