报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][5] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年经营承压，收入和利润下滑，需求弱复苏下收入端有压力，费用投放加大使盈利能力承压，但背靠朝阳赛道，产品和渠道稳步推进，维持“买入”评级 [1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为7.85亿、8.20亿、8.69亿元，净利润分别为0.98亿、1.01亿、1.09亿元 [1][5] - 2024年上半年实现收入3.27亿元，同比 - 21.53%；归母净利润0.42亿元，同比 - 43.37%；扣非归母净利润0.41亿元，同比 - 43.10%；单Q2实现收入1.61亿元，同比 - 24.94%；归母净利润0.23亿元，同比 - 40.12%；扣非归母净利润0.23亿元，同比 - 40.12% [4] 产品情况 - 2024年上半年牛肉类/家禽类/猪肉类/羊肉类/水产鱼类/水产虾类/其他类产品营收分别为1.26/0.56/0.26/0.04/0.47/0.42/0.22亿元，分别同比 - 26.26%/-14.82%/-8.58%/-52.35%/-25.41%/-21.47%/+7.89% [4] 渠道情况 - 2024年上半年加盟店/经销店/商场/批发/直销及其他/电商营收分别为1.76/0.44/0.15/0.84/0.04/0.01亿元，分别同比 - 20.60%/-17.46%/+6.50%/-25.57%/-54.01%/27.05% [4] - 24H1公司净开加盟店/经销店/商超客户/批发客户 - 45/18/11/24家至1778/746/94/559家 [4] 盈利能力 - 2Q24公司毛利率为24.70%，同比 - 1.33pcts；销售/管理/研发/财务费用率为4.27%/6.50%/0.46%/-2.19%，同比 + 0.01/+3.03/+0.01/-0.85pcts；净利率为14.29%，同比 - 3.85pcts，环比 + 2.84pct [4] 发展策略 - 渠道端零售渠道持续推进门店扩张，以华东为重心，向三四线城市及乡镇下沉，优化门店经营鼓励多店；批发渠道深化与酒店餐饮、团餐客户合作，实行“1 + N”模式开发大客户；商超等渠道同步发力 [4] - 产品端未来持续研发品质和成本领先产品，打造多元化大单品 [4]