报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 中煤能源2024年上半年营收和归母净利润同比减少，但Q2营收同比减幅收窄且环比增长，归母净利润同比增长 [5] - 煤炭业务Q2产销环比双增，煤价同比略降；煤化工业务Q2价升本降，盈利同比改善显著 [6][7] - 公司坚持长期稳定分红，加强市值考核管理 [8] - 预计2024 - 2026年营业收入和归母净利润增长，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本状况 - 总股本13,259百万股，流通股本9,152百万股，市价13.56元，市值179,787百万元，流通市值124,101百万元 [2] 公司盈利预测及估值 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|220,577|192,969|211,246|217,644|225,383| |增长率yoy%|-5%|-13%|9%|3%|4%| |净利润（百万元）|18,241|19,534|21,841|23,474|25,549| |增长率yoy%|37%|7%|12%|7%|9%| |每股收益（元）|/|/|1.65|1.77|1.93| |每股现金流量|/|/|3.37|3.25|3.38| |净资产收益率|11%|11%|11%|11%|11%| |P/E|/|/|8.2|7.7|7.0| |P/B|/|/|1.2|1.1|1.0| [4] 2024年半年度报告情况 - 上半年营业收入929.84亿元，同比减少14.97%；归母净利润97.88亿元，同比减少17.30%等 [5] - Q2营业收入475.89亿元，同比减少5.20%，环比增长4.84%；归母净利润48.18亿元，同比增长2.96%，环比减少3.04%等 [5] 煤炭业务情况 自产煤 - 上半年产量6650.0万吨，同比下降0.9%；销量6619.0万吨，同比增加2.1%等 [6] - Q2产量3377.0万吨，同比下降0.1%，环比增加3.2%；销量3388.0万吨，同比增加5.0%，环比增加4.9%等 [6] 动力煤 - 上半年产量6082.0万吨，同比下降0.9%；销量6055.0万吨，同比增加2.4%等 [6] - Q2产量3090.0万吨，同比增加0.1%，环比增加3.3%；销量3094.0万吨，同比增加5.5%，环比增加4.5%等 [6] 炼焦煤 - 上半年产量568.0万吨，同比下降1.2%；销量564.0万吨，同比下降1.4%等 [6] - Q2产量287.0万吨，同比下降3.0%，环比增加2.1%；销量294.0万吨，同比下降0.7%，环比增加8.9%等 [6] 煤化工业务情况 甲醇 - 上半年产量86.9万吨，同比下降9.9%；销量85.9万吨，同比下降11.5%等 [7] - Q2产量45.7万吨，同比下降1.9%，环比增加10.9%；销量46.3万吨，同比下降0.2%，环比增加16.9%等 [7] 聚丙烯 - 上半年销量39.3万吨，同比增加7.1%；单位价格7287.0元/吨，同比增加9.7%等 [7] - Q2销量20.2万吨，同比增加8.6%，环比增加5.8%；单位价格7386.3元/吨，同比增加14.9%，环比增加2.8%等 [7] 聚乙烯 - 上半年销量36.7万吨，同比下降3.9%；单位价格6600.0元/吨，同比下降7.8%等 [7] - Q2销量18.5万吨，同比下降6.6%，环比增加1.6%；单位价格6700.3元/吨，同比下降5.1%，环比增加3.1%等 [7] 尿素 - 上半年产量101.9万吨，同比增加3.3%；销量118.3万吨，同比下降1.3%等 [8] - Q2产量54.4万吨，同比增加7.3%，环比增加14.5%；销量63.2万吨，同比增加14.1%，环比增加14.7%等 [8] 硝铵 - 上半年产量28.0万吨，同比下降3.4%；销量28.1万吨，同比下降3.8%等 [8] - Q2产量15.0万吨，同比下降13.8%，环比增加15.4%；销量15.1万吨，同比下降11.7%，环比增加16.2%等 [8] 分红与市值管理 - 2024年上半年分派回报股东特别分红15亿元，实施2024年中期利润分配方案，现金分红29.36亿元，比例达30% [8] - 将市值管理因素纳入高级管理人员考核体系 [8] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |报表类型|项目|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表|货币资金（百万元）|91,543|129,118|158,572|190,548| | |应收票据（百万元）|376|411|424|439| | |应收账款（百万元）|7,117|7,791|8,027|8,312| | |流动资产合计（百万元）|119,668|159,857|190,068|222,968| | |非流动资产合计（百万元）|229,692|221,939|214,829|208,367| | |资产合计（百万元）|349,360|381,796|404,897|431,335| | |流动负债合计（百万元）|98,158|105,442|107,309|109,092| | |非流动负债合计（百万元）|68,420|77,219|81,031|84,843| | |负债合计（百万元）|166,578|182,661|188,340|193,935| | |归属母公司所有者权益（百万元）|144,121|156,015|169,413|184,885| | |所有者权益合计（百万元）|182,782|199,135|216,556|237,400| |利润表|营业收入（百万元）|192,969|211,246|217,644|225,383| | |营业成本（百万元）|144,595|158,154|160,792|164,111| | |净利润（百万元）|25,749|28,789|30,942|33,678| | |归属母公司净利润（百万元）|19,534|21,841|23,474|25,549| |现金流量表|经营活动现金流（百万元）|42,965|44,685|43,046|44,849| | |投资活动现金流（百万元）|-15,057|-4,367|-5,434|-4,907| | |融资活动现金流（百万元）|-26,298|-2,743|-8,158|-7,966| |主要财务比率|营业收入增长率| -12.5%|9.5%|3.0%|3.6%| | |归母公司净利润增长率|7.1%|11.8%|7.5%|8.8%| | |毛利率|25.1%|25.1%|26.1%|27.2%| | |净利率|13.3%|13.6%|14.2%|14.9%| | |ROE|10.7%|11.0%|10.8%|10.8%| | |资产负债率|47.7%|47.8%|46.5%|45.0%| | |流动比率|1.2|1.5|1.8|2.0| [10]